En finanzas , un recorte es la diferencia entre el valor de mercado actual de un activo y el valor asignado a ese activo para fines de cálculo del capital regulatorio o la garantía del préstamo . El monto del recorte refleja el riesgo percibido de que el valor del activo caiga en una venta o liquidación inmediata en efectivo. Cuanto mayor sea el riesgo o la volatilidad del precio del activo, mayor será el recorte.
Por ejemplo, las letras del Tesoro de los Estados Unidos , que son activos relativamente seguros y altamente líquidos, tienen poco o ningún recorte, mientras que los activos más volátiles o menos comercializables pueden tener recortes de hasta el 50%.
Los recortes más bajos permiten un mayor apalancamiento . Los recortes desempeñan un papel importante en muchos tipos de operaciones, como los acuerdos de recompra (denominados en la financiación de instrumentos de deuda como "repo", pero que no deben confundirse con el concepto de recuperación de posesión que denota ese término en la financiación al consumo ) y los acuerdos de recompra inversa ("repo inverso" en la financiación de instrumentos de deuda).
En los medios de comunicación, [1] [2] [3] así como en textos de economía , [4] [5] especialmente después de la crisis financiera de 2007-2008 , [6] el término "haircut" se ha utilizado principalmente para denotar una reducción de la cantidad que se reembolsará a los acreedores, [3] o, en otras palabras, una reducción en el valor nominal de las deudas de un prestatario en problemas, [2] [a] como en "to take a haircut": aceptar o recibir menos de lo que se debe. [8] En 2012, los medios de comunicación mundiales informaban sobre el "mayor acuerdo de reestructuración de deuda de la historia", [9] : 1 que incluía el "gran haircut" de alrededor del "70 por ciento del valor nominal " de los bonos estatales griegos, en términos de VPN . [9] : 27
El término financiero "haircut" comenzó, y sigue utilizándose, como referencia a los descuentos de valoración aplicados en virtud de la norma de capital neto de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos . La norma de capital neto se adoptó para proporcionar salvaguardas a los inversores públicos estableciendo normas de responsabilidad financiera que deben cumplir los corredores-distribuidores y exige que estos tengan en todo momento activos líquidos suficientes para cubrir su endeudamiento actual. La SEC explicó el papel de los haircuts en el cálculo del capital neto en 1967:
Al calcular el "capital neto", la norma exige deducciones del "valor neto" de ciertos porcentajes específicos de los valores de mercado de los valores negociables y los contratos futuros de materias primas, a largo y corto plazo, en las cuentas de capital y de propiedad del corredor o distribuidor, y en las "cuentas de los socios". (Estas deducciones se denominan generalmente en la industria "recortes"). . . . El propósito de estas deducciones del "valor neto" es proporcionar un margen de seguridad contra las pérdidas sufridas por un corredor o distribuidor como resultado de las fluctuaciones del mercado en los precios de dichos valores o contratos futuros de materias primas. [10]
El término "recorte" se ha extendido desde entonces a otros contextos financieros, siempre que sea conveniente demostrar que algunos valores (normalmente, títulos de deuda) se están valorando con un descuento para algún propósito.
El Banco Central Europeo aplica un recorte a todos los valores ofrecidos como garantía. El tamaño del recorte depende del riesgo y la liquidez del valor ofrecido como garantía. [11]
El fondo de cobertura Long Term Capital Management (LTCM) sufrió pérdidas espectaculares que llevaron a su disolución en 1998. Hasta entonces había podido negociar con pocas garantías en posiciones que sus prestamistas consideraban seguras. [ cita requerida ]
Cuando se utiliza en el contexto de productos negociados en bolsa, como acciones , opciones o futuros , el término "haircut" se utiliza indistintamente con el término " margen" . Es la cantidad de capital que necesita un corredor para mantener las posiciones que se encuentran actualmente en una cuenta de operaciones. Si el "haircut" supera el capital de la cuenta, el corredor puede exigir capital adicional (por ejemplo, un "margin call ") o liquidar posiciones hasta que el "haircut" ya no supere el capital disponible.
Durante la crisis de la eurozona , y particularmente en el contexto de la crisis financiera griega , el término "recorte" adquirió más específicamente el significado de que los tenedores de deuda estatal reciben menos del valor nominal . [9] : 27 Es "el eufemismo del mercado para eliminar una gran parte de la deuda contraída con los acreedores". [12]
El negociador jefe de los bancos , Charles Dallara , consideró que el recorte acordado por los tenedores de deuda estatal griega fue "voluntario" , aunque, para convencer a los tenedores de bonos nacionales, el gobierno griego "dejó en claro que los holdouts no recibirían un trato más dulce", mientras que también declaró que si el recorte no se completaba, el estado griego no podría "seguir pagando su deuda". [13]