En el comercio de valores , la confirmación del mismo día ( SDA ), también conocida como T0 , se refiere a completar todo el proceso de verificación de la operación el mismo día en que se realizó la operación real, y fue inventada a principios de los años 90 por James Karat, el inventor del procesamiento directo , en Londres. La verificación de la operación se lleva a cabo en el lado institucional del mercado entre el administrador de inversiones y el corredor/distribuidor. Este proceso garantiza que las partes estén de acuerdo sobre los detalles esenciales de la operación.
Los tres pasos clave en el proceso de verificación que creó Karat son:
El proceso de verificación de operaciones concluye cuando se ha completado la afirmación/asignación y luego comienza el proceso de compensación y liquidación, que también involucra a custodios, depositarios centrales de valores (CSD) y otros participantes en la cadena de valor posterior a la negociación . La SDA deja más tiempo para los procesos de compensación y liquidación dentro del período de liquidación previsto, que en la mayoría de los mercados significa el segundo día después de la ejecución de la operación (conocido como "T+2") .
Un mercado en el que la SDA es el estándar también se conoce como un "entorno de fecha de negociación". Esto se considera un factor decisivo para lograr ciclos de liquidación más cortos, [1] un objetivo que la Comisión Europea está impulsando a través de su Reglamento sobre depositarios centrales de valores, y sobre el que Estados Unidos también ha iniciado conversaciones, impulsadas en parte por una investigación encargada por la Depository Trust & Clearing Corporation en 2012. [2]
En el caso de la verificación manual, los procedimientos de asignación, confirmación y afirmación se llevan a cabo de forma secuencial entre el gestor de inversiones y el corredor/distribuidor. No interviene ningún otro intermediario y la comunicación suele realizarse por teléfono, fax o correo electrónico.
En el caso de las operaciones manuales, las contrapartes responden a los mensajes de la otra parte y los datos pertinentes deben comprobarse y volver a introducirse manualmente. Existe una estricta secuencia de pasos; cada parte debe esperar a que la otra complete sus acciones antes de continuar. Solo una vez que se hayan completado todos los pasos del proceso de verificación de la operación, se enviarán las instrucciones de liquidación y comenzarán las siguientes etapas del procesamiento posterior a la operación.
El proceso de verificación puede automatizarse total o parcialmente. Por ejemplo, cuando la confirmación/afirmación es automática pero las instrucciones de asignación se envían por fax o correo electrónico, el proceso se realiza de forma local y se lleva a cabo directamente entre el corredor/agente y el gestor de inversiones a través de un sistema electrónico también conocido como sistema de confirmación electrónica de operaciones (ETC) , que puede ser proporcionado por proveedores externos o desarrollado por las propias partes.
En los modelos de emparejamiento central, el proceso está totalmente automatizado y centralizado mediante una utilidad de emparejamiento central, que suele ser proporcionada por proveedores externos. A diferencia de los modelos de emparejamiento local, en los que la verificación de las transacciones se realiza de forma bilateral y se basa en flujos de mensajes tradicionales en los que la información sobre las transacciones se proporciona en un orden establecido, lo que aumenta el tiempo de liquidación de las transacciones, el emparejamiento central permite a los gestores de inversiones y a los corredores/distribuidores introducir los datos de forma independiente y por separado en la utilidad de emparejamiento centralizada, donde la información se valida y empareja de forma centralizada.
El proceso de verificación comercial puede variar desde procedimientos totalmente manuales que siguen una secuencia estricta de pasos hasta una automatización total donde los detalles comerciales se cotejan y validan de forma centralizada y los procesos no necesariamente ocurren de forma secuencial.
En la práctica, cuando el gestor de inversiones no está automatizado, los corredores/distribuidores a menudo no esperan la confirmación del gestor de inversiones antes de notificar a sus agentes de liquidación y enviar sus instrucciones de liquidación. En este caso, las instrucciones de liquidación se envían sobre la base de detalles de operaciones que no han sido confirmados y, por lo tanto, corren el riesgo de ser incorrectos.
Es poco probable que se realice una SDA en el marco de procesos manuales porque habrá demoras y retrasos en la finalización de la verificación comercial más allá de la fecha de la transacción, especialmente en el caso de volúmenes comerciales significativos y cuando hay limitaciones de recursos.
En el otro extremo del espectro, la comparación central elimina gran parte de la secuencia en el proceso de verificación de las operaciones, ya que las contrapartes involucradas ingresan los datos relevantes de manera independiente y por separado. Luego, la información se valida y compara de manera centralizada y, en gran medida, de manera sincrónica. Cuando los detalles coinciden, las instrucciones de liquidación se envían automáticamente a los custodios y agentes de liquidación. Además, las contrapartes reciben actualizaciones sobre el estado de las operaciones procesadas a través del sistema, y se indican los errores (y la necesidad de tomar medidas correctivas) si las operaciones no coinciden.
La verificación de los detalles de la operación entre el gestor de inversiones y el corredor/distribuidor es una actividad clave a lo largo del proceso de negociación y posnegociación, que tiene lugar después de que se ejecuta la operación y antes de que pueda ser compensada y liquidada. La verificación automatizada de las operaciones (utilizando sistemas electrónicos para cotejar los detalles de la operación, ya sea de forma local o centralizada) proporciona un medio para lograr una verificación oportuna de las operaciones. La automatización ayuda a completar a tiempo el proceso para la mayor parte de las operaciones que pueden enviarse directamente para su liquidación, lo que permite que los recursos se concentren en aquellas operaciones en las que se requiere intervención manual para rectificar cualquier error identificado. Si bien la automatización no garantiza la SDA para todas las operaciones, es una condición previa para lograr altas tasas de SDA.
La SDA conduce a la eficiencia de la liquidación: la eficiencia de la liquidación en países con índices de SDA superiores al 90 por ciento (India, Taiwán, Hong Kong, Japón, Singapur y Corea) es un 26 por ciento más alta que en países con índices de SDA inferiores al 70 por ciento (Brasil, Italia, Sudáfrica y Estados Unidos). [3] La automatización del proceso de verificación de transacciones puede brindar SDA a través de tiempos de procesamiento de transacciones mejorados y eliminar errores inherentes al procesamiento manual al eliminar el requisito de enviar información manualmente de ida y vuelta entre el corredor/distribuidor y el administrador de inversiones. Esto se traduce en beneficios en forma de una reducción del riesgo operativo y de las tasas de fracaso de transacciones para un nivel dado de costos operativos, y una reducción de los costos operativos para un riesgo y una tasa de fracaso dados .
Reducción del riesgo gracias a una mayor precisión en el proceso de verificación de operaciones: la adopción de procesos automatizados de SDA reduce la tasa de errores en las operaciones y mitiga los costos asociados a estos errores. Esto se logra al facilitar que el administrador de inversiones o el corredor/distribuidor identifique errores o desajustes en los detalles de la operación que, si no se corrigen con anticipación, podrían provocar que la operación no se liquide a tiempo. Además, en comparación con el procesamiento manual, la automatización reducirá la probabilidad de que se introduzcan nuevos errores durante los procesos posteriores a la operación.
Las estimaciones indican que las operaciones fallidas ponen en riesgo anualmente transacciones de renta variable por un valor de 976.000 millones de dólares y transacciones de renta fija por un valor de 308.000 millones de dólares [4] . Una reducción del riesgo de operaciones fallidas implica menos tiempo dedicado a prevenir o dar seguimiento a las operaciones fallidas potenciales o reales. Menos operaciones fallidas implican menos costos posteriores en materia de mantenimiento de registros, conciliación de instrucciones de liquidación, acciones corporativas, gestión de reclamaciones y otras funciones necesarias para resolver las operaciones fallidas. Por lo tanto, algunas de las eficiencias en los costos operativos se trasladarán a lo largo de la cadena de valor y beneficiarán a otras partes, no solo al gestor de inversiones y al corredor/distribuidor.
Además de los beneficios directos de reducción de riesgos y costos, los procesos automatizados de SDA pueden generar beneficios indirectos, relacionados con una mejor gestión de la información, una mayor transparencia y un mejor control de las posiciones y el desempeño propios, así como del desempeño de las contrapartes. Además, supone un paso clave para lograr un procesamiento directo completo de las operaciones desde la orden hasta la liquidación, con implicancias adicionales de reducción de riesgos y costos.
Si los datos relevantes se confirman/afirman y están disponibles en la fecha de la transacción, es más probable que los registros y las cuentas sean precisos y las valoraciones se pueden realizar de manera más efectiva y oportuna.
La transparencia mejora porque la información sobre las transacciones llega a un punto de entrada y se almacena electrónicamente, lo que significa que se puede acceder a ella y rastrearla más fácilmente que las comunicaciones por correo electrónico, fax o teléfono.
El almacenamiento electrónico de información comercial relevante, incluido el historial de una operación, como las medidas adoptadas por las contrapartes para rectificar operaciones no coincidentes, probablemente mejore la transparencia del proceso al dejar un registro de auditoría . También permite a las empresas individuales realizar un seguimiento y medir su desempeño operativo y la eficiencia del procesamiento de operaciones, como los tiempos de respuesta promedio para asignaciones, confirmaciones y afirmaciones.
La automatización de esta parte del proceso proporciona un puente entre el front office y el back office , por lo que puede considerarse como una de las medidas necesarias para avanzar hacia un procesamiento directo .
Es probable que las reducciones de riesgos y las eficiencias de costos que puede lograr una empresa individual sean más factibles con una transición a nivel de mercado hacia la automatización y la SDA como mejor práctica operativa, porque esto contribuirá aún más a acortar y armonizar el proceso de liquidación.
Ambas partes (gestores de inversiones y corredores/distribuidores) se benefician de la adopción de la automatización por parte de sus contrapartes. Por ejemplo, los corredores/distribuidores necesitan que sus clientes existentes (así como los potenciales) adopten la automatización para reorganizar sus actividades de tal manera que aprovechen plenamente los beneficios de la automatización. Si algunos clientes existentes (o potenciales) no adoptan la automatización, la firma de corretaje aún tendrá que organizar sus operaciones para satisfacer los requisitos de sus clientes no automatizados. En la actualidad, muchos gestores de inversiones y corredores/distribuidores que han adoptado una solución automatizada tienen dificultades para beneficiarse plenamente de ella debido a la falta de automatización de sus contrapartes. Por lo tanto, las reducciones de riesgos y las eficiencias de costos que se pueden lograr a nivel individual o bilateral probablemente generarían mayores beneficios generales si más empresas, e idealmente todas, en un mercado determinado adoptaran procesos automatizados basados en sistemas estandarizados o interoperables.
El grado en que las empresas de un mercado utilizan la verificación comercial automatizada y logran la verificación de transacciones tiene otras implicaciones en términos de los beneficios que pueden obtenerse en todo el mercado. De hecho, algunos beneficios potenciales solo pueden obtenerse si hay una tendencia en todo el mercado hacia la verificación de transacciones automatizada (al menos dentro de ese mercado).
En algunos casos, la automatización y la transición hacia la SDA como mejor práctica operativa ofrecen mayores beneficios si la adoptan no solo la mayoría de las empresas de un país, sino toda la región económica pertinente. Por ejemplo, podría decirse que la armonización de las prácticas de liquidación entre los países de la UE se puede lograr con mayor facilidad en un entorno en el que las empresas de cada país hayan adoptado procesos de verificación más coherentes y eficientes.
Desde una perspectiva más amplia, estos beneficios derivados de las reducciones de los riesgos y los costos asumidos por los gestores de inversiones y los corredores/distribuidores (u otros intermediarios), una vez que estos beneficios hayan sido percibidos por una parte significativa del mercado, se trasladarían y se reflejarían en precios más bajos, lo que resultaría en menores costos de transacción para los inversores finales y produciría efectos beneficiosos asociados sobre la liquidez y el funcionamiento de los mercados.