Un fondo de intercambio , también conocido como fondo de swap , es un vehículo de inversión que permite a los inversores con grandes posiciones en acciones agrupar sus acciones en un único fondo, diversificando sus tenencias sin desencadenar un hecho imponible. Dada su dependencia del Código Fiscal del IRS , es un mecanismo específico de los EE. UU. , introducido por primera vez en 1954 con la aprobación del 26 US Code § 721 [1] aunque la práctica se remonta a la década de 1930 a través de otras disposiciones fiscales.
El principal beneficio de este acuerdo es diversificar una gran posición en acciones sin desencadenar un " evento imponible ". Cabe señalar que el impuesto no se evita, sino que se aplaza. Al aplazar los impuestos se evita la carga impositiva, ya que el dinero perdido por impuestos permanece invertido en el mercado, lo que permite que la cartera se acumule a partir de una base mayor, lo que podría crear una ventaja significativa con el tiempo. Cuando las tenencias diversificadas se vendan finalmente, se deberá pagar un impuesto sobre la diferencia entre el precio de venta y la base de costo original de las acciones aportadas.
Estructura detallada y elegibilidad
- Estructura del fondo: Los fondos de bolsa están estructurados como fondos privados, al igual que los fondos de cobertura o los fondos de capital privado. Las regulaciones exigen que los inversores se limiten a inversores sofisticados, normalmente inversores acreditados . Por lo tanto, cada inversor es un socio limitado del fondo.
- Requisitos para los inversores: la mayoría de los fondos de inversión solo prestan servicios a compradores cualificados [2] con al menos 5 millones de dólares en activos invertibles, con inversiones mínimas de entre 500.000 y 1 millón de dólares en empresas como Eaton Vance y Goldman Sachs. Los nuevos participantes, como Cache, los ponen a disposición de inversores acreditados con un mínimo de 100.000 dólares. [3]
- Requisitos de tenencia de fondos: para calificar para un intercambio con impuestos diferidos, un fondo de intercambio debe mantener al menos un 20 % en activos ilíquidos calificados, como bienes raíces o materias primas, en cada cierre.
- Liquidez: según el código actual del IRS, los inversores pueden rescatar una cartera diversificada sin generar ganancias imponibles después de un período de tenencia de siete años. Antes de ese período, los inversores solo podían rescatar sus propias acciones, pero al valor más bajo entre el de las acciones aportadas o el de su participación en el fondo.
Beneficios y riesgos
- Los fondos de intercambio diversifican la posición concentrada de un inversor, reduciendo el riesgo general de su cartera.
- Los fondos de intercambio ofrecen un alfa fiscal significativo, ya que todo el capital se invierte en la cartera diversificada, en lugar de en la base neta de impuestos más pequeña. En teoría, una base de activos más grande debería generar una capitalización más rápida.
- Los fondos de intercambio ayudan a los inversores a superar varios sesgos que pueden disuadirlos de diversificar una posición concentrada (como el sesgo de anclaje que se produce cuando una acción pierde valor).
- Los fondos de intercambio son adecuados únicamente para inversores a largo plazo, ya que los inversores deben planificar mantenerlos durante al menos siete años para recibir los beneficios fiscales.
- Los riesgos asociados con los fondos de intercambio incluyen riesgos de liquidez, riesgos de inversión, riesgos de legislación fiscal, riesgos de apalancamiento y otros.
Proveedores
Históricamente, los fondos de intercambio han sido ofrecidos principalmente por dos grandes firmas de inversión, específicamente para sus clientes ultra ricos. Morgan Stanley (a través de Eaton Vance ) es un proveedor destacado de estos fondos. Goldman Sachs [4] también ofrece fondos de intercambio. Los participantes más nuevos como Cache [5] ofrecen fondos de intercambio que son más accesibles para una gama más amplia de inversores.
Cuestiones normativas y de política
Los fondos de intercambio se hicieron populares después de que Eaton Vance obtuvo una resolución privada del IRS en 1975 que permitía su uso. [6] La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha investigado el uso de estos acuerdos con referencia al potencial de abuso de mercado por parte de directores que no revelan su desinversión efectiva en acciones para las que tienen acceso a información sensible del mercado. [7]
Además, existe un desacuerdo generalizado en materia de políticas públicas sobre si los ingresos fiscales generados por los fondos de bolsa y otros intercambios similares deberían diferirse o evitarse. Muchos tenedores de posiciones apreciadas pueden optar por mantener la posición concentrada y pedir préstamos contra ella en lugar de vender y pagar el impuesto a las ganancias de capital asociado, lo que resulta en una pérdida irrecuperable para la economía. Los defensores argumentan que los fondos de bolsa ayudan a compensar esta importante pérdida irrecuperable, ya que los tenedores de acciones apreciadas pueden diversificar y liquidar sus posiciones, reinyectando este capital en la economía. Los opositores argumentan que los fondos de bolsa sólo sirven a una pequeña porción de la población. Por ejemplo, se ha identificado a figuras públicas como el político Mitt Romney [8] y el empresario Eli Broad [9] que utilizan los fondos de bolsa para reducir sus obligaciones fiscales. Los documentos reglamentarios indican que se trata de una estrategia utilizada con frecuencia por los altos ejecutivos corporativos.
Referencias
- ^ John A., DiCiccio. "Fondos de intercambio: las consecuencias fiscales de una transferencia de acciones apreciadas a una sociedad o un fondo mutuo" (PDF) . Delaware Journal of Corporate Law . Consultado el 18 de septiembre de 2023 .
- ^ "Definición del término "Comprador calificado". Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos . Consultado el 13 de octubre de 2023 .
- ^ Narayan, Srikanth. "¿Qué es un fondo de intercambio? Pros y contras para los inversores". Cache . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
- ^ "Fondos de intercambio de Goldman Sachs". Portal de Goldman Sachs "Exchange Place" . Consultado el 29 de septiembre de 2023 .
- ^ "Fondos de Intercambio Modernos para sus grandes posiciones en acciones". Caché .
- ^ Las consecuencias fiscales de la transferencia de acciones apreciadas a una sociedad o fondo mutuo
- ^ www.alwayson-network.com/ Archivado el 23 de octubre de 2006 en Wayback Machine .
- ^ Confessore, Nicholas (27 de enero de 2012). "Goldman Sachs vincula a Enrich Romney". NBC News . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
- ^ Henriques, Diana B. (1 de diciembre de 1996). "Los ricos, ayudados por Wall Street, encuentran formas de evadir los impuestos sobre las ganancias". New York Times . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
