William H. Miller III (nacido en 1950) es un inversor, gestor de fondos y filántropo estadounidense. Se desempeñó como presidente y director de inversiones de Legg Mason Capital Management , así como gestor de cartera principal de Legg Mason Capital Management Value Trust. Es el gestor de cartera de los antiguos fondos mutuos Legg Mason Opportunity Trust , ahora alojados en su propia firma Miller Value Partners.
Bill Miller nació en 1950 en Laurinburg, Carolina del Norte . [1] Su padre trabajaba como gerente de terminal para una empresa de camiones. [2]
Miller asistió a la escuela secundaria Miami Palmetto Senior High School , donde se graduó en 1968. [3] Luego se graduó con honores de la Universidad Washington and Lee en 1972 con un título en economía . Sirvió en el ejército de los EE. UU. de 1972 a 1975. Mientras servía en el ejército como primer teniente, Miller recibió la Medalla de Reconocimiento del Ejército por su servicio meritorio mientras estaba asignado a la Compañía 502d de la Agencia de Seguridad del Ejército de los EE. UU. Su rango al dejar el ejército de los EE. UU. era capitán. Luego, Miller realizó estudios de posgrado en filosofía en el programa de doctorado en la Universidad Johns Hopkins mientras trabajaba a tiempo parcial en contabilidad . [2] [4]
Antes de unirse a Legg Mason en 1981, se desempeñó como tesorero de JE Baker Company, un importante fabricante de productos para las industrias del acero y el cemento .
Se incorporó a Legg Mason Capital Management en 1981 como analista de valores. Miller recibió su designación de analista financiero certificado en 1986. En 2007, fue elegido presidente de la empresa, así como director de inversiones, y se hizo cargo del fondo mutuo Legg Mason Value Trust. En 2012, entregó la gestión del Value Trust a Sam Peters y puso fin a su relación con Legg en 2016. [5]
Miller fue uno de los primeros inversores en Amazon e invirtió mucho cuando la mayoría de los analistas se mostraban escépticos. [2] También invirtió mucho en Bitcoin [6] y Valeant Pharmaceuticals . [7]
Miller es considerado un inversor de valor que cree que "cualquier acción puede ser una acción de valor si se negocia con un descuento respecto de su valor intrínseco". [1] Miller ha reiterado su filosofía de inversión varias veces en cartas a los accionistas, escribiendo lo siguiente en su carta de 2006:
Invertir en valor significa preguntarse realmente cuáles son los mejores valores, y no asumir que porque algo parece caro lo es, o asumir que porque una acción ha bajado de precio y se negocia a múltiplos bajos es una ganga... A veces el crecimiento es barato y el valor caro... La cuestión no es el crecimiento o el valor, sino dónde está el mejor valor... Construimos carteras utilizando la "diversificación de factores".... Poseemos una mezcla de empresas cuyos factores de valoración fundamentales difieren. Tenemos P/E alto y P/E bajo, precio/valor contable alto y precio/valor contable bajo . La mayoría de los inversores tienden a estar relativamente poco diversificados con respecto a estos factores de valoración, con los inversores de valor tradicionales agrupados en valoraciones bajas y los inversores de crecimiento en valoraciones altas... Fue a mediados de la década de 1990 que comenzamos a crear carteras que tenían una mayor diversificación de factores, que se convirtió en nuestra fortaleza... Tenemos PE bajo y tenemos PE alto, pero los tenemos por la misma razón: pensamos que están mal valorados. Nos diferenciamos de muchos inversores en valor en que estamos dispuestos a analizar acciones que parecen caras para ver si realmente lo son. La mayoría, de hecho, lo son, pero algunas no. En la medida en que lo hagamos bien, beneficiaremos a los accionistas y a los clientes. [1]
La rentabilidad después de comisiones del Legg Mason Capital Management Value Trust superó al índice S&P 500 durante 15 años consecutivos, desde 1991 hasta 2005 (se considera que producir consistentemente rentabilidades superiores al mercado es muy poco probable según la hipótesis del mercado eficiente ).
Miller dijo una vez: "En cuanto a la llamada racha, es un accidente del calendario. Si el año terminara en meses diferentes, no existiría y en algún momento las matemáticas nos golpearán. Hemos tenido suerte. Bueno, tal vez no sea 100% suerte, tal vez 95% suerte". [8] Michael Mauboussin , ex estratega jefe de inversiones de Legg Mason Capital Management, analizó los datos históricos sobre el porcentaje de fondos mutuos de acciones que superaron al mercado durante la racha de 15 años de Value Trust. [9] Debido a que el número de fondos mutuos de acciones que superaron al mercado cayó hasta un 8% en un año y un 13% en otro, estimó que la probabilidad de superar al mercado en los 15 años que terminaron en 2005 era de 1 en 2,3 millones. [9]
Sin embargo, Leonard Mlodinow , en The Drunkard's Walk , señala que el análisis de Mauboussin plantea mal la cuestión y, cuando se formula correctamente, la probabilidad de que se produzca una racha de este tipo es mucho mayor, alrededor del 3%. [10] Además, el análisis de Mauboussin tampoco considera otros posibles períodos de 15 años en los que podrían haberse producido rachas similares, pero no lo hicieron. Cuando también se incluyen estos períodos en el análisis, las probabilidades de que alguien supere al mercado durante 15 años seguidos en algún momento en los Estados Unidos ronda el 75%; en otras palabras, habría sido poco probable si no hubiera ocurrido tal suceso.
Miller vive en Orchid, Florida . En 2018, Miller hizo una donación de 75 millones de dólares al departamento de filosofía de la Universidad Johns Hopkins , al que ingresó como candidato a doctorado y que abandonó para obtener un CFA antes de terminar. [11] Fue la donación más grande jamás realizada a un departamento de filosofía. Afirmó que la filosofía "ha[bía] marcado una gran diferencia tanto en mi vida fuera de los negocios... como en las decisiones reales que he tomado en materia de inversión". [2] En 2021, donó 50 millones de dólares para apoyar al departamento de física y astronomía de Johns Hopkins. [12]
Un personaje basado en Miller apareció en la película de 2015 The Big Short sobre la crisis financiera de 2007-2008 . Un arrogante administrador de fondos llamado Bruce Miller e interpretado por el actor Tony Bentley debate sobre el personaje de Steve Carell en una conferencia de inversión, [13] "fanfarroneando sobre la fortaleza fundamental de las acciones de Bear Stearns ". [2]
En junio de 2022, Miller se casó con su compañera fiduciaria de JHU, Heather Miller . [14]
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