El Fondo de Estabilización Cambiaria (FSE) es un fondo de reserva de emergencia del Departamento del Tesoro de Estados Unidos , utilizado normalmente para la intervención cambiaria . [1] Este acuerdo (en lugar de que el banco central intervenga directamente) permite al gobierno estadounidense influir en los tipos de cambio sin afectar directamente la oferta monetaria interna .
La posición neta del fondo a finales de 2023 era de 39.000 millones de dólares. Sus activos totales ascendieron a 213.000 millones de dólares, y la diferencia se puede atribuir en gran medida a 155.000 millones de dólares en Derechos Especiales de Giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional y su administración de préstamos de recuperación de la pandemia de COVID-19 en nombre del Tesoro. [2]
El Fondo de Estabilización Cambiaria de Estados Unidos fue establecido en el Departamento del Tesoro mediante una disposición de la Ley de Reserva de Oro de 1934. [3] Su intención era ser una respuesta a la Cuenta de Equilibración Cambiaria de Gran Bretaña . [4] El fondo comenzó a operar en abril de 1934, bajo la dirección de Archie Lochhead y financiado con 2.000 millones de dólares de los 2.800 millones de dólares de excedente de oro que el gobierno había obtenido al devaluar el dólar. La ley autorizó al FSE a utilizar su capital para negociar con oro y divisas para estabilizar el valor de cambio del dólar. El FSE, tal como se diseñó originalmente, formaba parte del poder ejecutivo y no estaba sujeto a supervisión legislativa. El fondo fue autorizado originalmente por dos años, sujeto a prórroga por el Presidente o el Congreso, y pasó a ser permanente en virtud de la Ley del Acuerdo de Bretton Woods de 1945.
La Ley de Derechos Especiales de Giro de 1968 [5] convirtió al FSE en el receptor de los derechos especiales de giro (DEG) del FMI adquiridos por el gobierno de Estados Unidos. El FSE puede convertir DEG en dólares en su cuenta emitiendo certificados contra ellos y vendiéndolos a la Reserva Federal [6] y luego recomprándolos cuando tenga excedentes de efectivo. [7] La Reserva Federal utiliza los certificados como parte de la garantía de los pagarés de la Reserva Federal .
El FSE se creó originalmente para estabilizar el valor internacional del dólar tras el colapso del patrón oro . Según el Acuerdo Tripartito de 1936, el Tesoro utilizó el FSE para garantizar los tipos de cambio diarios bajo los cuales convertía las tenencias de dólares de Francia y el Reino Unido en oro. Como el uso del fondo quedó a la amplia discreción del Secretario del Tesoro, resultó muy adaptable a los cambios en la situación monetaria internacional. A lo largo de décadas, los gobiernos lo han utilizado repetidamente para una defensa urgente contra las crisis del dólar hasta que se puedan encontrar soluciones a largo plazo. El fondo también ha concedido préstamos a países extranjeros en interés de Estados Unidos. [8]
Con el establecimiento del sistema de Bretton Woods , el FSE aportó la parte inicial del capital estadounidense al FMI y pasó a ocupar un papel secundario. [8] Durante la primera crisis del techo de deuda a finales de 1953, el FSE utilizó parte de sus reservas de oro para recomprar deuda de la Reserva Federal y crear espacio de endeudamiento adicional para el gobierno. [9] Las preocupaciones internacionales sobre el compromiso de John F. Kennedy con la convertibilidad del oro llevaron a una salida de oro de los Estados Unidos a principios de 1961. En respuesta, el FSE volvió a comprar moneda extranjera durante el tiempo suficiente para que el FMI creara una línea de crédito que permitió a los países liquidar los pagos mediante el cambio directo de divisas en lugar del canje en oro. El nuevo mecanismo del FMI no resolvió completamente el problema de los ataques especulativos al dólar. A partir de 1962, el FSE intervino cada vez más en los mercados de divisas, con el apoyo de la Reserva Federal y préstamos especiales, para evitar pérdidas de oro estadounidense. El fin de la convertibilidad del oro como parte del shock de Nixon marcó el fracaso final de estos esfuerzos. Al no necesitar más oro, el FSE lo vendió al precio legal al Tesoro, que luego vendió una parte en una subasta. [8]
El gobierno estadounidense utilizó el FSE para proporcionar 20.000 millones de dólares en swaps de divisas y garantías de préstamos a México tras la crisis económica de 1994 en México . Esto fue algo controvertido en ese momento, porque el presidente Clinton había intentado, sin éxito, aprobar la Ley de Estabilización de México en el Congreso . El uso del FSE evitó la necesidad de aprobación del poder legislativo. En respuesta, el Congreso aprobó y el presidente Clinton firmó la Ley de Divulgación de la Deuda Mexicana de 1995 , que implícitamente aceptaba el uso del FSE, pero requería informes al Congreso cada seis meses sobre el estado de los préstamos. [10] Al final de la crisis, Estados Unidos obtuvo una ganancia de 500 millones de dólares con los préstamos. [11]
Después de que la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008 desencadenara una corrida de fondos del mercado monetario , el Secretario del Tesoro, Henry Paulson , ofreció garantizar los fondos utilizando el FSE. Casi todos los fondos del mercado monetario aceptaron la oferta, lo que ayudó a calmar el mercado. Los fondos pagaron 1.200 millones de dólares en honorarios por el uso del programa de garantía y, en última instancia, no se pagaron garantías, pero el Congreso prohibió el uso del fondo para ofrecer dichas garantías en el futuro. [12]
La Ley CARES de 2020, que proporcionó alivio económico durante la pandemia de COVID-19 , eliminó temporalmente las restricciones impuestas al FSE después de 2008 y realizó una espectacular apropiación de 500 mil millones de dólares. De esta cantidad, hasta 46 mil millones de dólares estaban disponibles para préstamos o garantías a compañías aéreas e industrias críticas para la seguridad nacional, y el resto para apoyar las líneas de crédito de emergencia de la Reserva Federal . El FSE proporcionó a estos mecanismos contribuciones de capital para proteger a la Reserva Federal de pérdidas por préstamos otorgados en condiciones de pandemia de alto riesgo. La asignación de la Ley CARES fue temporal y se contabilizó por separado de los fondos de operaciones monetarias del FSE; la ley requería el reembolso de los fondos asignados para 2026, y los ingresos residuales se pagarían al Fondo Fiduciario del Seguro Social . [13] El secretario del Tesoro saliente, Steven Mnuchin, retiró capital de varias instalaciones en noviembre de 2020, de manera controvertida y en contra de la preferencia de los funcionarios de la Reserva Federal, [14] y la Ley de Asignaciones Consolidadas de 2021 rescindió 479 mil millones de dólares en asignaciones no utilizadas. [15] A finales de 2023, el FSE debía 12.000 millones de dólares relacionados con las transacciones de la Ley CARES. [2]
Tras el colapso del Silicon Valley Bank en marzo de 2023, el FSE aportó 25.000 millones de dólares como respaldo para el Bank Term Funding Program , un programa de crédito de emergencia de la Reserva Federal que permite a los bancos pedir prestado contra bonos en condiciones especiales. [dieciséis]