Coste medio ponderado del capital

Concepto en economía

El costo promedio ponderado del capital ( WACC , por sus siglas en inglés) es la tasa que se espera que una empresa pague en promedio a todos sus tenedores de valores para financiar sus activos. El WACC se conoce comúnmente como el costo de capital de la empresa . Es importante destacar que lo dicta el mercado externo y no la administración. El WACC representa el rendimiento mínimo que una empresa debe obtener sobre una base de activos existente para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores de capital, o invertirán en otra parte. ^[1]

Las empresas obtienen dinero de diversas fuentes: acciones ordinarias , acciones preferentes y derechos relacionados, deuda simple , deuda convertible , deuda canjeable , opciones sobre acciones de empleados , pasivos por pensiones , opciones sobre acciones de ejecutivos , subsidios gubernamentales, etc. Se espera que diferentes valores, que representan diferentes fuentes de financiación, generen diferentes rendimientos. El WACC se calcula teniendo en cuenta los pesos relativos de cada componente de la estructura de capital . Cuanto más compleja sea la estructura de capital de la empresa, más laborioso será calcular el WACC.

Las empresas pueden utilizar el WACC para ver si vale la pena emprender los proyectos de inversión disponibles para ellas. ^[2]

Cálculo

En general, el WACC se puede calcular con la siguiente fórmula: ^[3]

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}}$

donde es el número de fuentes de capital (valores, tipos de pasivos); es la tasa de rendimiento requerida para el valor ; y es el valor de mercado de todos los valores en circulación . ${\displaystyle N}$ ${\displaystyle r_{i}}$ ${\displaystyle i}$ ${\displaystyle MV_{i}}$ ${\displaystyle i}$

En el caso en que la empresa se financie únicamente con capital y deuda, el coste medio del capital se calcula de la siguiente manera:

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}}$

donde es la deuda total, es el capital total de los accionistas, es el costo de la deuda y es el costo del capital . Los valores de mercado de la deuda y el capital deben utilizarse al calcular los pesos en la fórmula WACC. ^[4] ${\displaystyle D}$ ${\displaystyle E}$ ${\displaystyle K_{d}}$ ${\displaystyle K_{e}}$

Efectos fiscales

Los efectos impositivos pueden incorporarse a esta fórmula. Por ejemplo, el WACC para una empresa financiada por un tipo de acciones con el valor total de mercado y el costo del capital y un tipo de bonos con el valor total de mercado y el costo de la deuda , en un país con una tasa impositiva corporativa de , se calcula como: ${\displaystyle MV_{e}}$ ${\displaystyle R_{e}}$ ${\displaystyle MV_{d}}$ ${\displaystyle R_{d}}$ ${\displaystyle t}$

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)}$

Este cálculo puede variar significativamente debido a la existencia de muchos indicadores plausibles para cada elemento. Como resultado, puede parecer defendible un rango bastante amplio de valores para el WACC de una empresa determinada en un año determinado. ^[5]

Componentes

Deuda

El componente de deuda de la empresa se expresa como k _d y, dado que existe un beneficio fiscal proveniente de los pagos de intereses, el componente WACC después de impuestos es k _d (1-T); donde T es la tasa impositiva . ^[6]

Aumentar el componente de deuda bajo el WACC tiene ventajas, entre ellas: no hay pérdida de control (derechos de voto) que vendría de otras fuentes, se establece un límite superior en la participación en las ganancias, los costos de flotación son generalmente más bajos que el capital social y el gasto por intereses es deducible de impuestos . Pero también hay desventajas del componente de deuda, entre ellas: el uso del WACC obliga legalmente a la empresa a realizar pagos sin importar cuán ajustados sean los fondos disponibles, en el caso de los bonos, el valor nominal total vence de una sola vez, y asumir más deuda = asumir más riesgo financiero (riesgo más sistemático ) que requiere mayores flujos de efectivo.

Equidad

Ecuación del costo promedio ponderado del capital: WACC= (W _d )[(K _d )(1-t)]+ (W _pf )(K _pf )+ (W _ce )(K _ce )

El costo del nuevo capital debe ser el costo ajustado por cualquier tarifa de suscripción denominada costos de flotación (F): K _e = D ₁ /P ₀ (1-F) + g; donde F = costos de flotación , D ₁ son dividendos, P ₀ es el precio de la acción y g es la tasa de crecimiento.

Hay 3 formas de calcular K _e :

1. Modelo de fijación de precios de activos de capital
2. Método de descuento de dividendos
3. Enfoque de rendimiento de bonos más prima de riesgo

El componente de capital tiene ventajas para la empresa, entre ellas: no hay obligación legal de pago (depende de la clase de acciones) a diferencia de la deuda, no tiene vencimiento (a diferencia de, por ejemplo, los bonos), tiene un menor riesgo financiero y puede ser más barato que la deuda con buenas perspectivas de rentabilidad. Pero también tiene desventajas, entre ellas: el nuevo capital diluye la participación actual en los beneficios y los derechos de voto (lo que afecta al control), el coste de suscripción del capital es mucho mayor que el de la deuda, demasiado capital = objetivo de una compra apalancada por parte de otra empresa y no hay escudo fiscal , los dividendos no son deducibles de impuestos y pueden presentar una doble imposición .

Cuadro de costos marginales de capital

El gráfico del costo marginal del capital ( CCM ) o curva de oportunidad de inversión es un gráfico que relaciona el costo ponderado de cada unidad de capital de la empresa con la cantidad total de capital nuevo obtenido. El primer paso para preparar el gráfico del CCM es clasificar los proyectos utilizando la tasa interna de retorno (TIR). Cuanto mayor sea la TIR, mejor será el proyecto.

Véase también

• Coeficiente beta
• Modelo de valoración de activos de capital
• Costo de capital
• Flujo de caja descontado
• Valor económico añadido
• La ecuación de Hamada
• Tasa interna de retorno
• Tasa de retorno mínima aceptable
• Teorema de Modigliani-Miller
• Valor actual neto
• Costo de oportunidad

Referencias

1. Fernandes, Nuno. 2014, Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes, p. 32.
2. G. Bennett Stewart III (1991). La búsqueda del valor . HarperCollins.
3. Miles, James A.; Ezzell, John R. (septiembre de 1980). "El costo promedio ponderado del capital, los mercados de capital perfectos y la vida del proyecto: una aclaración". Revista de análisis financiero y cuantitativo . 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . doi :10.2307/2330405. JSTOR  2330405. S2CID  154350056. 
4. Fernandes, Nuno. Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes. NPV Publishing, 2014, pág. 30.
5. Frank, Murray; Shen, Tao (2012). "Inversión, Q y el costo promedio ponderado del capital". Red de investigación en ciencias sociales . SSRN  2014367.
6. Hargrave, Marshall. "Definición del costo promedio ponderado del capital (WACC)". investopedia.com . Investopedia . Consultado el 20 de mayo de 2022 .

Enlaces externos

• Vídeo sobre la aplicación práctica del enfoque WACC
• Frank, Murray; Shen, Tao (2016). "Inversión y el costo promedio ponderado del capital". Revista de economía financiera . 119 (2): 300–315. doi :10.1016/j.jfineco.2015.09.001. SSRN  2014367.
• Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (7 de agosto de 2005). "Una nota sobre el costo promedio ponderado del capital WACC: cálculo del valor de mercado y la solución de la circularidad entre el valor y el costo promedio ponderado del capital WACC". SSRN. SSRN  254587. {{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )
• Cheremushkin, Sergei Vasilievich (21 de diciembre de 2009). "Cómo evitar errores en la valuación: comentario a 'Consistencia en la valuación: una guía práctica' de Velez-Pareja y Burbano-Pérez y algunas notas pedagógicas sobre valuación y costos de capital". SSRN. SSRN  1526681. {{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )