El valor actual ajustado ( VPA ) es un método de valoración introducido en 1974 por Stewart Myers . [1] La idea es valorar el proyecto como si estuviera financiado en su totalidad con capital propio ("sin apalancamiento"), y luego sumar el valor actual del escudo fiscal de la deuda y otros efectos secundarios. [2]
Técnicamente, un modelo de valoración APV parece similar a un modelo de DCF estándar . Sin embargo, en lugar del WACC , los flujos de efectivo se descontarían al costo de capital sin apalancamiento y los ahorros fiscales al costo de la deuda (Myers) o, siguiendo a académicos posteriores, también al costo de capital sin apalancamiento. [3] El APV y los enfoques de DCF estándar deberían arrojar el mismo resultado si la estructura de capital permanece estable. [4]
Según Myers, el valor de la empresa apalancada (Value Levered, Vl) es igual al valor de la empresa sin deuda (Value Unlered, Vu) más el valor actual del ahorro fiscal debido a la deducibilidad fiscal de los pagos de intereses, el llamado valor del escudo fiscal (VTS). Myers propone calcular el VTS descontando el ahorro fiscal al costo de la deuda (Kd). [5] El argumento es que el riesgo del ahorro fiscal que surge del uso de la deuda es el mismo que el riesgo de la deuda. [6]
El método consiste en calcular el VPN del proyecto como si estuviera financiado íntegramente con capital propio (el denominado "caso base"). [7] Luego, el VPN del caso base se ajusta en función de los beneficios de la financiación. Por lo general, el principal beneficio es un escudo fiscal resultante de la deducibilidad fiscal de los pagos de intereses. [7] Otro beneficio puede ser un endeudamiento subsidiado a tasas inferiores a las del mercado. El método APV es especialmente eficaz cuando se considera un caso de compra apalancada , ya que la empresa está cargada con una cantidad extrema de deuda, por lo que el escudo fiscal es sustancial. [ cita requerida ]