La suplantación de identidad es una actividad comercial algorítmica disruptiva empleada por los comerciantes para superar a otros participantes del mercado y manipular los mercados. [1] [2] [3] [4] Los falsificadores fingen interés en negociar futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros creando una ilusión de la oferta y la demanda del activo negociado. En un mercado impulsado por órdenes, los falsificadores [ jerga ] publican una cantidad relativamente grande de órdenes limitadas en un lado del libro de órdenes limitadas para hacer creer a otros participantes del mercado que hay presión para vender (las órdenes limitadas se publican en el lado de la oferta del libro ) o para comprar (las órdenes limitadas se publican en el lado de la oferta del libro) el activo.
La suplantación de identidad puede hacer que los precios cambien porque el mercado interpreta la presión unilateral en el libro de órdenes límite como un cambio en el equilibrio del número de inversores que desean comprar o vender el activo, lo que hace que los precios aumenten (más compradores que vendedores). ) o que los precios bajen (más vendedores que compradores). [5] [6] Los falsificadores pujan u ofrecen con la intención de cancelar antes de que se completen los pedidos. La oleada de actividad en torno a las órdenes de compra o venta tiene como objetivo atraer a otros operadores para inducir una reacción particular del mercado. La suplantación de identidad puede ser un factor en la subida y bajada del precio de las acciones y puede resultar muy rentable para el falsificador, que puede programar la compra y venta basándose en esta manipulación. [2] [7] [8]
Según la Ley Dodd-Frank de 2010 , la suplantación de identidad se define como "la práctica ilegal de pujar u ofrecer con la intención de cancelar antes de la ejecución". [1] [9] La suplantación de identidad se puede utilizar con algoritmos de capas y actividades de ejecución frontal , [10] que también son ilegales. [1] [3]
El comercio de alta frecuencia, la forma principal de comercio algorítmico utilizado en los mercados financieros, es muy rentable ya que opera con grandes volúmenes de transacciones. [11] [12] [13] [14] [15] [16] La demora de cinco años en el arresto del único farsante, Navinder Singh Sarao, acusado de exacerbar el Flash Crash de 2010 , uno de los períodos más turbulentos de la historia. de los mercados financieros—ha puesto bajo escrutinio a organismos autorreguladores como la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Bolsa Mercantil de Chicago y la Junta de Comercio de Chicago . Se describió que la CME se encuentra en una posición "masivamente conflictiva", ya que obtienen enormes ganancias del HFT y del comercio algorítmico. [17]
En Australia, la estratificación y la suplantación de identidad en 2014 se referían al acto de "presentar un pedido genuino en una cara del libro y múltiples pedidos a diferentes precios en la otra cara del libro para dar la impresión de una oferta/demanda sustancial, con miras a "Además de absorber otras órdenes para alcanzar la orden genuina. Después de que la orden genuina se negocia, las múltiples órdenes del otro lado se retiran rápidamente". [18]
En un informe de 2012 Finansinspektionen (FI), la Autoridad de Supervisión Financiera de Suecia [19] definió la suplantación de identidad/estratificación como "una estrategia de colocación de órdenes cuyo objetivo es manipular el precio de un instrumento, por ejemplo mediante una combinación de órdenes de compra y venta. " [9]
En la denuncia del Departamento de Justicia de EE. UU. del 21 de abril de 2015 por manipulación del mercado y fraude presentada contra Navinder Singh Sarao, [20] - apodado el comerciante diario de Hounslow [21] - parecía "haber utilizado esta suplantación de identidad de 188 y 289 lotes". técnica en ciertos casos para intensificar los efectos manipuladores de su técnica de capas dinámicas... El propósito de estas órdenes falsas es engañar a otros participantes del mercado y manipular el precio de mercado del producto". [22] Empleó la técnica de estratificación dinámica, una forma de manipulación del mercado en la que los comerciantes "colocan grandes órdenes de venta de contratos" vinculados al índice Standard & Poor's 500. Sarao utilizó su programa personalizado de comercio informático a partir de 2009. [22]
En julio de 2013, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) de Gran Bretaña presentaron un caso histórico contra la suplantación de identidad que representa la primera aplicación de la Ley Dodd-Frank. [1] Un gran jurado federal en Chicago acusó a Panther Energy Trading y a Michael Coscia, un comerciante de alta frecuencia . En 2011, Coscia realizó pedidos falsos a través de CME Group Inc. y los mercados de futuros europeos con ganancias de casi 1,6 millones de dólares. Coscia fue acusado de seis cargos de suplantación de identidad y cada cargo conlleva una sentencia máxima de diez años de prisión y una multa máxima de un millón de dólares. [8] La actividad ilegal emprendida por Coscia y su firma tuvo lugar en un período de seis semanas desde el "8 de agosto de 2011 hasta el 18 de octubre de 2011 en la plataforma comercial Globex del Grupo CME". [1] Utilizaron un "algoritmo informático que fue diseñado para colocar ilegalmente y cancelar rápidamente órdenes en contratos de futuros negociados en bolsa". Hicieron una "orden relativamente pequeña para vender futuros que querían ejecutar, a la que rápidamente siguieron varias órdenes de compra grandes a precios sucesivamente más altos que pretendían cancelar. Al colocar las órdenes de compra grandes, el Sr. Coscia y Panther intentaron dar al mercado la impresión de que había un importante interés de compra, lo que sugería que los precios pronto subirían, aumentando la probabilidad de que otros participantes del mercado compraran del pequeño pedido que Coscia y Panther estaban ofreciendo vender". [1]
La FCA británica también está multando a Coscia y su empresa con aproximadamente 900.000 dólares por "aprovecharse de los movimientos de precios generados por su estrategia de estratificación" en relación con sus actividades de abuso de mercado en la bolsa ICE Futures Europe. Obtuvieron ganancias de 279.920 dólares estadounidenses durante el período de seis semanas "a expensas de otros participantes del mercado, principalmente otros comerciantes de alta frecuencia o comerciantes que utilizan sistemas algorítmicos y/o automatizados". [1]
El 18 de abril de 2014, Robbins Geller Rudman & Dowd LLP presentó una demanda colectiva en nombre de la ciudad de Providence, Rhode Island, ante el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York. La denuncia en el asunto de alta frecuencia nombra "todas las principales bolsas de valores de los EE. UU.". Esto incluye la Bolsa de Valores de Nueva York , el Nasdaq , el Better Alternative Trading System (Bats) , una red de comunicación electrónica (ECN) [23] , y Direct Edge, entre otros. otros. La demanda también nombra a las principales firmas de Wall Street, incluidas, entre otras, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan y el Bank of America . En la demanda también se mencionan empresas comerciales de alta frecuencia y fondos de cobertura . [24] La demanda afirmaba que, "durante al menos los últimos cinco años, los demandados participaron habitualmente en al menos la siguiente conducta manipuladora, de auto-negociación y engañosa", que incluía "suplantación de identidad - donde los demandados HFT envían órdenes con las correspondientes cancelaciones, a menudo en la apertura o cierre del mercado de valores, con el fin de manipular el precio de mercado de un valor y/o inducir una reacción particular del mercado". [24]
El Director de Cumplimiento de la CFTC, David Meister, explicó la diferencia entre el uso legal e ilegal del comercio algorítmico, [1]
“Si bien las formas de comercio algorítmico son, por supuesto, legales, el uso de un programa informático escrito para falsificar el mercado es ilegal y no será tolerado. Utilizaremos la disposición de prácticas antidisruptivas de Dodd Frank contra esquemas como este para proteger a los participantes del mercado y promover la integridad del mercado, particularmente en el creciente mundo de las plataformas de comercio electrónico".
— David Meister CFTC 2013
Es "contra la ley falsificar o publicar solicitudes para comprar o vender futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros sin la intención de cumplir esas órdenes". [2] El estatuto contra la suplantación de identidad es parte de la Ley Dodd-Frank de Protección al Consumidor y Reforma de Wall Street de 2010, aprobada el 21 de julio de 2010. La Dodd-Frank trajo cambios significativos a la regulación financiera en los Estados Unidos. [25] [26] Realizó cambios en el entorno regulatorio financiero estadounidense que afectan a todas las agencias reguladoras financieras federales y casi todas las partes de la industria de servicios financieros del país. [27] [28] [29]
Eric Moncada, otro comerciante, está acusado de suplantación de identidad en los mercados de futuros de trigo y enfrenta multas de la CFTC de 1,56 millones de dólares. [7] [2]
El 21 de abril de 2015, cinco años después del incidente, el Departamento de Justicia de Estados Unidos presentó "22 cargos penales, incluidos fraude y manipulación del mercado" [20] contra Navinder Singh Sarao, conocido como el comerciante diario de Hounslow. Entre los cargos incluidos estaba el uso de algoritmos de suplantación de identidad, en los que primero, justo antes del Flash Crash, colocó miles de órdenes de contratos de futuros sobre el índice bursátil E-mini S&P 500 . [20] Estas órdenes, que ascendían a unos "200 millones de dólares en apuestas a que el mercado caería", fueron "reemplazadas o modificadas 19.000 veces" antes de ser canceladas esa tarde. [20] La suplantación de identidad, la superposición de capas y el front-running ahora están prohibidos. [3] La CTFC concluyó que Sarao "fue al menos significativamente responsable de los desequilibrios de órdenes" en el mercado de derivados que afectaron a los mercados de valores y exacerbaron la crisis repentina. [20] Sarao comenzó su supuesta manipulación del mercado en 2009 con un software comercial disponible comercialmente cuyo código modificó "para poder realizar y cancelar órdenes rápidamente y automáticamente". [20] Sarao es un pequeño comerciante de 36 años que trabajaba en la modesta casa adosada de estuco de sus padres en Hounslow , en los suburbios del oeste de Londres. [20] El corresponsal de Traders Magazine, John Bates, sostiene que en abril de 2015, los comerciantes todavía pueden manipular e impactar los mercados a pesar del nuevo y mejorado monitoreo de los sistemas comerciales automatizados por parte de los reguladores y los bancos. [3] [6] Durante años, Sarao denunció a los comerciantes de alta frecuencia, algunos de ellos organizaciones de miles de millones de dólares, que manipulan masivamente el mercado generando y retirando numerosas órdenes de compra y venta cada milisegundo (" relleno de cotizaciones "), algo de lo que fue testigo. al realizar operaciones en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Sarao afirmó que tomó sus decisiones de compra y venta basándose en la oportunidad y la intuición y que no se consideraba uno de los HFT. [6]
El Flash Crash de 2010 [30] fue un desplome del mercado de valores estadounidense de un billón de dólares [3] , [31] : 1 en el que el "S&P 500, el Nasdaq 100 y el Russell 2000 colapsaron y rebotaron con una velocidad extraordinaria". [31] El Dow Jones Industrial Average "experimentó la mayor caída intradiaria de puntos en toda su historia", [31] cayendo 998,5 puntos (alrededor del 9%), la mayor parte en cuestión de minutos, sólo para recuperar una gran parte de la pérdida. [32] [33] [34] [35] Un informe de la CFTC de 2014 lo describió como uno de los períodos más turbulentos en la historia de los mercados financieros. [1]
En 2011, el economista jefe del Banco de Inglaterra, Andrew Haldane, pronunció un famoso discurso titulado "Carrera hacia el cero" en el Decimosexto Congreso Mundial de la Asociación Económica Internacional, en el que describió cómo "los precios de las acciones de algunas de las empresas más grandes del mundo estaban en caída libre. Parecían estar en una carrera hacia cero. Del pico al valle. [36] : 2 En el momento del discurso, Haldane reconoció que había muchas teorías sobre la causa del Flash Crash, pero que los académicos, gobiernos y expertos financieros seguían "angustiosos". [36] : 2
"El Flash Crash estuvo a punto de fallar. Nos enseñó algo importante, aunque incómodo, sobre nuestro estado de conocimiento de los mercados financieros modernos. No sólo que era imperfecto, sino que estas imperfecciones pueden magnificarse, enviando ondas de choque sistémicas. La tecnología nos permite Pero las porciones tecnológicas más delgadas pueden generar colas de mercado más gruesas. Los accidentes repentinos, como los accidentes automovilísticos, pueden ser más graves cuanto mayor sea la velocidad. Las catástrofes físicas nos alertan sobre los costos de ignorar estos eventos, de normalizar la desviación. No hay nada normal en las desviaciones recientes en los mercados financieros. La carrera hacia cero puede haber contribuido a esas anomalías, agregando liquidez durante un monzón y absorbiéndola durante una sequía. Esto aumenta el riesgo de cola. Comprender y corregir esos eventos de cola es una cuestión sistémica. Puede Exigimos nuevas normas de circulación para el comercio. La arena de las ruedas, como la arena de las carreteras, podría ayudar a prevenir el próximo accidente".
— Andrew Haldane, Banco de Inglaterra, 8 de julio de 2011, página 18
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