La inversión de calidad es una estrategia de inversión basada en un conjunto de criterios fundamentales claramente definidos que busca identificar empresas con características de calidad excepcionales. La evaluación de la calidad se realiza en función de criterios blandos (por ejemplo, la credibilidad de la dirección) y duros (por ejemplo, la estabilidad del balance ). La inversión de calidad promueve un enfoque de mejor en general, en lugar de uno de mejor en su clase.
La idea de la inversión de calidad se originó en la inversión en bonos y en bienes raíces , donde tanto la calidad como el precio de las inversiones potenciales están determinados por calificaciones y certificaciones de expertos. Más tarde, el concepto se aplicó a las inversiones en empresas en los mercados de valores. [1]
Benjamin Graham , el padre fundador de la inversión en valor , fue el primero en reconocer el problema de la calidad de las acciones en la década de 1930. Graham clasificó las acciones como de calidad o de baja calidad. También observó que las mayores pérdidas no resultan de comprar calidad a un precio excesivamente alto, sino de comprar baja calidad a un precio que parece una buena relación calidad-precio. [2] Warren Buffett dijo que uno quiere comprar empresas que puedan ser dirigidas por idiotas, porque algún día lo serán. [3]
La cuestión de la calidad en el contexto empresarial ha atraído una atención particular en la literatura de economía de la gestión tras el desarrollo de la matriz BCG en 1970. Utilizando las dos dimensiones específicas del ciclo de vida y el concepto de curva de experiencia , la matriz asigna los productos de una empresa -e incluso las propias empresas- a una de dos clases de calidad ( vacas lecheras y estrellas) o dos clases de no calidad (signos de interrogación y perros). Otros trabajos importantes sobre la calidad de los negocios corporativos se pueden encontrar principalmente entre la literatura de gestión estadounidense. Entre ellos se incluyen, por ejemplo, " In Search of Excellence " de Thomas Peters y Robert Waterman [4] , " Competitive Advantage " de Michael Porter [5] , " Build to Last " de Jim Collins y Jerry Porras [6] y " Good to Great " de Jim Collins [7] y "Quality Investing" de Lawrence Cunningham [8].
La inversión de calidad cobró credibilidad en particular después del estallido de la burbuja puntocom en 2001, cuando los inversores fueron testigos de los espectaculares fracasos de empresas como Enron y Worldcom . Estos colapsos corporativos centraron la atención de los inversores en la calidad, que puede variar de una acción a otra. Los inversores comenzaron a prestar más atención a la calidad del balance, la calidad de los beneficios , la transparencia de la información y la calidad de la gobernanza corporativa .
Por regla general, los inversores sistemáticos de calidad identifican las acciones de calidad utilizando un conjunto definido de criterios que ellos mismos han desarrollado y revisan continuamente. Los criterios de selección que influyen o explican de forma demostrable el éxito comercial de una empresa o no pueden dividirse en cinco categorías: [9]
1. Posicionamiento en el mercado: la empresa de calidad posee una ventaja económica que la distingue de sus pares y le permite conquistar una posición líder en el mercado. La empresa opera en un sector que ofrece cierto potencial de crecimiento y tiene como factores de apoyo las tendencias globales (por ejemplo, el envejecimiento de la población en la industria farmacéutica).
2. Modelo de negocio : Según la matriz BCG, el modelo de negocio de una empresa de calidad suele clasificarse como estrella (modelo de negocio en crecimiento, gran inversión de capital) o vaca lechera (modelo de negocio establecido, amplios flujos de caja, atractiva rentabilidad por dividendo). Al tener una ventaja competitiva, una empresa de calidad ofrece una buena cartera de productos, una cadena de valor bien establecida y una amplia cobertura geográfica.
3. Gobierno corporativo : La evaluación de la ejecución de la gestión corporativa se basa principalmente en una evaluación de criterios blandos. Una empresa de calidad tiene una gestión profesional, con un número limitado de empleados (entre 6 y 8 miembros en la alta dirección) y una baja tasa de rotación. Su estructura de gobierno corporativo es transparente, plausible y organizada adecuadamente.
4. Solidez financiera: Un balance sólido, una alta rentabilidad de capital y de ventas , y la capacidad de generar amplios flujos de efectivo son atributos clave de una empresa de calidad. Una empresa de calidad tiende a demostrar un impulso financiero positivo durante varios años seguidos. Las ganancias son de alta calidad, con flujos de efectivo operativos que superan los ingresos netos , inventarios y cuentas por cobrar que no crecen más rápido que las ventas, etc.
5. Valoración atractiva: La valoración, en última instancia, está relacionada con la calidad, que es similar a las inversiones en bienes raíces. La valoración atractiva, que se define por un flujo de caja descontado (DCF) alto, una relación precio-beneficio y una relación precio-valor contable bajos , se convierte en un factor importante en el proceso de inversión de calidad.
Según varios estudios la empresa puede mantener su calidad durante unos 11 meses de media, lo que significa que el seguimiento cuantitativo y cualitativo de la empresa se realiza de forma sistemática.
La inversión de calidad es un estilo de inversión que puede considerarse independientemente de la inversión en valor y la inversión en crecimiento . [10] Por lo tanto, una cartera de calidad también puede contener acciones con atributos de crecimiento y valor.
En la actualidad, el Value Investing se basa, en primer lugar, en la valoración de las acciones . Algunos coeficientes de valoración, como la relación precio/beneficio y la relación precio/valor contable, son elementos clave. El valor se define por el nivel de valoración en relación con el mercado en general o con el sector, o como lo opuesto al crecimiento. Por lo tanto, el análisis de los fundamentales de la empresa es secundario. En consecuencia, un inversor en Value comprará acciones de una empresa porque cree que está infravalorada y que la empresa es buena. Por el contrario, un inversor de calidad comprará acciones de una empresa porque es una empresa excelente que, además, tiene una valoración atractiva.
La inversión en crecimiento moderna se centra principalmente en las acciones de crecimiento. La decisión del inversor se basa por igual en las previsiones de beneficios de los expertos y en las ganancias por acción de la empresa . Solo las acciones que se cree que generarán altos beneficios futuros y un fuerte crecimiento de las ganancias por acción se admiten en la cartera de un inversor en crecimiento. El precio de las acciones al que se compran estos beneficios previstos y la base fundamental para el crecimiento son consideraciones secundarias. Por tanto, los inversores en crecimiento se centran en las acciones que muestran una fuerte expansión de los beneficios y altas expectativas de beneficios, independientemente de su valoración. Por su parte, los inversores de calidad favorecen las acciones cuyo alto crecimiento de los beneficios se basa en una base fundamental sólida y cuyo precio está justificado.