Una contraparte central de compensación ( CCP ), también conocida como contraparte central , es una organización de infraestructura del mercado financiero que asume el riesgo de crédito de contraparte entre las partes de una transacción y proporciona servicios de compensación y liquidación para operaciones en divisas, valores , opciones y contratos derivados. Las CCP son instituciones altamente reguladas que se especializan en la gestión del riesgo de crédito de contraparte.
Las CCP "mutualizan" (reparten entre sus miembros) el riesgo de crédito de contraparte en los mercados en los que operan. [1] Una CCP reduce los riesgos de liquidación compensando las transacciones entre múltiples contrapartes, exigiendo depósitos de garantía (también llamados " depósitos de margen " ), proporcionando una valoración independiente de las transacciones y la garantía, supervisando la solvencia de las empresas miembro y, en muchos casos, proporcionando un fondo de garantía que puede utilizarse para cubrir las pérdidas que excedan la garantía depositada por un miembro incumplidor. Las CCP exigen que cada parte de una transacción entregue a la CCP una cantidad preestablecida de garantía (denominada "margen inicial"). La primera línea de defensa es la garantía proporcionada por el miembro incumplidor. Las CCP suelen ajustar las demandas de margen inicial en respuesta a los cambios en las condiciones del mercado. Por ejemplo, una CCP puede aumentar los requisitos de margen inicial en respuesta a una alta volatilidad de precios. El margen de variación es la segunda línea de defensa contra la fluctuación de los precios de los valores pignorados como garantía. Si esos precios caen, el miembro debe depositar una cantidad correspondiente de efectivo, y si esos precios suben, el miembro puede retirar una cantidad correspondiente de efectivo. Esto se hace diariamente o, a veces, con mayor frecuencia. Para algunos productos financieros, las obligaciones de pago netas de los miembros hacia o desde la CCP se liquidan diariamente (o con mayor frecuencia si hay grandes movimientos durante el transcurso del día) para evitar la acumulación de grandes exposiciones. [2] Las ventajas de un acuerdo de compensación de contraparte central son una mayor transparencia de los riesgos, menores costos de procesamiento y mayor certeza en casos de incumplimiento por parte de un miembro. [3] Una vez que dos contrapartes han ejecutado una operación, se presenta a una cámara de compensación, que luego interviene entre las empresas de compensación de los dos operadores originales y asume el riesgo legal de contraparte para la operación. Por ejemplo, una operación entre la empresa miembro A y la empresa B se convierte en dos operaciones: A-CCP y CCP-B. Este proceso se llama novación .
Como la CCP concentra el riesgo de fallos en la liquidación en sí misma y es capaz de aislar los efectos del fallo de un participante del mercado, también necesita ser gestionada adecuadamente y estar bien capitalizada [4] para asegurar su supervivencia en caso de un evento adverso significativo, como el incumplimiento de una gran empresa de compensación. Los fondos de garantía se capitalizan con garantías de las empresas miembro y capital propio, lo que se denomina "skin-in-the-game" de la CCP. [5] [6] En caso de un fallo en la liquidación, la empresa incumplidora puede ser declarada en incumplimiento y se pueden utilizar los procedimientos de incumplimiento de la CCP, que pueden incluir la liquidación ordenada de las posiciones y garantías de la empresa incumplidora. En caso de un fracaso significativo de una empresa de compensación, la CCP puede recurrir a su fondo de garantía para liquidar operaciones en nombre de la empresa de compensación incumplida.
No obstante, es posible que, en circunstancias extremas, las ECC puedan ser una fuente de riesgo sistémico . [7] [8]
Los PCC tienen una asociación comercial que los representa llamada CCP Global.
A raíz de la crisis financiera de 2007-08, los líderes del G20 acordaron en la cumbre de Pittsburgh de 2009 que todos los contratos de derivados estandarizados deberían negociarse en bolsas o plataformas de negociación electrónica y compensarse a través de contrapartes centrales (CCP). [7] En los Estados Unidos, como parte del plan de reforma regulatoria financiera de Obama de 2009 , se ha ejercido presión sobre los comerciantes de derivados como los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) para que realicen sus transacciones en una bolsa abierta con una cámara de compensación. En junio de 2009, el funcionario de la Reserva Federal Alfred Kohn mencionó que los principales comerciantes de CDS estaban trabajando en una bolsa, y que solo se requeriría la aprobación regulatoria en lugar de legislación. [9] En marzo de 2010, la Corporación de Compensación de Opciones (OCC) declaró que estaba avanzando en el respaldo de los derivados de acciones. [10] En Europa, el Reglamento de Infraestructura de Mercado Europeo ordenó la compensación central. Se estima que casi la mitad de todas las transacciones de swaps de tasas de interés pendientes se compensan centralmente. Se espera que la importancia sistémica de las CCP aumente aún más a medida que la compensación central de los derivados extrabursátiles estandarizados pase a ser obligatoria, de acuerdo con los compromisos asumidos por los líderes del G20 tras la crisis. El Consejo de Estabilidad Financiera informó en abril de 2013 que, a fines de febrero de 2013, se habían compensado centralmente alrededor de 158 billones de dólares en swaps de tasas de interés y más de 2,6 billones de dólares en derivados de crédito extrabursátiles, lo que representa el 41% y el 12%, respectivamente, de los montos nocionales totales pendientes. [2]
La subsidiaria de DTCC, la National Securities Clearing Corporation (NSCC), compensa las transacciones entre corredores mediante su sistema de liquidación neta continua (CNS). Este sistema ha actuado como una CCP, mucho antes de que se acuñara el término. [11] Para hacer frente al incumplimiento de un corredor miembro, como sucedió con Drexel Burnham y Lehman Brothers , DTCC tiene un fondo de garantía al que contribuyen todos los corredores miembros. También tiene reglas para gestionar las ganancias y pérdidas de un corredor incumplidor. El fondo de garantía asegura que la liquidación pueda completarse. La contribución de un miembro incumplidor al fondo, junto con cualquier otro activo en poder del depositario, se utilizan para absorber cualquier pérdida en el momento del incumplimiento. [12] [13]
El mercado de opciones , con su Corporación de Compensación de Opciones (OCC), también actúa como contraparte central de compensación. Sus reglas estipulan un sistema de "cascada" de cinco pasos para tratar el incumplimiento de un miembro: [14]
Para evaluar la viabilidad de sus fondos, la OCC lleva a cabo anualmente una prueba de incumplimiento en toda la empresa. Además, la empresa lleva a cabo pruebas de incumplimiento más pequeñas y de alcance limitado a lo largo del año. Los resultados se informan a su Comité de Gestión de Riesgo Empresarial. [14]
LCH.Clearnet , resultado de la fusión entre London Clearing House y Clearnet, actúa como CCP para una amplia variedad de productos financieros, desde acciones y materias primas hasta swaps de incumplimiento crediticio y swaps de tipos de interés . [ cita requerida ]
Los países asiáticos han abordado las necesidades de sus mercados de derivados mediante la creación de CCP. La Cámara de Compensación de Shanghái , creada en 2009, actúa como CCP para una amplia gama de productos financieros en China. [15]