El comercio de programas es un tipo de comercio de valores , que generalmente consta de cestas de quince acciones o más que se ejecutan mediante un programa informático simultáneamente en función de condiciones predeterminadas. [1] Los fondos de cobertura y otros inversores institucionales suelen utilizar el comercio de programas que buscan arbitraje de índices u otras estrategias de arbitraje. [2] Hay esencialmente dos razones para utilizar el programa de negociación, ya sea por el deseo de negociar muchas acciones simultáneamente (por ejemplo, cuando un fondo mutuo recibe una afluencia de dinero, utilizará ese dinero para aumentar sus tenencias en las múltiples acciones que se basa el fondo) o, alternativamente, arbitrar discrepancias temporales de precios entre instrumentos financieros relacionados, como entre un índice y sus partes constituyentes. [3]
Según la Bolsa de Valores de Nueva York , en 2006 el comercio de programas representó aproximadamente el 30% y hasta el 46,4% del volumen de comercio diario en esa bolsa. [4] Barrons desglosa sus cifras semanales de negociación de programas entre arbitraje indexado y otros tipos de negociación de programas. En julio de 2012, la negociación de programas representaba aproximadamente el 25% del volumen en la Bolsa de Nueva York; el arbitraje de índices representó menos del 1%. [5]
Varios factores ayudan a explicar la explosión del comercio de programas. Los avances tecnológicos generaron el crecimiento de las redes de comunicación electrónica . Estos intercambios electrónicos, como Instinet y Archipelago Exchange , permiten igualar muy rápidamente miles de órdenes de compra y venta, sin intervención humana.
Además, la proliferación de fondos de cobertura con todas sus sofisticadas estrategias comerciales ha ayudado a impulsar el volumen de operaciones de programas. [6]
A medida que la tecnología avanzó y el acceso a los intercambios electrónicos se hizo más fácil y rápido, el comercio de programas se convirtió en el comercio algorítmico mucho más amplio y las estrategias comerciales de alta frecuencia empleadas por los bancos de inversión y los fondos de cobertura. [ cita necesaria ] [7]
Program Trading es una estrategia normalmente utilizada por grandes traders institucionales. Barrons muestra un desglose detallado de las cifras de negociación de programas publicadas por la Bolsa de Nueva York cada semana, brindando las cifras de las empresas de negociación de programas más grandes (como los bancos de inversión ). [5]
El arbitraje de índices es un tipo particular de programa de negociación que intenta sacar provecho de las discrepancias de precios entre la cesta de acciones que componen un índice bursátil y sus derivados (como el futuro basado en ese índice). En julio de 2012, representa menos del 5% del volumen activo de operaciones del programa en la Bolsa de Nueva York diariamente. [5]
La "prima" (PREM) o "spread" es la diferencia entre el valor razonable futuro del índice bursátil y el nivel real del índice. Como el derivado se basa en el índice, normalmente ambos deberían tener una relación muy estrecha. Si hay una diferencia suficientemente grande, el programa de arbitraje intentará comprar el nivel relativamente barato (ya sea la cesta de acciones que componen el índice o el futuro del índice) y vender el producto relativamente caro, ganando dinero con la discrepancia de precios. El cálculo del valor razonable tiene en cuenta el tiempo hasta el vencimiento del contrato futuro, los dividendos recibidos por tener todas las acciones y el costo de los intereses de comprar las acciones. [8]
En Estados Unidos, la negociación de programas ha estado sujeta a regulación y supervisión en respuesta a las preocupaciones sobre su impacto en la estabilidad y volatilidad del mercado. La Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) introdujo reglas conocidas como restricciones comerciales o disyuntores para abordar la volatilidad extrema causada por el comercio de programas durante las décadas de 1980 y 1990. Dependiendo de la gravedad de los movimientos de precios, estas reglas pueden provocar la suspensión de todas las operaciones del programa o restringir la negociación de carteras de venta únicamente a aumentos. [9]
Además de las reglas de la Bolsa de Nueva York, organismos reguladores como la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) han establecido reglas que rigen las estrategias de negociación algorítmica, incluida la negociación de alta frecuencia (HFT) . La Regla 3110 de FINRA (Supervisión) describe los requisitos regulatorios para las firmas miembro involucradas en estrategias algorítmicas. [10]
La Comisión Reguladora de Valores de China (CRVS) ha introducido un mecanismo de seguimiento y presentación de informes para la negociación de programas en los mercados bursátiles chinos en 2023. Las bolsas de valores de Shanghai, Shenzhen y Beijing implementarán normas sobre la negociación de programas y establecerán sistemas de presentación de informes para monitorear actividades inusuales. Estas medidas entrarán en vigor el 9 de octubre de 2023. La medida surge en respuesta a las preocupaciones sobre el papel de los algoritmos generados por computadora en el comercio de acciones, a los que se ha culpado de exacerbar las ventas masivas en los mercados bursátiles de China en dificultades. [11]