Un valor convertible es un instrumento financiero cuyo tenedor tiene derecho a convertirlo en otro valor del mismo emisor. La mayoría de los valores convertibles son bonos convertibles o acciones preferentes que pagan intereses regulares y pueden convertirse en acciones del capital común del emisor . Los valores convertibles suelen incluir otras opciones incorporadas, como opciones de compra o venta . En consecuencia, determinar el valor de los valores convertibles puede ser un ejercicio complejo. [1] La compleja cuestión de la valoración puede atraer a inversores profesionales especializados, incluidos arbitrajistas y fondos de cobertura que intentan explotar las disparidades en la relación entre el precio del valor convertible y el capital común subyacente. [2]
Los tipos de valores convertibles incluyen:
Como los bonos convertibles son valores híbridos, su precio de mercado puede verse afectado tanto por los movimientos de las tasas de interés (como un bono convencional) como por el precio de las acciones de la empresa (debido a la opción incorporada de convertirlos en acciones subyacentes). El precio mínimo al que se negociará un bono convertible se basa en sus características de renta fija: el flujo de pagos de cupones y el vencimiento final al valor nominal. Esto se conoce como su valor "equivalente de bono" o "bono simple". El precio del bono convertible no caerá por debajo del valor simple si el precio de las acciones disminuye. A cambio de este grado de protección, los inversores que compran un bono convertible en lugar de las acciones subyacentes suelen pagar una prima sobre el precio de mercado actual de las acciones. [3] [4]
El precio que el inversor convertible paga efectivamente por el derecho de conversión a acciones ordinarias se denomina precio de conversión de mercado y se calcula como se muestra a continuación. [5] La tasa de conversión (la cantidad de acciones que recibe el inversor al intercambiar el bono por acciones ordinarias) se especifica en el contrato de emisión del bono. [6]
Una vez que el precio de mercado real de la acción subyacente supera el precio de conversión de mercado incorporado en el convertible, cualquier aumento adicional del precio de la acción hará subir el precio del título convertible al menos en el mismo porcentaje. Por lo tanto, el precio de conversión de mercado puede considerarse como un "punto de equilibrio". [7]
Si el precio de la acción disminuye hasta el punto en que el valor del bono simple es mucho mayor que el valor de conversión, el convertible se negociará de forma muy similar a un bono simple. Esto se conoce como equivalente de bono o convertible en quiebra. [8]
Los bonos convertibles generalmente ofrecen un rendimiento actual más alto que las acciones ordinarias debido a sus características de renta fija y a su derecho superior a los activos de la empresa en caso de impago. Si el valor de las acciones ordinarias subyacentes aumenta, el valor del convertible también debería aumentar. El inversor puede beneficiarse del movimiento alcista de las acciones vendiendo el bono sin convertirlo en acciones. Alternativamente, el valor de las acciones ordinarias podría caer, pero en ese caso el precio del convertible disminuirá solo hasta el punto en que proporcione un rendimiento aceptable como equivalente de un bono. [9]
La mayoría de los convertibles contienen una cláusula de compra que permite al emisor forzar la conversión a acciones ordinarias. [10] Dicha cláusula limita el valor asociado con el crecimiento potencial del precio de las acciones.
Los títulos convertibles suelen tener un rendimiento menor que los no convertibles, porque el inversor recibe un derecho adicional: el de conversión a la acción subyacente. Sin embargo, si el negocio del emisor no crece ni prospera, el inversor tiene un coste de oportunidad asociado a la pérdida del rendimiento actual en comparación con un título no convertible, y una pérdida de capital si el precio del título convertible cae por debajo del precio que pagó el inversor para comprarlo. [11]
