En economía financiera , la fijación de precios de activos se refiere a un tratamiento formal y desarrollo de dos principios de fijación de precios interrelacionados , [1] que se describen a continuación, junto con los modelos resultantes. Se han desarrollado muchos modelos para diferentes situaciones, pero, en consecuencia, estos surgen de la fijación de precios de activos de equilibrio general o de la fijación de precios de activos racional , [2] este último corresponde a una fijación de precios neutral al riesgo.
La teoría de la inversión , que es casi sinónimo, abarca el conjunto de conocimientos utilizados para respaldar el proceso de toma de decisiones para elegir inversiones , [3] [4] y los modelos de valoración de activos se aplican luego para determinar la tasa de rendimiento requerida para cada activo . la inversión en cuestión, o en la fijación de precios de derivados sobre estos, para negociación o cobertura .
Según la teoría del equilibrio general, los precios se determinan mediante la fijación de precios de mercado por la oferta y la demanda . Aquí los precios de los activos satisfacen conjuntamente el requisito de que las cantidades de cada activo ofrecidas y las cantidades demandadas deben ser iguales a ese precio, lo que se denomina equilibrio del mercado . Estos modelos nacen de la teoría moderna de carteras , con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) como resultado prototípico. Aquí los precios se determinan con referencia a variables macroeconómicas: para el CAPM, el "mercado general"; para el CCAPM , riqueza general, de modo que las preferencias individuales quedan subsumidas.
Estos modelos tienen como objetivo modelar la distribución de probabilidad derivada estadísticamente de los precios de mercado de "todos" los valores en un horizonte de inversión futuro determinado; son, por tanto, de "gran dimensión". Ver § Gestión de riesgos y carteras: el mundo P en Finanzas matemáticas . Luego se utiliza el precio de equilibrio general al evaluar diversas carteras, creando un precio de activo para muchos activos. [5]
Calcular aquí el valor de una inversión o acción implica: (i) una previsión financiera del negocio o proyecto de que se trate; (ii) donde los flujos de caja de producción se descuentan luego a la tasa arrojada por el modelo seleccionado; esta tasa refleja a su vez el "riesgo" -es decir, el riesgo idiosincrásico o no diversificable- de estos flujos de efectivo; (iii) estos valores presentes luego se agregan, devolviendo el valor en cuestión. Ver: Modelado financiero § Contabilidad y Valoración utilizando flujos de efectivo descontados . (Tenga en cuenta que un enfoque alternativo, aunque menos común, es aplicar un método de "valoración fundamental", como el modelo T , que en cambio se basa en información contable, intentando modelar el rendimiento basado en el desempeño financiero esperado de la empresa).
Según la fijación de precios racional , los precios de los derivados se calculan de manera que estén libres de arbitraje con respecto a los precios de los valores más fundamentales (determinados por el equilibrio); para obtener una descripción general de la lógica, consulte Precios racionales § Precios de derivados .
En general, este enfoque no agrupa activos sino que crea un precio de riesgo único para cada activo; estos modelos son entonces de "baja dimensión". Para obtener más información, consulte § Precios de derivados: el mundo Q en Finanzas matemáticas.
El cálculo de los precios de las opciones y sus "griegas" , es decir, sus sensibilidades, combina: (i) un modelo del comportamiento del precio subyacente, o " proceso ", es decir, el modelo de valoración de activos seleccionado, cuyos parámetros han sido calibrados según los precios observados; y (ii) un método matemático que devuelve la prima (o sensibilidad) como el valor esperado de los pagos de las opciones en el rango de precios del subyacente. Ver Valoración de opciones § Modelos de fijación de precios .
El modelo clásico aquí es el de Black-Scholes , que describe la dinámica de un mercado que incluye derivados (con su fórmula de fijación de precios de opciones ); lo que lleva de manera más general a los precios martingala , así como a los modelos aparte. Black-Scholes supone un proceso logarítmico normal ; los otros modelos incorporarán, por ejemplo, características como la reversión a la media , o serán " conscientes de la superficie de volatilidad ", aplicando volatilidad local o volatilidad estocástica .
La fijación de precios racional también se aplica a instrumentos de renta fija como los bonos (que constan de un solo activo), así como a los modelos de tipos de interés en general, donde las curvas de rendimiento deben estar libres de arbitraje con respecto a los precios de los instrumentos individuales . Consulte Fijación de precios racional § Valores de renta fija , Bootstrapping (finanzas) y Marco de curvas múltiples . Para un análisis sobre cómo se aplican los modelos enumerados anteriormente a las opciones sobre estos instrumentos y otros derivados de tasas de interés , consulte el modelo de tasa corta y el marco de Heath-Jarrow-Morton .
Estos principios están interrelacionados a través del teorema fundamental de la fijación de precios de activos .
Aquí, "en ausencia de arbitraje, el mercado impone una distribución de probabilidad, llamada medida neutral al riesgo o de equilibrio, sobre el conjunto de posibles escenarios de mercado, y... esta medida de probabilidad determina los precios de mercado mediante expectativas descontadas". [6]
En consecuencia, esto significa esencialmente que uno puede tomar decisiones financieras, utilizando la distribución de probabilidad neutral al riesgo consistente con (es decir, resuelta para) los precios de equilibrio observados. Véase Economía financiera § Equilibrio y fijación de precios sin arbitraje .