La gestión activa (también llamada inversión activa ) es un enfoque de inversión. En una cartera de inversiones gestionada activamente , el inversor selecciona las inversiones que componen la cartera. La gestión activa a menudo se compara con la gestión pasiva o la inversión indexada.
Acercarse
Los inversores activos pretenden generar rendimientos adicionales comprando y vendiendo inversiones de forma ventajosa. Buscan inversiones cuyo precio de mercado difiere del valor subyacente y comprarán inversiones cuando el precio de mercado sea demasiado bajo y venderán inversiones cuando el precio de mercado sea demasiado alto. [1]
Los inversores activos utilizan diversas técnicas para identificar inversiones con precios incorrectos. Dos técnicas comunes son:
- Análisis fundamental . Este enfoque analiza las características de las inversiones individuales para evaluar su riesgo y rendimiento potencial.
- Análisis cuantitativo . Este enfoque establece un proceso sistemático para comprar y vender inversiones utilizando datos sobre inversiones individuales. [2]
La gestión activa se puede utilizar en todos los aspectos de la inversión. Se puede utilizar para:
- Selección de seguridad. Elegir acciones, bonos u otras inversiones individuales.
- Asignación de activos. Determinar la asignación de la inversión entre clases de activos, como acciones, bonos y efectivo.
- Inversión sostenible. Analizar el impacto de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en las inversiones.
Los inversores activos tienen muchos objetivos. Muchos inversores activos buscan una mayor rentabilidad. Otros objetivos de la gestión activa pueden ser gestionar el riesgo, minimizar los impuestos, aumentar los ingresos por dividendos o intereses, o lograr objetivos no financieros, como promover causas sociales o ambientales. [3]
Teoría
Los inversores activos buscan sacar provecho de las ineficiencias del mercado comprando inversiones infravaloradas o vendiendo valores sobrevalorados.
Por lo tanto, los inversores activos no están de acuerdo con las formas fuerte y semifuerte de la hipótesis del mercado eficiente (EMH). En las formas más fuertes de la EMH, toda la información pública se ha incorporado a los precios de las acciones, lo que hace imposible obtener mejores resultados.
La gestión activa es consistente con la forma débil de la EMH, que sostiene que los precios reflejan toda la información relacionada con los cambios de precios en el pasado. Bajo la forma débil de EMH, el análisis fundamental puede ser rentable, aunque el análisis técnico no puede serlo. [4]
Existen dos teorías bien conocidas sobre el equilibrio entre gestión activa y gestión pasiva:
- Grossman-Stiglitz (1980). [5] En el equilibrio de Grossman-Stiglitz, los inversores activos se benefician de la investigación de inversiones potenciales al obtener un mayor rendimiento; sin embargo, estos mayores rendimientos sólo compensan los costos de realizar la investigación. Grossman-Stiglitz explica por qué tanto la inversión activa como la pasiva existirían en equilibrio.
- Sharpe (1991). [6] La propuesta de Sharpe sostiene que, antes de los costos, el administrador activo promedio debe obtener el rendimiento del mercado; por lo tanto, después de los costos, el administrador activo promedio ganará menos que el mercado. Como resultado, según Sharpe, la inversión activa es un juego de suma cero antes de los costos y un juego de suma negativa después de los costos.
Con respecto al apoyo empírico para ambas teorías, un artículo de 2021 encuentra que "los hallazgos de la investigación parecen concordar más con un equilibrio de Grossman y Stiglitz que con la propuesta de Sharpe". El artículo también señala que "la lógica subyacente [de la propuesta de Sharpe] no es tan sólida como podría parecer". [7]
Actuación
Muchos escritores sobre finanzas sostienen que los fondos administrados activamente tienen consistentemente un desempeño inferior y, como resultado, recomiendan invertir en fondos indexados. [8] [9] Esta evaluación negativa es controvertida y ha sido cuestionada. [10]
Hay dos informes que evalúan periódicamente el desempeño de los fondos gestionados activamente. El primero es el informe SPIVA (Standard & Poors Index Versus Active), que compara los fondos gestionados activamente con un índice. [11] El segundo es el Barómetro Activo-Pasivo de Morningstar, que compara los fondos gestionados activamente con los fondos gestionados pasivamente. [12] Ambos informes se publican semestralmente y utilizan un enfoque similar, a saber:
- Agrupan los fondos en categorías según el tipo de inversión (por ejemplo, acciones de mercados emergentes, bonos municipales).
- Para varios períodos (que van desde 1 año hasta 20 años), comparan el rendimiento de los fondos de la categoría con el rendimiento de un índice relevante (en el informe SPIVA) o de fondos gestionados pasivamente en esa categoría (en el Barómetro Morningstar). .
- Calculan el porcentaje de fondos en la categoría que superan a la alternativa pasiva y el porcentaje que tienen un rendimiento inferior. (SPIVA informa el porcentaje que tiene un rendimiento inferior, mientras que Morningstar informa el porcentaje que tiene un rendimiento superior).
Estos informes a menudo han concluido que el desempeño de los fondos administrados activamente es decepcionante. Por ejemplo, el informe SPIVA US Year-End 2021 encuentra que "el 79,6% de los fondos de renta variable nacionales quedaron rezagados con respecto al S&P Composite 1500 en 2021". [13] Los resultados varían según la categoría, y algunas categorías experimentan un mayor porcentaje de rendimiento superior.
Un análisis de la metodología de estos informes concluye que da como resultado una evaluación excesivamente negativa de la habilidad de los administradores activos, especialmente durante períodos más largos. [14]
SPIVA publica dos informes adicionales que comparan el rendimiento de los fondos gestionados activamente con un índice de referencia pasivo: un análisis de rendimiento ajustado al riesgo [15] y un análisis de "persistencia" del rendimiento. El análisis de persistencia calcula el porcentaje de fondos gestionados activamente que han superado a un índice de referencia pasivo en períodos consecutivos. [dieciséis]
El informe de persistencia es controvertido. Un crítico ha calificado la persistencia como "sobrevalorada" y una "pista falsa". [17]
Muchos estudios académicos han concluido que los fondos de acciones estadounidenses gestionados activamente tienen un rendimiento inferior después de las comisiones. Estudios bien conocidos incluyen a Jensen (1968), [18] Malkiel (1995), [19] Elton, Gruber y Blake (1996), [20] y Fama y French (2010). [21] Sin embargo, Berk y van Binsbergen (2015) encuentran que los rendimientos ponderados en dólares son consistentes con el equilibrio de Grossman-Stiglitz. [22]
Ventajas de la gestión activa
La gestión activa ofrece a los inversores el potencial de obtener mayores rendimientos. Los inversores activos pueden tener experiencia que les permita seleccionar inversiones que obtengan mejores resultados que el mercado en su conjunto.
La gestión activa es más flexible que la gestión pasiva. Esta flexibilidad tiene múltiples beneficios para los inversores:
- Los inversores activos pueden adaptar el riesgo de sus inversiones para que coincida con su tolerancia al riesgo. Por ejemplo, los inversores más conservadores tal vez quieran ajustar sus carteras para enfatizar las inversiones de primera línea. o pueden planear ajustar el riesgo de sus inversiones a medida que cambien sus circunstancias personales.
- Los inversores pueden ajustar las exposiciones para reflejar las exposiciones existentes. Por ejemplo, los empleados de empresas de alta tecnología podrían desear limitar la exposición a las acciones de empresas de alta tecnología en sus carteras de inversión.
- De manera similar, los inversionistas activos pueden enfatizar la generación de ingresos (a partir de dividendos o pagos de cupones) por encima de la apreciación del capital.
- Los inversores activos tienen la capacidad de programar la venta de inversiones con ganancias de capital con fines de planificación fiscal.
- La inversión activa permite a los inversores alinear sus carteras con sus objetivos basados en su misión. Por ejemplo, es posible que los inversores quieran centrarse en empresas con una menor huella de carbono o que sigan determinadas prácticas con respecto a la diversidad, la equidad y la inclusión. [23] [1]
Desventajas de la gestión activa
La desventaja más obvia de la gestión activa es que los rendimientos de las inversiones pueden ser menores en lugar de mayores.
Además, la gestión activa suele ser más cara que la gestión pasiva. Los mayores costos son resultado de los recursos necesarios para evaluar las inversiones y determinar si deben comprarse o venderse.
Por último, la gestión activa suele ser menos eficiente desde el punto de vista fiscal que la gestión pasiva, porque puede comprar y vender inversiones con mayor frecuencia y, como resultado, generar ganancias de capital. [24] [25] Sin embargo, los administradores activos pueden ser fiscalmente eficientes. [26]
Uso de gestión activa
La gestión activa es el enfoque de inversión más común. Por ejemplo, a finales de 2020, se gestionaban activamente 14,8 billones de dólares de activos de fondos mutuos estadounidenses, mientras que solo 4,8 billones de dólares se gestionaban pasivamente. [27]
Sin embargo, la gestión activa no domina en todas las categorías. Por ejemplo, a finales de 2020, solo se gestionaban activamente 0,2 billones de dólares de los 5,3 billones de dólares en activos de los fondos cotizados en bolsa de la Ley de 1940. [27]
La Gestión Activa y los Mercados
La gestión activa juega un papel importante en el mantenimiento de la eficiencia del mercado. Mediante la compra y venta de inversiones, los gestores activos establecen los precios de mercado de los valores. Por tanto, un aumento en la cantidad de gestión activa conducirá a una mayor eficiencia del mercado. [28] La eficiencia del mercado es beneficiosa porque fomenta una amplia participación de los inversores en el mercado, les facilita la diversidad de riesgos y fomenta la formación de capital. [29]
La gestión activa también desempeña un papel importante en la formación de capital, porque las carteras gestionadas activamente son los compradores de las ofertas públicas iniciales de valores. [29]
Ver también
Referencias
- ^ ab "Definición de gestión activa". Investopedia . Consultado el 28 de febrero de 2022 .
- ^ Pozen, Robert C. (2015). La industria de los fondos: cómo se gestiona su dinero. Teresa Hamacher (2ª ed.). Hoboken. pag. 14141.ISBN 978-1-118-92996-4. OCLC 890793124.
{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link) - ^ "¿Qué es la gestión activa? - Asociación de Asesores de Inversiones". 2022-02-03 . Consultado el 28 de febrero de 2022 .
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Otras lecturas
- Burton G. Malkiel, Un paseo aleatorio por Wall Street , WW Norton, 1996, ISBN 0-393-03888-2
- John Bogle, Bogle sobre los fondos mutuos: nuevas perspectivas para el inversor inteligente , Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4
- Mark T. Hebner, Fondos indexados: el programa de 12 pasos para inversores activos , IFA Publishing, 2007, ISBN 0-9768023-0-9
enlaces externos
- Los expertos: ¿Cuándo tiene sentido la gestión activa?
- Artículo: ¿Tienen los administradores activos de fondos mutuos un conflicto de intereses inherente? Archivado el 27 de diciembre de 2005 en la Wayback Machine.
- La aritmética de la gestión activa, donde William F. Sharpe demuestra que la gestión pasiva siempre superará en promedio a la gestión activa.
- Asociación Nacional de Gestores de Inversiones Activas
- Revista Asesor Proactivo
- "¿El fin de la inversión activa?". Tiempos financieros . 20 de enero de 2017 . Consultado el 28 de febrero de 2017 .
