En finanzas corporativas, la teoría del orden jerárquico (o modelo de orden jerárquico ) postula que el costo de financiación aumenta con información asimétrica .
El financiamiento proviene de tres fuentes: fondos internos, deuda y capital nuevo. Las empresas priorizan sus fuentes de financiación, prefiriendo primero la financiación interna, luego el endeudamiento y, por último, la captación de capital como "último recurso". Por tanto: se utiliza primero la financiación interna; cuando se agota, se emite deuda; y cuando ya no es sensato emitir más deuda, se emite capital. Esta teoría sostiene que las empresas se adhieren a una jerarquía de fuentes de financiación y prefieren la financiación interna cuando esté disponible, y se prefiere la deuda al capital si se requiere financiación externa (el capital significaría emitir acciones, lo que significaría "incorporar propiedad externa" a la empresa). Por tanto, la forma de deuda que elija una empresa puede actuar como señal de su necesidad de financiación externa.
La teoría del orden jerárquico fue popularizada por Myers y Majluf (1984) [1], donde sostienen que el capital es un medio menos preferido para obtener capital porque cuando los gerentes (que se supone conocen mejor que los inversionistas la verdadera condición de la empresa) emiten nuevas En el caso de las acciones, los inversores creen que los directivos piensan que la empresa está sobrevalorada y se están aprovechando de esta sobrevaloración. Como resultado, los inversores darán un valor menor a la nueva emisión de acciones.
La teoría del orden jerárquico fue sugerida por primera vez por Donaldson en 1961 y modificada por Stewart C. Myers y Nicolas Majluf en 1984. [2] [3] Afirma que las empresas priorizan sus fuentes de financiación (desde la financiación interna hasta el capital ) según la coste de financiación, prefiriendo obtener capital como medio de financiación de último recurso. Por lo tanto, los fondos internos se utilizan primero, y cuando se agotan, se emite deuda, y cuando no es sensato emitir más deuda, se emite capital.
La teoría del orden jerárquico comienza con información asimétrica, ya que los gerentes saben más sobre las perspectivas, los riesgos y el valor de su empresa que los inversionistas externos. La información asimétrica afecta la elección entre financiación interna y externa y entre emisión de deuda o capital. Por tanto, existe un orden jerárquico para la financiación de nuevos proyectos.
La información asimétrica favorece la emisión de deuda sobre acciones, ya que la emisión de deuda indica la confianza de la junta en que una inversión es rentable y que el precio actual de las acciones está infravalorado (si el precio de las acciones estuviera sobrevaluado, se favorecería la emisión de acciones). La cuestión del capital indicaría una falta de confianza en la junta directiva y que sienten que el precio de las acciones está sobrevaluado. Por tanto, una emisión de acciones provocaría una caída del precio de las acciones. Sin embargo, esto no se aplica a las industrias de alta tecnología donde es preferible la emisión de acciones debido al alto costo de la emisión de deuda, ya que los activos son intangibles. [4]
Las pruebas de la teoría del orden jerárquico no han podido demostrar que tenga una importancia de primer orden para determinar la estructura de capital de una empresa . Sin embargo, varios autores han encontrado que hay casos en los que es una buena aproximación a la realidad. Zeidan, Galil y Shapir (2018) documentan que los propietarios de empresas privadas en Brasil siguen la teoría del orden jerárquico, [5] y también Myers y Shyam-Sunder (1999) [6] encuentran que algunas características de los datos se explican mejor mediante la orden jerárquico que por la teoría del trade-off . Frank y Goyal muestran, entre otras cosas, que la teoría del orden jerárquico falla donde debería ser válida, es decir, para las pequeñas empresas donde la asimetría de la información es presumiblemente un problema importante. [7]
La teoría del orden jerárquico explica la relación inversa entre rentabilidad y ratios de endeudamiento:
{{cite journal}}: Citar diario requiere |journal=( ayuda ){{cite journal}}: Citar diario requiere |journal=( ayuda )