La liquidación es el "paso final en la transferencia de propiedad que implica el intercambio físico de valores o el pago ". [1] Después de la liquidación, se han cumplido las obligaciones de todas las partes y la transacción se considera completa. [2]
En el contexto de los valores, la liquidación implica su entrega al beneficiario, generalmente a cambio de ( a cambio simultáneo de ) el pago de dinero, para cumplir con las obligaciones contractuales, como las que surgen de las transacciones de valores. Hoy en día, la liquidación generalmente se lleva a cabo en un depósito central de valores . En los Estados Unidos, la fecha de liquidación para las acciones negociables suele ser 1 día hábil después de la ejecución de la transacción, a menudo denominada " T+1 ". [3] Para las opciones cotizadas y los valores gubernamentales en los EE. UU., la liquidación generalmente ocurre 1 día después de la ejecución de la transacción. En Europa, la fecha de liquidación se ha adoptado como 2 días hábiles después de la ejecución de la transacción. Como parte del cumplimiento de las obligaciones de entrega que conlleva la transacción, la liquidación implica la entrega de valores y el pago correspondiente. Surgen varios riesgos para las partes durante el intervalo de liquidación, que son administrados por el proceso de compensación , que sigue a la negociación y precede a la liquidación. La compensación implica modificar esas obligaciones contractuales para facilitar la liquidación, a menudo mediante compensación y novación .
La liquidación implica la entrega de valores de una parte a otra. La entrega generalmente se realiza contra pago, lo que se conoce como entrega contra pago , pero algunas entregas se realizan sin un pago correspondiente (a veces denominada entrega gratuita , entrega libre de pago o FOP [4] , o en los Estados Unidos, entrega versus libre [5] ). Ejemplos de una entrega sin pago son la entrega de valores como garantía de un préstamo de valores y una entrega realizada de conformidad con una llamada de margen .
Antes de la existencia de las tecnologías y métodos de los mercados financieros modernos, como los depósitos y los valores mantenidos en formato electrónico, la liquidación de valores implicaba el movimiento físico de instrumentos en papel, certificados y formularios de transferencia. El pago se hacía habitualmente mediante cheques en papel, una vez que el registrador o el agente de transferencias recibía los certificados debidamente negociados y otros documentos necesarios. Los valores de liquidación física todavía existen en los mercados modernos, principalmente para valores privados (restringidos o no registrados), a diferencia de los valores que se negocian públicamente (en bolsa); sin embargo, hoy en día el pago de dinero se realiza normalmente mediante transferencia electrónica de fondos (en los EE. UU., una transferencia bancaria realizada a través del sistema Fedwire de la Reserva Federal ). La liquidación física/en papel implica mayores riesgos, ya que los instrumentos en papel, los certificados y los formularios de transferencia están sujetos a riesgos que no están sujetos a los medios electrónicos, como pérdida, robo, errores administrativos y falsificación (véase el sistema de tenencia indirecta ).
Los mercados de valores de Estados Unidos experimentaron lo que se conoció como "la crisis del papel", ya que los retrasos en la liquidación amenazaron con interrumpir las operaciones de los mercados de valores, lo que llevó a la formación de la liquidación electrónica a través de un depósito central de valores, específicamente la Depository Trust Company (DTC), y finalmente su matriz, la Depository Trust & Clearing Corporation . En el Reino Unido , la debilidad de la liquidación en papel quedó expuesta por un programa de privatización de industrias nacionalizadas en la década de 1980, y el Big Bang de 1986 condujo a una explosión en el volumen de transacciones, y los retrasos en la liquidación se volvieron significativos. En el colapso del mercado de 1987, muchos inversores intentaron limitar sus pérdidas vendiendo sus valores, pero descubrieron que el fracaso de la liquidación oportuna los dejaba expuestos.
El sistema de liquidación electrónica surgió en gran medida como resultado de Clearance and Settlement Systems in the World's Securities Markets (Sistemas de compensación y liquidación en los mercados de valores del mundo ), un importante informe publicado en 1989 por el grupo de expertos con sede en Washington, el Grupo de los Treinta . En ese informe se formularon nueve recomendaciones con vistas a lograr una liquidación más eficiente. En 2003 se publicó un informe titulado Clearing and Settlement: A Plan of Action (Compensación y liquidación: un plan de acción), con 20 recomendaciones.
En un sistema de liquidación electrónica, la liquidación electrónica [3] se lleva a cabo entre participantes. Si un no participante desea liquidar sus intereses, debe hacerlo a través de un participante que actúe como custodio. Los intereses de los participantes se registran mediante anotaciones de crédito en cuentas de valores mantenidas a su nombre por el operador del sistema. Esto permite una liquidación rápida y eficiente al eliminar la necesidad de papeleo y la entrega simultánea de valores con el pago de una suma en efectivo correspondiente (denominada entrega contra pago o DVP) en la moneda acordada.
Después de la operación y antes de la liquidación, los derechos del comprador son contractuales y, por lo tanto, personales . Al ser meramente personales, los derechos del comprador corren peligro en caso de insolvencia del vendedor. Después de la liquidación, el comprador es propietario de los valores y sus derechos son patrimoniales . La liquidación es la entrega de valores para completar las operaciones. Implica la elevación de los derechos personales a derechos patrimoniales y, por lo tanto, protege a los participantes del mercado del riesgo de impago de sus contrapartes.
La inmovilización y la desmaterialización son los dos grandes objetivos de la colonización electrónica. Ambos fueron identificados en el influyente informe del Grupo de los Treinta de 1989.
La inmovilización implica el uso de valores en papel y el uso de un depósito central de valores o más de uno, que está(n) vinculado(s) electrónicamente a un sistema de liquidación. Los valores (ya sea constituidos por instrumentos de papel o representados por certificados de papel) están inmovilizados en el sentido de que están en poder del depositario en todo momento. En la transición histórica de la práctica basada en papel a la práctica electrónica, la inmovilización a menudo sirve como una fase de transición previa a la desmaterialización. [6] : 1–2
La Depository Trust Company de Nueva York es el mayor inmovilizador de valores del mundo. Euroclear y Clearstream Banking de Luxemburgo son dos ejemplos importantes de sistemas de inmovilización internacionales. Ambos liquidaban originalmente eurobonos , pero ahora se liquidan a través de ellos una amplia gama de valores internacionales, incluidos muchos tipos de deuda soberana y valores de renta variable .
La desmaterialización implica la eliminación total de los instrumentos y certificados en papel. Los valores desmaterializados existen únicamente en forma de registros electrónicos. El impacto legal de la desmaterialización difiere en relación con los valores al portador y los nominativos respectivamente.
En un sistema de tenencia directa , los participantes poseen directamente los valores subyacentes. El sistema de liquidación no se encuentra en la cadena de propiedad, sino que simplemente sirve como conducto para las comunicaciones de los participantes con los emisores.
Los términos T+1 , T+2 , etc., son una forma abreviada de decir "fecha de transacción más un día", "fecha de transacción más dos días", etc., e indican cuántos días hábiles después de que se produce una transacción de valores debe liquidarse la transacción. Las reglas o costumbres en los mercados financieros para las transacciones de valores establecen este "período de liquidación", que es el tiempo obligatorio para la transferencia oficial de valores a la cuenta del comprador y el efectivo a la cuenta del vendedor. [7] El período de liquidación actual más común para las transacciones de valores es un día hábil después del día de una transacción, que se abrevia como T+1. En la liquidación, el vendedor debe presentar el certificado del valor y el formulario de transferencia de acciones ejecutado a cambio del pago del comprador. Muchos países ahora prescinden del requisito de que se presente un certificado de acciones físico, un proceso conocido como desmaterialización , y han adoptado sistemas de liquidación electrónica .
De manera similar, T+2 significa la convención anterior de fecha comercial más dos días, T+3 significa tres días, etc.
Durante el siglo XVIII, la Bolsa de Valores de Ámsterdam tenía estrechos vínculos con la Bolsa de Valores de Londres y a menudo cotizaban las acciones de cada una de ellas. Para liquidar las transacciones, se necesitaba tiempo para que el certificado de acciones físico o el efectivo se trasladaran de Ámsterdam a Londres y viceversa. Esto dio lugar a un período de liquidación estándar de 14 días, que era el tiempo que tardaba normalmente un mensajero en hacer el viaje a caballo y en barco. La mayoría de las bolsas siguieron utilizando el mismo modelo durante los siguientes cientos de años. [ cita requerida ]
Los procedimientos de liquidación variaban considerablemente entre los mercados bursátiles nacionales. Había dos tipos principales de período de liquidación utilizados por los diferentes países: un número fijo de días después de la transacción, conocido como retraso de liquidación fijo , o periódicamente en una fecha fija en la que se liquidan todas las transacciones hasta esa fecha, conocida como fecha de liquidación fija . [8] En Francia, Italia y, en cierta medida, Suiza y Bélgica, así como en algunos países en desarrollo, la liquidación de todas las transacciones se realizaba una vez al mes en una fecha fija. Este sistema fue instituido por Napoleón . El último día de negociación en el que se liquidan todas las transacciones se llamaba liquidación. La liquidación tenía lugar el séptimo día hábil anterior al final del mes calendario. [8]
En los Estados Unidos, la Bolsa de Valores de Nueva York utilizó T+1 en la década de 1920, y la Bolsa de Valores de Estados Unidos utilizó T+2 antes de 1953. [9] Estos períodos de liquidación se extendieron gradualmente a T+5 a fines de la década de 1960, a medida que las firmas de corretaje se vieron abrumadas por el volumen masivo de trámites de transacciones de valores pendientes de liquidación. [10]
El desplome bursátil del Lunes Negro (1987) [9] impulsó una iniciativa para reducir los plazos de liquidación. En la mayoría de las bolsas, las fechas de liquidación se redujeron a tres días (T+3). [9]
En 2017, la mayoría de las bolsas de valores adoptaron el sistema T+2 (fecha de negociación más dos días). Por ejemplo, el Reino Unido adoptó el sistema T+2 en octubre de 2014 y los Estados Unidos lo adoptaron en septiembre de 2017. [11] [12]
Las bolsas de valores indias planearon una transición a T+1 a partir de 2022. [13] Estados Unidos y Canadá apuntaron a una transición a T+1 a principios de 2024. [14] Canadá adoptó T+1 a partir del 27 de mayo de 2024 y Estados Unidos al día siguiente.
Según la regla de liquidación en un día (T+1), la liquidación se produce el día hábil siguiente a la fecha de la transacción. Los sábados, domingos y días festivos no son días hábiles de mercado. Por ejemplo, si una transacción se produce un viernes, el pago o el cheque deben llegar a la oficina del corredor antes del cierre de operaciones del lunes, a menos que un día festivo retrase el día de liquidación. [15]
La razón detrás de la demora en la liquidación es darle tiempo al vendedor para obtener los documentos necesarios para la liquidación y al comprador para obtener los fondos necesarios para la liquidación.
El período de liquidación de un día (T+1) se aplica a la mayoría de las transacciones de valores, incluidas acciones , bonos , valores municipales , fondos mutuos negociados a través de una firma de corretaje y sociedades limitadas que cotizan en una bolsa . La liquidación de dos días ha sido la convención en el mercado de divisas extrabursátil mucho antes de que las bolsas adoptaran esta convención.
Los títulos públicos , las opciones sobre acciones y las opciones sobre contratos de futuros se liquidan el día hábil siguiente a la operación o T+1. Los contratos de futuros se liquidan el mismo día de la operación.
Este artículo incorpora material de dominio público de Acerca de la liquidación de operaciones en tres días. Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos .
La definición del diccionario de liquidación (finanzas) en Wikcionario