En finanzas, el quote stuffing se refiere a una forma de manipulación del mercado [1] empleada por los traders de alta frecuencia (HFT) que implica ingresar y retirar rápidamente una gran cantidad de órdenes en un intento de inundar el mercado. [2] Esto puede crear confusión en el mercado y oportunidades comerciales para los traders algorítmicos de alta velocidad. [3] El término es relativamente nuevo en el léxico del mercado financiero y fue acuñado por Nanex en estudios sobre el comportamiento de HFT durante el Flash Crash de 2010. [ 4]
Mediante el relleno de cotizaciones, los sistemas de negociación retrasan las cotizaciones de precios mientras se produce el relleno, simplemente colocando y cancelando órdenes a una velocidad que supera sustancialmente el ancho de banda de las líneas de alimentación de datos de mercado. Las órdenes se acumulan en los buffers y la demora (mayor latencia ) dura hasta que el buffer se agota. Los sistemas de negociación ralentizan una alimentación de bolsa directa cuando lo desean, y las órdenes fantasma no necesitan ser sobre una acción en particular; pueden ser sobre cualquiera de los valores que cohabitan la alimentación de precios (datos de mercado) en particular. Por ejemplo, las órdenes fantasma a una velocidad de más de 10.000 mensajes/segundo, incluso durante fracciones de segundo, retrasan las alimentaciones CQS de la NYSE . [5] Las bolsas se benefician vendiendo alimentaciones de mayor capacidad a los operadores de HFT, lo que desincentiva la autorregulación que podría prevenir el relleno de cotizaciones. [6]
El relleno de cotizaciones ocurre con frecuencia: cuando se amontonan 6.000 órdenes de reemplazo de una acción en un segundo, cada orden es válida por menos tiempo del que tarda la noticia de la orden (que viaja a una velocidad cercana a la de la luz) en llegar a alguien que no esté en la bolsa; ninguna persona normal puede ejecutar una operación contra la orden fantasma. [7]
En 2010, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) comenzó a estudiar la práctica de relleno de cotizaciones en relación con el Flash Crash. La agencia comenzó a evaluar si la práctica violaba "las reglas existentes contra el fraude u otro comportamiento indebido" o causaba una desventaja a través de precios de acciones distorsionados. La presidenta de la SEC, Mary Schapiro, dijo que la agencia evaluaría si los operadores deben mantener abiertas las órdenes durante períodos mínimos de tiempo y otros cambios en las transacciones financieras. [8] No se han promulgado tales regulaciones (excepto en Italia [9] [10] ).
Debido a su efecto potencial en el Flash Crash de 2010, el quote stuffing ha sido debatido por investigadores financieros, defensores de la industria y medios de comunicación, incluidos Fox Business , Wall Street Journal , CBS Money Watch , RISK y The New York Times . [11] [8] [12] [13] [14] Algunos han señalado que la publicación del libro de Michael Lewis Flash Boys: A Wall Street Revolt ha ayudado a iniciar el debate sobre el trading de alta frecuencia, incluidas las tácticas de suplantación , superposición y quote stuffing. [15] El libro detalla el auge del trading de alta frecuencia en el mercado estadounidense, lo que ha provocado que los reguladores financieros tomen medidas enérgicas contra los problemas relacionados con el quote stuffing. [16] [17]
En septiembre de 2010, Business Insider informó que Trillium Capital había recibido una multa de un millón de dólares por parte de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera por estrategias comerciales que se consideraron manipulación del mercado y fraude de cotizaciones. [18] [19] La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera aclaró más tarde que la multa era por manipulación del mercado y fraude de cotizaciones. [20]
El quote stuffing se describe a menudo como una táctica deliberada para obtener una ventaja injusta sobre los participantes más lentos inundando el mercado con grandes cantidades de órdenes no genuinas. La gente de la industria de HFT sostiene que el fenómeno podría ser un error de software. Los expertos en HFT se refieren al quote stuffing como "parpadeo", que es causado por bucles de retroalimentación . Se sugiere que los inversores que participan en el quote stuffing "ponen en riesgo su propio capital" y aumentan la "liquidez" para los inversores del lado comprador .
Díaz y Theodoulidis presentaron un análisis contrario a la afirmación de que las empresas de alta frecuencia utilizan esta táctica para proporcionar liquidez. En su lugar, demostraron que el comportamiento potencialmente abusivo y manipulador conocido como quote stuffing puede aumentar la brecha entre los mejores precios de oferta y demanda, aumentando así los costos para los inversores comunes. Los investigadores concluyeron que “es posible que un operador [de alta velocidad] obtenga ganancias creando latencias artificialmente en los datos de transacciones que harían posible el arbitraje aprovechando las diferencias de precios inducidas por la alta frecuencia entre los mercados”. [21] Los investigadores también descubrieron que más del 74% de los valores de renta variable que cotizan en bolsa en los Estados Unidos sufrieron al menos un evento de quote stuffing durante el Flash Crash de 2010. [22]
El relleno de cotizaciones ocurre cuando los operadores colocan muchas órdenes de compra o venta sobre un valor y luego las cancelan inmediatamente después, manipulando así el precio de mercado del valor. Manipular el precio de las acciones para beneficiarse de las distorsiones en el precio es ilegal.
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