Según PIMS (profit impact of marketing strategy), una palanca importante para el éxito empresarial es el crecimiento. Entre 37 variables, el crecimiento se menciona como una de las variables más importantes para el éxito: participación de mercado, crecimiento del mercado, relación entre gastos de marketing y ventas [1] o una posición sólida en el mercado. [2]
La pregunta de cuánto crecimiento es sostenible se responde con dos conceptos con perspectivas diferentes:
La tasa de crecimiento sostenible es la tasa de crecimiento de las ganancias que una empresa puede alcanzar razonablemente, de acuerdo con su política financiera establecida . En relación con esto, una suposición sobre la tasa de crecimiento sostenible de la empresa es un dato obligatorio para varios modelos de valoración (por ejemplo, el modelo de Gordon y otros modelos de flujo de efectivo descontado ) en los que se utiliza en el cálculo del valor continuo o terminal ; consulte Valoración mediante flujos de efectivo descontados .
Existen varias fórmulas disponibles aquí. [5] En general, estas vinculan los objetivos de rentabilidad a largo plazo, la política de dividendos y los supuestos de la estructura de capital , y arrojan como resultado la tasa de crecimiento empresarial sostenible a largo plazo alcanzable en función de estos. Estas fórmulas reflejan el requisito general de que todos los supuestos sean coherentes internamente; consulte Modelado financiero § Contabilidad . La tasa de crecimiento sostenible se puede obtener mediante la siguiente fórmula: [6]
Cabe señalar que el modelo presentado aquí supone varias simplificaciones: el margen de beneficio permanece estable; la proporción de activos y ventas permanece estable; relacionado con esto, el valor de los activos existentes se mantiene después de la depreciación ; la empresa mantiene su estructura de capital actual y su política de pago de dividendos .
La comprobación de los datos de entrada de la fórmula y de la cifra de crecimiento resultante se realiza mediante un doble argumento económico.
Según Martin Handschuh, Hannes Lösch y Björn Heyden, el crecimiento óptimo es la tasa de crecimiento que asegura el desarrollo sostenible de la empresa, considerando la relación a largo plazo entre el crecimiento de los ingresos, la creación de valor total para los accionistas y la rentabilidad. Base de evaluación: El trabajo se basa en evaluaciones del desempeño de más de 3500 empresas que cotizan en bolsa con un ingreso inicial de más de 250 millones de euros a nivel mundial y en diferentes industrias durante un período de 12 años desde 1997 hasta 2009. Debido a este largo período de tiempo, los autores consideran que sus hallazgos son en gran medida independientes de ciclos económicos específicos. [4]
A largo plazo y en todos los sectores, la creación total de valor para los accionistas (evolución del precio de las acciones más pagos de dividendos) aumenta de forma constante con el aumento de las tasas de crecimiento de los ingresos. Cuanto más crecimiento de los ingresos a largo plazo logran las empresas, más lo aprecian los inversores y más recompensas obtienen.
El rendimiento sobre los activos (ROA), el rendimiento sobre las ventas (ROS) y el rendimiento sobre el capital (ROE) aumentan con el aumento del crecimiento de los ingresos hasta un 10 a 25% y luego disminuyen con tasas de crecimiento de los ingresos aún mayores.
También el índice ROX combinado (promedio de ROA, ROS y ROE) muestra subidas con tasas de crecimiento crecientes hasta un máximo amplio en el rango de 10 a 25% de crecimiento de ingresos por año y caídas hacia tasas de crecimiento más altas.
Los autores atribuyen el continuo aumento de la rentabilidad al máximo de dos efectos:
Más allá de la rentabilidad máxima, los esfuerzos adicionales para manejar el crecimiento adicional (por ejemplo, los basados en la integración de nuevo personal en grandes dimensiones y en el manejo de la cultura y la calidad) aumentan drásticamente y reducen la rentabilidad general.
La combinación de los patrones de crecimiento de los ingresos, creación de valor total para los accionistas y rentabilidad indica tres zonas de crecimiento:
Las tasas de crecimiento de las empresas evaluadas son ampliamente independientes del tamaño inicial de la empresa/participación de mercado, lo que está en consonancia con la ley de Gibrat . La ley de Gibrat, a veces llamada regla de Gibrat de crecimiento proporcional, es una regla definida por Robert Gibrat (1904-1980) que establece que el tamaño de una empresa y su tasa de crecimiento son independientes. Independientemente de la consolidación de la industria y la tasa de crecimiento de la industria, las empresas de muchas industrias con tasas de crecimiento en el rango de 10 a 25% de crecimiento de ingresos anual tienen una mayor generación de valor total para los accionistas, así como una mayor rentabilidad que sus pares de crecimiento más lento.
Estos hallazgos sugieren dos estrategias básicas para las empresas:
Los autores han identificado un conjunto de condiciones previas y palancas para lograr un crecimiento a largo plazo en su punto óptimo definido y más allá:
Un estudio de Davidsson et al. (2009) concluyó que las pequeñas y medianas empresas (PYME) tienen muchas más probabilidades de alcanzar una posición de alto crecimiento y alta rentabilidad partiendo de una situación de alta rentabilidad/bajo crecimiento que de una situación de alto crecimiento/baja rentabilidad. En cambio, las empresas con esta última configuración de desempeño pasaron con mayor frecuencia a una de bajo crecimiento/baja rentabilidad.
Brännback et al. (2009) replicaron estos hallazgos en una muestra de empresas de biotecnología.
Ben-Hafaïedh y Hamelin (2022) realizaron una réplica en más de 650.000 empresas y confirmaron el mismo resultado principal por separado en cada uno de los 28 países estudiados, así como en todos los sectores industriales, clases de edad y tamaño de las empresas, períodos de tiempo de 1 a 7 años, medidas alternativas de crecimiento y rentabilidad y utilizando varias técnicas de análisis alternativas. La conclusión es que las empresas no suelen crecer hasta alcanzar la rentabilidad. En cambio, el crecimiento rentable suele comenzar con un nivel sólido de rentabilidad a menor escala. Podría decirse que estas son algunas de las conclusiones respaldadas por datos más consistentes en toda la investigación empresarial.
Como lo describe Robert C. Higgins, el concepto de tasa de crecimiento sostenible (SGR) se basa en varios supuestos, como un margen de beneficio constante , una relación deuda/capital constante o una relación activos/ventas constante. Por lo tanto, la aplicabilidad general del concepto SGR en los casos en que estos parámetros no son estables es limitada.
El concepto de crecimiento óptimo de Martin Handschuh, Hannes Lösch, Björn Heyden et al. no tiene restricciones para determinadas estrategias o modelos de negocio y, por lo tanto, es más flexible en su aplicabilidad. Sin embargo, como marco amplio, solo proporciona una orientación para el establecimiento de objetivos de crecimiento a mediano y largo plazo específicos de cada caso o empresa. Se requieren consideraciones adicionales específicas de la empresa y del mercado, por ejemplo, el crecimiento del mercado, la cultura de crecimiento y el deseo de cambio, para determinar la tasa de crecimiento óptima de una empresa específica.
Además, si se tienen en cuenta las críticas cada vez más frecuentes sobre el crecimiento excesivo y la orientación al valor para los accionistas por parte de filósofos, economistas y también directivos, como Stéphane Hessel , Kenneth Boulding y Jack Welch (actualmente), se podría esperar que los criterios de inversión de los inversores también cambien en el futuro. Esto puede llevar a cambios en la relación entre las tasas de crecimiento de los ingresos y la creación total de valor para los accionistas. Las revisiones periódicas de las evaluaciones de crecimiento óptimo pueden utilizarse como indicador del desarrollo del apetito de los mercados bursátiles por un crecimiento rápido.
Ben-Hafaïedh, C., y Hamelin, A. (2022). Cuestionando el dogma del crecimiento: un estudio de replicación. Teoría y práctica del emprendimiento, 10422587211059991.
Brännback, M., Carsrud, A., Renko, M., Östermark, R., Aaltonen, J., y Kiviluoto, N. (2009). Crecimiento y rentabilidad en pequeñas empresas biotecnológicas privadas: resultados preliminares. New Biotechnology, 25(5), 369-376.
Davidsson, P., Steffens, P., y Fitzsimmons, J. (2009). Crecimiento rentable o crecimiento a partir de las ganancias: ¿poner el caballo delante del carro? Journal of Business Venturing, 24(4), 388-406.
