La liquidación es el "paso final en la transferencia de propiedad que implica el intercambio físico de valores o el pago ". [1] Después de la liquidación, las obligaciones de todas las partes han sido liberadas y la transacción se considera completa. [2]
En el contexto de los valores, la liquidación implica su entrega al beneficiario, generalmente contra ( a cambio de ) un pago de dinero, para cumplir obligaciones contractuales, como las que surgen de las transacciones de valores. Hoy en día, la liquidación suele tener lugar en un depósito central de valores . En los Estados Unidos, la fecha de liquidación para las acciones negociables suele ser 2 días hábiles o T+2 [3] después de que se ejecuta la operación, y para las opciones cotizadas y los valores gubernamentales suele ser 1 día después de la ejecución. En Europa, la fecha de liquidación también se adoptó como 2 días hábiles después de que se ejecuta la operación. Como parte del cumplimiento de las obligaciones de entrega que conlleva la operación, la liquidación implica la entrega de los valores y el pago correspondiente. Durante el intervalo de liquidación surgen una serie de riesgos para las partes, que se gestionan mediante el proceso de compensación , que sigue a la negociación y precede a la liquidación. La compensación implica modificar esas obligaciones contractuales para facilitar la liquidación, a menudo mediante compensación y novación .
La liquidación implica la entrega de valores de una parte a otra. La entrega generalmente se realiza contra pago, lo que se conoce como entrega versus pago , pero algunas entregas se realizan sin el pago correspondiente (a veces denominada entrega gratuita , sin pago o entrega FOP [4] , o en los Estados Unidos, entrega versus entrega gratuita [ 5] ). Ejemplos de entrega sin pago son la entrega de valores garantizados contra un préstamo de valores y una entrega realizada de conformidad con una llamada de margen .
Antes de las tecnologías y métodos modernos de los mercados financieros, como los depósitos y los valores mantenidos en formato electrónico, la liquidación de valores implicaba el movimiento físico de instrumentos en papel, o certificados y formularios de transferencia. El pago generalmente se hacía mediante cheque en papel al recibir el registrador o el agente de transferencia los certificados negociados adecuadamente y otros documentos requeridos. Los valores de liquidación física todavía existen hoy en los mercados modernos, principalmente para valores privados (restringidos o no registrados), a diferencia de los valores negociados públicamente (en bolsa); sin embargo, el pago de dinero hoy en día normalmente se realiza mediante transferencia electrónica de fondos (en los EE. UU., una transferencia bancaria realizada a través del sistema Fedwire de la Reserva Federal ). La liquidación física/en papel implica mayores riesgos, ya que los instrumentos en papel, certificados y formularios de transferencia están sujetos a riesgos que los medios electrónicos no lo están, como pérdida, robo, errores administrativos y falsificación (ver sistema de tenencia indirecta ).
Los mercados de valores estadounidenses experimentaron lo que se conoció como "la crisis del papel", ya que los retrasos en las liquidaciones amenazaban con perturbar las operaciones de los mercados de valores, lo que llevó a la formación de liquidaciones electrónicas a través de un depositario central de valores, específicamente la Depository Trust Company (DTC). y, en última instancia, su matriz, Depository Trust & Clearing Corporation . En el Reino Unido , la debilidad de los acuerdos basados en papel quedó expuesta por un programa de privatización de industrias nacionalizadas en la década de 1980, y el Big Bang de 1986 provocó una explosión en el volumen de las transacciones y los retrasos en los acuerdos se volvieron significativos. En la caída del mercado de 1987, muchos inversores trataron de limitar sus pérdidas vendiendo sus valores, pero descubrieron que la falta de liquidación oportuna los dejó expuestos.
El sistema de liquidación electrónica surgió en gran medida como resultado de Sistemas de compensación y liquidación en los mercados de valores del mundo , un importante informe de 1989 del grupo de expertos con sede en Washington, el Grupo de los Treinta . Este informe formuló nueve recomendaciones con miras a lograr una solución más eficiente. A esto le siguió en 2003 un informe, Compensación y liquidación: un plan de acción, con 20 recomendaciones.
En un sistema de liquidación electrónica, la liquidación electrónica [3] se realiza entre los participantes. Si un no participante desea liquidar sus intereses, deberá hacerlo a través de un participante que actúe como custodio. Los intereses de los participantes se registran mediante anotaciones de crédito en cuentas de valores mantenidas a su nombre por el operador del sistema. Permite una liquidación rápida y eficiente al eliminar la necesidad de papeleo y la entrega simultánea de valores con el pago de una suma en efectivo correspondiente (llamada entrega versus pago , o DVP) en la moneda acordada.
Después de la transacción y antes de la liquidación, los derechos del comprador son contractuales y, por tanto, personales . Por su carácter meramente personal, los derechos del comprador corren riesgo en caso de insolvencia del vendedor. Después de la liquidación, el comprador posee valores y sus derechos son propietarios . La liquidación es la entrega de valores para completar las operaciones. Implica convertir los derechos personales en derechos de propiedad y, por lo tanto, protege a los participantes del mercado del riesgo de incumplimiento de sus contrapartes.
La inmovilización y la desmaterialización son los dos grandes objetivos de la liquidación electrónica. Ambos fueron identificados por el influyente informe del Grupo de los Treinta en 1989.
La inmovilización implica el uso de valores en papel y el uso de un depósito central de valores o más de uno, que está(n) vinculado(s) electrónicamente a un sistema de liquidación. Los valores (ya sea constituidos por instrumentos en papel o representados por certificados en papel) están inmovilizados en el sentido de que están en poder del depositario en todo momento. En la transición histórica de la práctica basada en papel a la electrónica, la inmovilización a menudo sirve como una fase de transición antes de la desmaterialización. [6] : 1-2
La Depository Trust Company de Nueva York es el mayor inmovilizador de valores del mundo. Euroclear y Clearstream Banking , Luxemburgo , son dos ejemplos importantes de sistemas de inmovilización internacional. Ambos se liquidaban originalmente mediante eurobonos , pero ahora se liquidan a través de ellos una amplia gama de valores internacionales, incluidos muchos tipos de deuda soberana y valores de renta variable .
La desmaterialización implica prescindir por completo de los instrumentos y certificados en papel. Los valores desmaterializados existen únicamente en forma de registros electrónicos. El impacto legal de la desmaterialización difiere en relación con los valores al portador y nominativos, respectivamente.
En un sistema de tenencia directa , los participantes poseen los valores subyacentes directamente. El sistema de liquidación no forma parte de la cadena de propiedad, sino que simplemente sirve como conducto para las comunicaciones de los participantes con los emisores.
La definición del diccionario de liquidación (finanzas) en Wikcionario