El proceso acumulativo es una contribución a la teoría económica del interés , propuesta en la obra de Knut Wicksell de 1898, Interés y precios. Wicksell hizo una distinción clave entre la tasa de interés natural y la tasa de interés monetaria. La tasa de interés monetaria, para Wicksell, es la tasa de interés observada en el mercado de capitales; la tasa de interés natural es la tasa de interés a la que la oferta y la demanda en el mercado de bienes están en equilibrio, como si no hubiera necesidad de mercados de capitales.
Según la idea del proceso acumulativo, si el tipo de interés natural no fuera igual al tipo de interés del mercado, la demanda de inversión y la cantidad de ahorro no serían iguales. Si el tipo de interés del mercado es inferior al tipo de interés natural, se produce una expansión económica y aumentan los precios. La inflación resultante deprime el tipo de interés real y provoca una mayor expansión y más aumentos de precios.
La teoría del proceso acumulativo de inflación es un cambio decisivo y temprano en la idea del dinero como "velo". El proceso de Wicksell estaba en línea con las ideas del trabajo anterior de Henry Thornton . [1] La teoría de Wicksell sostiene que los aumentos en la oferta de dinero conducen a aumentos en los niveles de precios, pero el aumento original es endógeno, creado por las condiciones de los sectores financiero y real.
Wicksell afirma que, con la existencia del dinero de crédito, prevalecen dos tipos de interés: el tipo "natural" y el tipo "monetario". El tipo natural es el rendimiento del capital, o la tasa de beneficio real, que puede considerarse equivalente al producto marginal del nuevo capital. El tipo monetario, a su vez, es el tipo de préstamo, una construcción enteramente financiera. El crédito, por tanto, se percibe de forma bastante apropiada como "dinero". Después de todo, los bancos proporcionan crédito creando depósitos de los que los prestatarios pueden disponer. Como los depósitos forman parte de los saldos monetarios reales, el banco puede, en esencia, "crear" dinero.
La tesis principal de Wicksell, el desequilibrio engendrado por cambios reales conduce endógenamente a un aumento en la demanda de dinero –y, simultáneamente, su oferta a medida que los bancos tratan de acomodarla perfectamente. Dado el pleno empleo (una Y constante) y la estructura de pagos (V constante), entonces en términos de la ecuación de intercambio, MV = PY, un aumento en M conduce solo a un aumento en P. Por lo tanto, la historia de la teoría cuantitativa del dinero, la relación de largo plazo entre dinero e inflación, se mantiene en Wicksell. La tesis principal de Wicksell, el desequilibrio engendrado por cambios reales conduce endógenamente a un aumento en la demanda de dinero –y, simultáneamente, su oferta a medida que los bancos tratan de acomodarla perfectamente.
En primer lugar, se viola la ley de Say y se abandona sin más. Es decir, cuando la oferta agregada real es restrictiva, se produce inflación porque las industrias de bienes de capital no pueden satisfacer las nuevas demandas reales de bienes de capital de los empresarios aumentando su capacidad. Pueden intentarlo, pero eso implicaría hacer ofertas más altas en el mercado de factores, que en sí mismo está limitado por la oferta, lo que elevaría los precios de los factores y, por ende, el precio de los bienes en general. En resumen, la inflación es un fenómeno real provocado por un aumento de la demanda agregada real por encima de la oferta agregada real.
Por último, para Wicksell, la creación endógena de dinero y la forma en que ésta conduce a cambios en el mercado real (es decir, al aumento de la demanda agregada real) es, fundamentalmente, una ruptura de la tradición neoclásica de una dicotomía entre los sectores monetario y real. El dinero no es un "velo": los agentes reaccionan a él y esto no se debe a una "ilusión monetaria" irracional. Sin embargo, debemos recordar que, para Wicksell, en el largo plazo, la teoría cuantitativa sigue siendo válida: el dinero sigue siendo neutral en el largo plazo, aunque para ello, Knut Wicksell haya roto los apreciados principios neoclásicos de dicotomía, exogeneidad de la oferta monetaria y la ley de Say.
"Existe un tipo de interés sobre los préstamos que es neutral respecto de los precios de las mercancías y no tiende ni a elevarlos ni a disminuirlos. Este tipo de interés es necesariamente el mismo que el que estaría determinado por la oferta y la demanda si no se hiciera uso del dinero y todos los préstamos se efectuaran en forma de bienes de capital reales. Es prácticamente lo mismo describirlo como el valor actual del tipo natural de interés sobre el capital." Knut Wicksell – Interés y precios, 1898, p. 102