John Lintner

John Virgil Lintner, Jr. (9 de febrero de 1916 - 8 de junio de 1983) fue profesor de la Escuela de Negocios de Harvard en la década de 1960 y uno de los cocreadores del modelo de fijación de precios de activos de capital .

Durante un tiempo, se creó mucha confusión porque los distintos economistas que trabajaban en este modelo de forma independiente no se dieron cuenta de que estaban diciendo prácticamente lo mismo. Examinaron la cuestión de la valoración de los activos de capital desde diferentes perspectivas. William F. Sharpe , por ejemplo, abordó el problema como un inversor individual que elige acciones . Lintner, por otro lado, lo abordó desde la perspectiva de una corporación que emite acciones.

Lintner también era conocido por una presentación que hizo en 1983 ante la Federación de Analistas Financieros. Por primera vez presentó lo que se conoce como el "Documento Lintner", formalmente titulado "El papel potencial de las cuentas (y/o fondos) gestionadas de futuros financieros y de productos básicos en carteras de acciones y bonos". ^[1] La investigación de Lintner combinó un activo volátil, los CTA de futuros administrados, con otro activo volátil, las acciones, para reducir la volatilidad general de la cartera y mejorar los rendimientos. Para los inversores no correlacionados, el trabajo de Lintner fue un hito fundamental que se ha utilizado para avanzar en esta disciplina de inversión.

Lintner obtuvo su licenciatura en la Universidad de Kansas en 1939. Llegó a Harvard para realizar estudios de posgrado al año siguiente. Rápidamente impresionó a la facultad y en 1942 se convirtió en miembro de la Sociedad de Becarios , una beca remunerada de tres años sin deberes excepto la investigación autodirigida.

Vida personal

John Lintner nació de John Virgil y Pearl Lintner en Lone Elm, KS el 9 de febrero de 1916. De su primer matrimonio con Sylvia Chace, tuvo dos hijos, John Howland y Nancy Chace. De su segundo matrimonio con Eleanor Hodges, tuvo un hijastro, Allan Hodges. Lintner murió de un ataque cardíaco mientras conducía el 8 de junio de 1983 en Cambridge, MA. ^[2]

Educación

Recibió una licenciatura en 1939 y una maestría en 1940 de la Universidad de Kansas; una maestría, en 1942; y Ph.D., en 1946 de la Universidad de Harvard. ^[2]

Posiciones

• 1939-40 - Instructor, Administración de Empresas, Universidad de Kansas, Lawrence
• 1941 - Miembro del personal de investigación sobre política fiscal, Oficina Nacional de Investigación Económica, Nueva York
• 1946-51 - Profesor asistente, Universidad de Harvard, Escuela de Graduados en Administración de Empresas
• 1951-56 - Profesor asociado, Universidad de Harvard, Escuela de Graduados en Administración de Empresas
• 1956-64 - Profesor de Administración de Empresas, Universidad de Harvard
• 1964-83 - Profesor George Gund de Economía y Administración de Empresas, Universidad de Harvard
• 1950-83 - Miembro del consejo directivo del Cambridge Savings Bank
• 1975-83: Junta directiva, Corporación de valores estadounidenses y extranjeros, Chase of Boston Mutual Funds
• Consultor de empresas y gobierno ^[2]

Modelo de política de dividendos de Lintner

El modelo de política de dividendos de Lintner es un modelo que teoriza cómo una empresa que cotiza en bolsa establece su política de dividendos. La lógica es que toda empresa quiere mantener una tasa de dividendo constante incluso si los resultados en un período determinado no están a la altura. Se supone que los inversores preferirán recibir un determinado pago de dividendos.

El modelo establece que los dividendos se pagan según dos factores. El primero es el valor actual neto de las ganancias, donde valores más altos indican dividendos más altos. El segundo es la sostenibilidad de las ganancias; es decir, una empresa puede aumentar sus ganancias sin aumentar sus pagos de dividendos hasta que los gerentes estén convencidos de que seguirá manteniendo dichas ganancias. La teoría se adoptó basándose en observaciones de que muchas empresas establecerán sus objetivos de ratios dividendos-beneficios a largo plazo basándose en la cantidad de proyectos de valor actual neto positivo que tienen disponibles.

Luego, el modelo utiliza dos parámetros, la tasa de pago objetivo y la velocidad con la que los dividendos actuales se ajustan a ese objetivo:

  ${\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}$

dónde:

• ${\displaystyle D_{t}}$es el dividendo por acción en el momento ${\displaystyle t}$
• ${\displaystyle D_{t-1}}$es el dividendo por acción en ese momento , es decir, el dividendo por acción del año pasado ${\displaystyle (t-1)}$
• ${\displaystyle \rho }$es la velocidad de la tasa de ajuste o el coeficiente de ajuste parcial, con ${\displaystyle 0\leq \rho \leq 1}$
• ${\displaystyle D_{t}^{*}}$es el dividendo objetivo por acción en ese momento , con ${\displaystyle t}$ ${\displaystyle D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}}$
• ${\displaystyle \tau }$es el índice de pago objetivo sobre las ganancias por acción (o sobre el flujo de efectivo libre por acción), con ${\displaystyle 0\leq \tau \leq 1}$
• ${\displaystyle E_{t}}$son las ganancias por acción (o flujo de caja libre por acción) en el momento ${\displaystyle t}$

Al aplicar su modelo a las acciones estadounidenses, Lintner encontró y . ${\displaystyle \rho \simeq 30\%}$ ${\displaystyle \tau \simeq 50\%}$

Bibliografía

• Efecto de los impuestos federales sobre las empresas en crecimiento, J. Keith Butters y John Lintner, 1945, División de Investigación, Escuela de Graduados en Administración de Empresas, Universidad de Harvard ^[3]
• Cajas de ahorro mutuo en los mercados de ahorro e hipotecas, John Lintner, 1 de enero de 1948, Universidad de Harvard ^[4]
• Beneficios corporativos en perspectiva (Problemas económicos nacionales), John Lintner, 1949, American Enterprise Assn. ^[5]
• Efectos de los impuestos: fusiones corporativas, J. Keith Butters, John Lintner, William Lucius Carey, 1952, División de Investigación, Universidad de Harvard ^[6]
• La valoración de activos de riesgo y la selección de inversiones arriesgadas en carteras de acciones y presupuestos de capital, John Lintner, 1965, Review of Economics and Statistics. 47:1, págs. 13–37.
• Asignación de tasas de rendimiento sobre acciones de servicios públicos: la controversia del doble apalancamiento, John Lintner, 1980, documento de trabajo - División de Investigación, Escuela de Graduados en Administración de Negocios, Universidad de Harvard, HBS 80-32 ^[7]
• Asignación de tasas de rendimiento sobre acciones de servicios públicos: la teoría de la regulación de la tasa de rendimiento óptima de los servicios públicos y la controversia del doble apalancamiento, John Lintner, 1981, Universidad de Harvard ^[8]
• El papel potencial de las cuentas o fondos de futuros financieros de productos básicos administrados en carteras de acciones y bonos, John Lintner, 1983, documento de trabajo, Universidad de Harvard ^[9]
• Algunas nuevas perspectivas sobre las pruebas de CAPM y otros modelos de fijación de precios de activos de capital y cuestiones de eficiencia del mercado, John Lintner, 1981, documento de debate del Instituto de Investigación Económica de Harvard ^[10]

Referencias

1. Lintner, John Virgil (1983). El papel potencial de las cuentas (y/o fondos) administradas de futuros financieros y de productos básicos en carteras de acciones y bonos. División de Investigación, Escuela de Graduados en Administración de Empresas, Universidad de Harvard.
2. "Autores contemporáneos (biografía)". Thomson Gale. 1 de enero de 2004 . Consultado el 29 de junio de 2011 .^{[ enlace muerto permanente ]}
3. "Libro". Universidad Harvard. 1945 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
4. "Libro". Universidad Harvard. 1948 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
5. "Libro". Asociación Empresarial Estadounidense. 1949 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
6. Libro . Maxwell. 1970.ISBN​ 0827720106.
7. "Libro". Universidad Harvard. 1980 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
8. "Libro". Universidad Harvard. 1981 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
9. "Libro". Universidad Harvard. 1983 . Consultado el 29 de junio de 2011 .
10. "Libro". Instituto de Investigaciones Económicas de Harvard. 1981 . Consultado el 29 de junio de 2011 .

Archivos y registros

• Artículos de John V. Lintner en las colecciones especiales de la biblioteca Baker, Harvard Business School.