En finanzas , una curva de rendimiento invertida es una curva de rendimiento en la que los instrumentos de deuda a corto plazo (normalmente bonos) tienen un rendimiento mayor que los bonos a largo plazo. Una curva de rendimiento invertida es un fenómeno poco común; los bonos con vencimientos más cortos generalmente ofrecen rendimientos más bajos que los bonos a largo plazo. [2] [3]
Para determinar si la curva de rendimiento está invertida, es una práctica común comparar el rendimiento de un bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años con un pagaré del Tesoro a 2 años o una letra del Tesoro a 3 meses. Si el rendimiento a 10 años es menor que el rendimiento a 2 años o 3 meses, la curva está invertida. [4] [5] [6] [7]
El término "curva de rendimiento invertida" fue acuñado por el economista canadiense Campbell Harvey en su tesis doctoral de 1986 en la Universidad de Chicago . [8]
Existen varias explicaciones de por qué la curva de rendimiento se invierte. La "teoría de las expectativas" sostiene que las tasas de interés a largo plazo que se muestran en la curva de rendimiento son un reflejo de las tasas de interés a corto plazo futuras esperadas [9], que a su vez reflejan expectativas sobre las condiciones económicas futuras y la política monetaria. En esta perspectiva, una curva de rendimiento invertida implica que los inversores esperan tasas de interés más bajas en algún momento en el futuro; por ejemplo, cuando se espera que la economía entre en recesión y la Reserva Federal reduce las tasas de interés para estimular la economía y sacarla de la recesión. En ese escenario, las tasas de interés a corto plazo futuras esperadas caen por debajo de las tasas de interés a corto plazo actuales y la curva de rendimiento se invierte [10] [11] .
Una explicación relacionada es que, cuando los inversores que valoran los ingresos por intereses esperan una recesión, un cambio en la política de la Reserva Federal y tasas de interés más bajas, intentan fijar rendimientos a largo plazo para proteger su flujo de ingresos. La demanda resultante de bonos a largo plazo hace subir sus precios, lo que reduce los rendimientos a largo plazo. [11] : 87
La curva de rendimiento invertida es la fase de contracción en el ciclo económico o ciclo crediticio cuando la tasa de los fondos federales y las tasas de interés del Tesoro son altas para crear un aterrizaje duro o suave en el ciclo. Cuando la tasa de los fondos federales y las tasas de interés se reducen después de la contracción económica (para lograr la estabilización de los precios y las materias primas), esta es la fase de crecimiento y expansión en el ciclo económico. La Reserva Federal solo controla indirectamente la oferta monetaria y son los propios bancos los que crean dinero nuevo cuando otorgan préstamos ( sistema monetario basado en la deuda ). Al manipular las tasas de interés con la tasa de los fondos federales y el acuerdo de recompra (mercado de repos), la Reserva Federal intenta controlar cuánto dinero nuevo crean los bancos. [12] [13]
Se ha dicho a menudo que la curva de rendimiento invertida ha sido uno de los indicadores adelantados más fiables de recesión económica durante la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Los defensores de esta postura sostienen que la inversión tiende a preceder a una recesión entre 7 y 24 meses antes. [2] : 318 [10] [14] [15] [16] [17] Otros son escépticos, por ejemplo, afirmando que la curva de rendimiento invertida "no es necesariamente" una métrica fiable para predecir la recesión, o que ha predicho "nueve de las últimas cinco" recesiones. [11] : 86 [18]
En 2023, la inversión en un contexto de escasez de mano de obra y bajo endeudamiento planteó interrogantes sobre si la conciencia generalizada de su poder predictivo la hacía menos predictiva. [19]
La inversión más larga y profunda de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de la historia comenzó en julio de 2022, cuando la Reserva Federal aumentó drásticamente la tasa de los fondos federales para combatir el aumento de la inflación de 2021-2023 . A pesar de las predicciones generalizadas de economistas y analistas de mercado de una recesión inminente, ninguna se había materializado en julio de 2024, el crecimiento económico se mantuvo estable y una encuesta de Reuters a economistas ese mes encontró que esperaban que la economía continuara creciendo durante los próximos dos años. Una encuesta anterior a estrategas del mercado de bonos encontró que la mayoría ya no creía que una curva invertida fuera un predictor confiable de recesión. La curva comenzó a volver a empinarse hacia territorio positivo en junio de 2024, como lo había hecho en otros puntos durante esa inversión; en cada inversión anterior que examinaron, los analistas del Deutsche Bank encontraron que la curva se había vuelto a empinar antes de que comenzara una recesión. [20] [21] [22]
