Alfred Winslow Jones (9 de septiembre de 1900 – 2 de junio de 1989) fue un inversor, gestor de fondos de cobertura y sociólogo estadounidense. Se le atribuye la creación del primer fondo de cobertura moderno y es considerado por muchos como el "padre de la industria de los fondos de cobertura". [1]
Jones nació en Melbourne, Australia , hijo de Arthur Winslow Jones (un ejecutivo de General Electric ) y su esposa, Elizabeth Huntington. Se mudó a los Estados Unidos con su familia cuando tenía 4 años, creciendo en Schenectady , Nueva York. [2] Se graduó de la Universidad de Harvard en 1923 y, después de trabajar como sobrecargo en un barco de vapor que navegaba alrededor del mundo, se unió al Servicio Exterior . A principios de la década de 1930, se convirtió en vicecónsul en la embajada de Estados Unidos en Berlín durante el ascenso de Hitler al poder. [3] En 1932, durante poco menos de un año, estuvo casado con Anna Luise Hauser, de soltera Block (1896-1982), hija del pintor alemán Joseph Block y descendiente del banquero alemán Joseph Mendelssohn . [4] En 1936, se casó con Mary Carter, con quien viajó por España durante la guerra civil de ese país , informando sobre la ayuda civil para los cuáqueros . En 1941, obtuvo un doctorado en sociología en la Universidad de Columbia . [5] Luego completó su tesis doctoral, Vida, libertad y propiedad , un estudio de las actitudes hacia la propiedad en Akron, Ohio . [6]
Sebastian Mallaby dedicó un capítulo en su libro de 2010 titulado Más dinero que Dios: los fondos de cobertura y la creación de una nueva élite , en el que describe a Jones como "un dandy erudito, un ex marxista que caminó hasta el frente de la Guerra Civil Española con la escritora Dorothy Parker, donde compartieron una botella de whisky escocés con Ernest Hemingway. [7]
Durante la década de 1940, Jones trabajó para la revista Fortune y escribió artículos sobre temas no financieros, como los convoyes del Atlántico , las cooperativas agrícolas y las escuelas preparatorias para niños . [8] En marzo de 1949, Jones estaba investigando métodos técnicos de análisis de mercado para un artículo titulado "Modas en la previsión", que informaba sobre una nueva clase de cronometradores del mercado de valores y los enfoques que empleaban para predecir el mercado. Estudió una docena de estos "técnicos", cuyos enfoques iban desde las relaciones volumen/precio hasta las estadísticas de lotes impares y el resultado del partido de fútbol Harvard-Yale . [9]
En "Fashions", Jones evaluó cada enfoque, a veces con dureza y otras veces de manera positiva. Por ejemplo, Jones comentó sobre un análisis que "... la tendencia del mercado se acertó 62,5 veces de cada cien y se revirtió 37,5 veces. La probabilidad de obtener un resultado así en una serie de lanzamientos de moneda es infinitesimal". Jones buscaba enfoques que ofrecieran algo más que un "juego limpio". Observó que ciertos enfoques requieren mercados con tendencia, otros funcionan en entornos de mayor volatilidad y otros en mercados crediticios en mejora. Estaba empezando a recorrer un camino poco iluminado hacia lo que hoy se consideraría un enfoque basado en factores para la construcción de carteras. [10]
Los comentarios de Jones sobre el trabajo de Nicholas Molodovsky demostraron que lo valoraba mucho. En un pasaje sobre Molodovsky, dijo: "Un trabajo experimental bien controlado de esta naturaleza es importante y es probable que se vuelva más preciso a medida que se desarrollen más los métodos". Hizo alusión al enfoque de ponderar el riesgo de las acciones individuales, así como a cuantificar en qué medida una acción se ha desviado de su valor fundamental.
La investigación le dio la idea de probar suerte en el mundo de las inversiones. Dos meses antes de que el artículo de Fortune se publicara, Jones había creado una sociedad de inversión, AW Jones & Co., que explotaría este nuevo estilo de inversión. Recaudó un total de 100.000 dólares, de los cuales 40.000 eran suyos. En su primer año, la ganancia sobre el capital de la sociedad ascendió a un respetable 17,3 por ciento. [11]
A Jones se le atribuye la creación de la frase " fondo de cobertura " [12] [13] y la creación de la primera estructura de fondo de cobertura en 1949. [14] Jones se refirió a su fondo como "cubierto", un término que entonces se usaba comúnmente en Wall Street para describir la gestión del riesgo de inversión debido a los cambios en los mercados financieros. [15]
Jones combinó dos herramientas especulativas para crear lo que él consideraba un plan de inversión conservador. Utilizó el apalancamiento para comprar más acciones y utilizó la venta en corto para evitar el riesgo de mercado. Compró tantas acciones como vendió, por lo que los movimientos al alza o a la baja de todo el mercado se neutralizarían en la cartera. El valor de la cartera, entonces, no se basaría en la dirección del mercado, sino en si el administrador había elegido las acciones correctas para comprar y vender. El fondo evitó los requisitos de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 al limitarse a 99 inversores en una sociedad limitada . Jones eligió tomar el 20 por ciento de las ganancias como compensación, invocando a los capitanes de barco fenicios que se quedaban con una quinta parte de las ganancias de los viajes exitosos. [16] Inicialmente, no cobraba ninguna tarifa a menos que obtuviera una ganancia. [17] Jones agregó más tarde una tarifa de administración del 2% sobre todos los activos, independientemente del desempeño del fondo. [18] Estos elementos: una estructura de asociación donde se paga un porcentaje de las ganancias como compensación al socio general/administrador del fondo, un pequeño número de socios limitados como inversores y una variedad de posiciones largas y cortas, son los elementos centrales de los fondos de cobertura actuales. [19] El sistema de tarifas de Jones de una tarifa de gestión del 2% y una tarifa del 20% sobre las ganancias también fue ampliamente adoptado por los fondos de cobertura y se hizo conocido popularmente como el modelo 2 y 20. [18]
Aunque algunos inversores, entre ellos Warren Buffett y Barton Biggs , adoptaron la estructura que él creó, Jones y su estructura no fueron ampliamente conocidos hasta 1966. Ese año, Carol Loomis escribió un artículo titulado "El Jones al que nadie se le acerca". Publicado en Fortune , el artículo de Loomis elogió a Jones y su enfoque. La primera línea del artículo resume los resultados de AW Jones & Co.: "Hay razones para creer que el mejor gestor de dinero profesional de los inversores en estos días es un hombre de voz tranquila y pocas veces fotografiado llamado Alfred Winslow Jones". [20] Acuñando el término "fondo de cobertura" para describir el fondo de Jones, señaló que su fondo de cobertura había superado al mejor fondo mutuo durante los cinco años anteriores en un 44 por ciento, a pesar de su comisión de incentivo de gestión. Sobre una base de 10 años, el fondo de cobertura del Sr. Jones había superado al Fondo Dreyfus de mejor rendimiento en un 87 por ciento. Esto provocó una oleada de interés en los fondos de cobertura y en los tres años siguientes se crearon al menos 130 fondos de cobertura, incluidos Quantum Fund de George Soros y Steinhardt Partners de Michael Steinhardt . [21]
Los inversores de Alfred Jones perdieron dinero en sólo 3 de sus 34 años de vida. En cambio, el S&P500 tuvo 9 años de caída durante un período similar. El peor año de Jones fue el ejercicio fiscal que terminó el 31 de mayo de 1970, cuando perdió un 35,3% (el S&P perdió un 23,4% durante el mismo período). Alex Porter, uno de los gestores de cartera de Jones, confirmó que su exposición al mercado era agresiva, tal vez hasta el 120%. En cambio, Jones se desempeñó relativamente bien durante la caída del mercado de 1973-1974, siendo conservador. [22]
En 1984, Jones transformó su fondo en un fondo de fondos , invirtiendo su capital en otros fondos de cobertura con diferentes áreas de especialización y estilos de inversión. Poco a poco se fue desvinculando de su cargo y dedicó su tiempo al Cuerpo de Paz e incluso intentó establecer un "Cuerpo de Paz inverso" en el que los receptores de la ayuda enviarían a sus propios voluntarios de vuelta a Estados Unidos para trabajar con los pobres de ese país, como una "protección" contra la creación de una cultura de inferioridad entre los países en desarrollo. [5] [23]
En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de Gestores de Fondos de Cobertura de Institutional Investors Alpha junto con Bruce Kovner , David Swensen y otros. [24]