La inversión de impulso es un sistema para comprar acciones u otros valores que hayan tenido altos rendimientos durante los últimos tres a doce meses y vender aquellos que hayan tenido bajos rendimientos durante el mismo período. [1] [2]
Si bien la inversión de impulso está bien establecida como fenómeno, no existe consenso sobre la explicación de esta estrategia, y los economistas tienen problemas para conciliar el impulso con la hipótesis del mercado eficiente y la hipótesis del paseo aleatorio . Se han presentado dos hipótesis principales para explicar el efecto impulso en términos de un mercado eficiente. En el primero, se supone que los inversores de impulso asumen un riesgo significativo al asumir esta estrategia y, por tanto, los altos rendimientos son una compensación por el riesgo. [3] Las estrategias de impulso a menudo implican negociar desproporcionadamente acciones con altos diferenciales entre oferta y demanda, por lo que es importante tener en cuenta los costos de transacción al evaluar la rentabilidad del impulso. [4] La segunda teoría supone que los inversores de impulso están explotando las deficiencias de comportamiento de otros inversores, como el pastoreo de inversores , la reacción excesiva o insuficiente de los inversores, los efectos de disposición y el sesgo de confirmación .
Los efectos estacionales o de calendario pueden ayudar a explicar algunas de las razones del éxito de la estrategia de inversión de impulso. Si una acción ha tenido un mal desempeño durante los meses previos al final del año, los inversores pueden decidir vender sus participaciones a efectos fiscales, provocando, por ejemplo, el efecto enero . El aumento de la oferta de acciones en el mercado hace bajar su precio, lo que hace que otros vendan. Una vez que se elimina el motivo de la venta de impuestos, el precio de la acción tiende a recuperarse.
Los investigadores han identificado tendencias de impulso persistentes en los mercados de valores que se remontan a la época victoriana (ca. entre 1830 y 1900). [5] Richard Driehaus (1942-2021) es a veces considerado el padre de la inversión dinámica, pero la estrategia se remonta a antes de Donchian. [6] La estrategia se opone al viejo dicho del mercado de valores de comprar barato y vender caro . Según Driehaus, "se gana mucho más dinero comprando caro y vendiendo a precios aún más altos". [7]
A finales de la década de 2000, a medida que la velocidad de las computadoras y las redes aumentaba cada año, se implementaron en los mercados muchas subvariantes de inversión de impulso mediante modelos impulsados por computadora. Algunos de ellos operan en una escala de tiempo muy pequeña, como las operaciones de alta frecuencia , que a menudo ejecutan docenas o incluso cientos de operaciones por segundo.
Aunque se trata del resurgimiento de un estilo de inversión que prevalecía en la década de 1990, [8] los ETF de este estilo comenzaron a comercializarse en 2015. [9]
En un estudio de 1993, Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman informaron que esta estrategia proporciona rendimientos promedio del 1% mensual durante los siguientes 3 a 12 meses. [10] Este hallazgo ha sido confirmado por muchos otros estudios académicos, algunos incluso se remontan al siglo XIX, [11] [12] [13] aunque las estrategias de impulso están asociadas con un mayor riesgo de accidentes y pérdidas importantes. [5]
La rotación tiende a ser alta en las estrategias de impulso, lo que podría reducir los rendimientos netos de una estrategia de impulso. Algunos incluso afirman que los costos de transacción anulan las ganancias del impulso. [14] En su estudio de 2014 'realidad, ficción e inversión de impulso', Cliff Asness y sus coautores abordan 10 cuestiones con respecto a la inversión de impulso, incluidos los costos de transacción. [15]
El desempeño del impulso viene acompañado de grandes caídas ocasionales. Por ejemplo, en 2009, el impulso experimentó una caída del -73,42% en tres meses. [16] Este riesgo a la baja del impulso se puede reducir con la llamada estrategia de 'impulso residual' en la que sólo se utiliza la parte del impulso específica de la acción. [17]
Una estrategia de impulso también se puede aplicar en todas las industrias y en todos los mercados. [18] [19]
En la teoría del mercado de capitales, el factor impulso es una de las anomalías del mercado más conocidas . En los estudios se ha observado que los títulos que han subido en los últimos meses suelen seguir haciéndolo unos meses más. Dependiendo de qué período pasado se tomó como referencia y de cuánto tiempo se mantuvieron los títulos a partir de entonces, se observó una magnitud diferente del efecto. Lo mismo se aplica a la inversa para los valores cuyo valor ha caído recientemente. Una explicación es la llamada deriva posterior al anuncio de resultados , que supone que los inversores inicialmente no valoran plenamente el mayor valor de la empresa después del anuncio de cifras de beneficios mejores de lo esperado. El precio de la acción sólo aumenta gradualmente con un retraso hasta que sólo después de unos meses se alcanza el verdadero valor más alto. [20]
Dado que la información de precios pasada proporciona información sobre desarrollos futuros y a partir de ella se puede generar una estrategia rentable, el factor de impulso está en contradicción con la débil eficiencia del mercado. Las llamadas caídas de impulso, que normalmente ocurren en las fases de recuperación después de las caídas de los mercados financieros , se consideran una explicación basada en el riesgo. [21] La mayoría de las explicaciones alternativas provienen de las finanzas conductuales .
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