La Directiva de 2011 sobre gestores de fondos de inversión alternativos (2011/61/UE) es una directiva de la Unión Europea sobre la regulación financiera de los fondos de cobertura , los fondos de capital privado , los fondos inmobiliarios y otros "gestores de fondos de inversión alternativos" (GFIA) en la Unión Europea . [1] [2] La Directiva exige que todos los GFIA cubiertos obtengan autorización y realicen diversas divulgaciones como condición para operar. Se aprobó a raíz de la crisis financiera mundial . Antes, la industria de la inversión alternativa no había sido regulada a nivel de la UE. [3] [4]
En mayo de 2014 se informó de que solo un tercio de los Estados miembros de la UE habían incorporado con éxito la Directiva a su legislación. [5] En 2014, los países que habían incorporado la Directiva 2011/61/UE a su legislación eran Chipre, la República Checa, el Reino Unido, Luxemburgo , [6] (Alemania), [7] Francia, [8] Malta e Irlanda. [9] En diciembre de 2014, la Comisión Europea emitió una advertencia formal a países como España, Letonia y Polonia por no cumplir con la aplicación de la Directiva 2011/61/UE. [10]
La Directiva 2011/61/UE fue impulsada como parte de un esfuerzo regulatorio más amplio llevado a cabo por las naciones del G20 tras la crisis del mercado global de 2008. [ 11] [4] [12] Las disposiciones de la Directiva 2011/61/UE incluyen aumentar la transparencia de los GFIA [1] [13] [14] y asegurar que los supervisores nacionales, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), [15] [16] y la Junta Europea de Riesgo Sistémico (ESRB) tengan la información que necesitan para monitorear los sistemas financieros en la UE. [16] [17] La Directiva 2011/61/UE también tiene como objetivo proteger a los inversores. [2]
En relación con la necesidad de la directiva, un documento explicativo de la Comisión Europea afirmaba que los GFIA se habían convertido en "actores muy importantes en el sistema financiero europeo, gestionando una gran cantidad de activos en nombre de los fondos de pensiones y otros inversores; representando una proporción significativa de la actividad comercial en los mercados financieros; y constituyendo una fuente importante de riesgo de contraparte para otros participantes del mercado" y que habían "contribuido a la acumulación de apalancamiento en el sistema financiero, cuyas consecuencias para la estabilidad de los mercados financieros se hicieron evidentes cuando el apalancamiento en el sector de los fondos de cobertura se deshizo rápidamente durante la crisis". [18]
Cuando la directiva fue aprobada por el Parlamento Europeo , José Manuel Barroso , entonces Presidente de la Comisión Europea , dijo: "La adopción de la directiva significa que los fondos de cobertura y de capital privado ya no operarán en un vacío regulatorio fuera del alcance de los supervisores. El nuevo régimen aporta transparencia y seguridad a la forma en que se gestionan y operan estos fondos, lo que se suma a la estabilidad general de nuestro sistema financiero". [19]
Se define el ámbito de aplicación de la Directiva. Las Directivas se aplican a los GFIA de la UE que gestionan uno o más FIA, independientemente de que dichos FIA sean FIA de la UE o de fuera de la UE; a los GFIA de fuera de la UE que gestionan uno o más FIA de la UE; y a los GFIA de fuera de la UE que comercializan uno o más FIA en la Unión, independientemente de que dichos FIA sean FIA de la UE o de fuera de la UE. [20] También se enumeran las entidades específicas que están exentas de las Directivas.
Un GFIA debe estar autorizado por el regulador del estado de origen del GFIA en el caso de GFIA que tengan activos bajo gestión en FIA por encima de los umbrales de: (1) 100 millones de EUR, si el FIA utiliza apalancamiento; o (2) 500 millones de EUR, si el FIA no utiliza apalancamiento. [21]
Las normas de información de la Directiva 2011/61/UE exigen que cada FIA se denomine utilizando una serie de códigos, incluido su código de identificación nacional, el Código de Identificación Bancaria (BIC) y el Código de Identificación de Entidad Jurídica. [22] [23] Los GFIA deben seleccionar únicamente intermediarios y contrapartes que estén sujetos a supervisión regulatoria, que sean financieramente sólidos y que tengan la estructura organizativa necesaria para proporcionar servicios al GFIA o al FIA. [22] Todos los GFIA deben presentar informes trimestrales, semestrales o anuales a su respectivo regulador del Estado miembro con información sobre el GFIA y sus FIA, así como un informe anual con información como los estados financieros del fondo, las actividades e información sobre el importe total de la remuneración pagada por el GFIA a su personal. [22]
Los GFIA que utilizan apalancamiento están sujetos a requisitos especiales. Los GFIA deben revelar el grado de apalancamiento empleado en sus fondos y demostrar que el apalancamiento en cualquier fondo se ha limitado a una cantidad razonable. [24] El alcance de los requisitos de la Directiva 2011/61/UE que se aplican a los GFIA son diferentes, dependiendo de si el GFIA se dedica a actividades de gestión de carteras o de riesgos dentro de la UE o comercializa sus fondos a inversores de la UE. Cada fondo solo puede tener un GFIA, aunque el GFIA puede delegar ciertas funciones a otras entidades. Los GFIA de la UE quedaron sujetos a todas las disposiciones de la Directiva 2011/61/UE una vez que se implementó a nivel de estado miembro de la UE. [25] Los gestores de fondos autorizados ubicados dentro de la UE pueden comercializar sus fondos de la UE a inversores profesionales en cualquier estado miembro de la UE en virtud de lo que la Directiva 2011/61/UE llama un pasaporte. [25]
Los requisitos de información de la Directiva 2011/61/UE se aplican a todos los GFIA que gestionan o comercializan fondos alternativos dentro de la UE. [26] Para cumplir con los requisitos de información, los GFIA deben presentar un informe del Anexo IV en un plazo de 30 días a partir del final del período de información aplicable, que se determina en función del importe de los activos gestionados por el GFIA. Los períodos de presentación de informes varían de trimestrales a semestrales o anuales. [23] El informe del Anexo IV es un documento reglamentario del gobierno que comprende 41 preguntas y analiza las carteras de inversión de un fondo, las exposiciones, los coeficientes de apalancamiento, la liquidez y el análisis de riesgos. [27] [28]
En el capítulo V, sección 2, artículos 26 a 30, se aplican obligaciones adicionales para los FIA que adquieren influencia de control en empresas no cotizadas. Esto está dirigido esencialmente a las empresas de capital privado y en parte tiene como objetivo detener el desmantelamiento de activos . El artículo 26(5) define el "control" como la posesión de más del 50% de los derechos de voto, incluso como un "acuerdo de club". Esto se diluyó del 30% en el borrador (anteriormente en el artículo 26(1)(a)). El artículo 27(1) establece que los fondos tienen que notificar a las empresas en las que invierten y a los accionistas cuando adquieren el control, y el artículo 28(4) les exige que revelen la adquisición a los grupos de interesados, incluidos los empleados o representantes a través del consejo de administración de la empresa en la que invierten. El artículo 29 impone una obligación a la empresa de gestión central de capital privado (en lugar de a las empresas en las que invierten) de proporcionar información sobre los desarrollos operativos y financieros en los informes anuales de la empresa. El artículo 30 enumera los requisitos de distribución, que tienen como objetivo evitar el desmantelamiento de activos en los primeros 24 meses desde la adquisición del control).
A los efectos de la Directiva, se define comercialización como cualquier oferta o colocación (venta) de un FIA por iniciativa del GFIA, o en nombre del GFIA, a inversores domiciliados en la UE. [29] [30] Las leyes y normas de los Estados miembros determinan si un fondo realiza actividades de comercialización a los efectos de la Directiva. [31]
Los fondos de la UE gestionados por gestores de la UE pueden comercializarse en toda la UE con arreglo al pasaporte de la Directiva 2011/61/UE, siempre que el gestor cumpla todos los requisitos de la Directiva. [30] Los fondos de la UE o de fuera de la UE gestionados por gestores de fuera de la UE pueden comercializarse actualmente dentro de la UE solo con arreglo a regímenes nacionales de colocación privada, ya que los gestores de fuera de la UE no pueden obtener el pasaporte de comercialización. [32] Asimismo, los fondos de fuera de la UE gestionados por gestores de la UE solo pueden comercializarse con arreglo a regímenes de colocación privada. Los fondos comercializados con arreglo a regímenes nacionales de colocación privada están sujetos al cumplimiento de determinadas disposiciones de la Directiva 2011/61/UE relacionadas con la presentación de informes, los acuerdos de cooperación regulatoria y la jurisdicción del fondo y el gestor no figurar en la lista de "países y territorios no cooperadores" del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI). [33]
En 2015, un analista de EurActiv.com, un sitio web europeo de noticias y políticas, expresó su preocupación por el hecho de que la directiva pone en desventaja a los fondos no pertenecientes a la UE. [33] [34] En 2015, la Autoridad Europea de Valores y Mercados inició una consulta para discutir la emisión de nuevas reglas que permitan a los GFIA de la UE comercializar sus FIA no pertenecientes a la UE bajo el pasaporte de la Directiva 2011/61/UE, y de la misma manera para los gestores no pertenecientes a la UE comercializar sus fondos bajo el pasaporte. [33] [35] [36] En julio de 2016, los GFIA concluyeron que no había obstáculos fundamentales para emitir pasaportes a Canadá, Guernsey , Japón, Jersey y Suiza ; otros siete países no pertenecientes a la UE también están bajo consideración. [37]
La Directiva entró en vigor el 21 de julio de 2011. [1] [38] El 16 de noviembre de 2011, la ESMA emitió un asesoramiento técnico a la Comisión Europea (CE) sobre posibles medidas de implementación de la Directiva 2011/61/UE. [39] El 19 de diciembre de 2012, la CE añadió una serie de nuevas regulaciones para complementar el texto. [1] [22] Los Estados miembros de la UE debían incorporar la Directiva 2011/61/UE a la legislación nacional a más tardar el 22 de julio de 2013. [1] [40] [41] [42] A julio de 2014, no todos los Estados miembros de la UE habían transpuesto la Directiva 2011/61/UE a la legislación nacional. [43] Algunos Estados miembros, pero no todos, previeron un período de transición de un año, a partir del 22 de julio de 2013, antes de que los GFIA quedaran sujetos a los requisitos de la Directiva 2011/61/UE. [1] [38]
La Directiva se ha complementado hasta ahora con tres Reglamentos de nivel II:
La Autoridad Europea de Valores y Mercados también ha publicado una serie de directrices para las autoridades nacionales competentes, incluidas las relativas a conceptos clave de la Directiva 2011/61/UE [45] y la remuneración. [46]
Desde el 1 de abril de 2013, la FMA de Liechtenstein acepta solicitudes de autorización de GFIA y FIA, así como de otras personas y entidades que requieren autorización de conformidad con la Ley de GFIA. [47] El 30 de septiembre de 2016, el Comité Mixto del EEE, cuyas decisiones dan lugar a la inclusión de nueva legislación de la UE en el Acuerdo EEE, decidió incorporar el primer paquete de actos jurídicos relacionados con las Autoridades Europeas de Supervisión (AES). [48]
El 27 de junio de 2013 (las medidas se publicaron el 25 de junio de 2013), Malta se convirtió en el primer Estado miembro de la UE en completar la transposición de los requisitos de la Directiva a la legislación nacional. [49] El legislador maltés y la Autoridad de Servicios Financieros de Malta transpusieron los requisitos de la Directiva mediante una serie de reglamentos emitidos en virtud de la Ley de Servicios de Inversión (Cap. 370, Leyes de Malta) y una serie de nuevos libros de normas de la MFSA. [50] = Pasaporte UE
En Luxemburgo, la Directiva GFIA se transpuso al derecho nacional el 12 de julio de 2013. [51] Según la ley de 2013, para convertirse en GFIA, una entidad debe presentar una solicitud a la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (CSSF) y obtener autorización de la misma. La solicitud debe incluir información sobre los directores del GFIA, sus accionistas y los fondos de inversión alternativos (FIA) que pretende gestionar, y demostrar cómo la entidad cumplirá con los requisitos de la Ley GFIA. [52]
La Directiva GFIA se transpuso al derecho nacional francés el 27 de julio de 2013. [53]
En un estudio realizado por Multifonds en junio de 2014, el 72% de los encuestados de la UE y Canadá dijeron que esperaban que los gestores no pertenecientes a la UE establecieran operaciones europeas para aprovechar la Directiva 2011/61/UE. [54] En un estudio de 2014 realizado por Preqin , el 71% de los gestores de fondos estadounidenses dijeron que creían que la Directiva 2011/61/UE tendría un efecto negativo en la industria. [55] [56] Los gestores de fondos de la UE, Asia y el resto del mundo, excluidos los Estados Unidos, informaron en 2014 [57] y 2015 [58] que la Directiva 2011/61/UE les estaba costando más de lo que esperaban. [59] Las críticas a los costes de la legislación provienen en parte de los grupos de presión de la industria. [34]
Según un estudio realizado por Deloitte [60] , la mayoría de los gestores de activos con sede en el Reino Unido creen que la Directiva AIFM podría reducir la competitividad de la industria de fondos de inversión alternativos de la UE debido al cumplimiento que las regulaciones imponen a la industria. Además, estos gestores de los sectores de fondos de cobertura, capital privado e inmobiliario creen que la directiva reducirá el número de gestores no comunitarios que operan dentro de la UE. La Directiva 2011/61/UE se aprobó después de negociaciones polémicas, especialmente entre las autoridades del Reino Unido y Francia, y debido a sus disposiciones sobre terceros países, que atrajeron un considerable interés y compromiso por parte de las autoridades estadounidenses. [61]
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