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Gestión activa

La gestión activa (también llamada inversión activa ) es un enfoque de inversión. En una cartera de inversiones gestionada activamente , el inversor selecciona las inversiones que componen la cartera. La gestión activa suele compararse con la gestión pasiva o la inversión indexada.

Acercarse

Los inversores activos tratan de generar rendimientos adicionales comprando y vendiendo inversiones de forma ventajosa. Buscan inversiones cuyo precio de mercado difiera del valor subyacente y compran inversiones cuando el precio de mercado es demasiado bajo y venden inversiones cuando el precio de mercado es demasiado alto. [1]

Los inversores activos utilizan diversas técnicas para identificar inversiones mal valoradas. Dos técnicas comunes son:

La gestión activa se puede utilizar en todos los aspectos de la inversión. Puede utilizarse para:

Los inversores activos tienen muchos objetivos. Muchos de ellos buscan una mayor rentabilidad. Otros objetivos de la gestión activa pueden ser la gestión del riesgo, la minimización de los impuestos, el aumento de los ingresos por dividendos o intereses o la consecución de objetivos no financieros, como la promoción de causas sociales o medioambientales. [3]

Teoría

Los inversores activos buscan sacar provecho de las ineficiencias del mercado comprando inversiones infravaloradas o vendiendo valores sobrevalorados.

Por lo tanto, los inversores activos no están de acuerdo con las formas fuerte y semifuerte de la hipótesis del mercado eficiente (HME). En las formas más fuertes de la HME, toda la información pública se ha incorporado a los precios de las acciones, lo que hace imposible obtener mejores resultados.

La gestión activa es coherente con la forma débil de la EMH, que sostiene que los precios reflejan toda la información relacionada con los cambios de precios en el pasado. En la forma débil de la EMH, el análisis fundamental puede ser rentable, aunque el análisis técnico no puede serlo. [4]

Existen dos teorías bien conocidas sobre el equilibrio entre la gestión activa y la gestión pasiva:

En cuanto al respaldo empírico de ambas teorías, un artículo de 2021 concluye que “los resultados de la investigación parecen concordar más con un equilibrio de Grossman y Stiglitz que con la propuesta de Sharpe”. El artículo también señala que “la lógica subyacente [de la propuesta de Sharpe] no es tan sólida como podría parecer”. [7]

Actuación

Muchos autores sobre finanzas sostienen que los fondos de gestión activa obtienen sistemáticamente un rendimiento inferior al esperado y, como resultado, recomiendan invertir en fondos indexados. [8] [9] Esta evaluación negativa es controvertida y ha sido cuestionada. [10]

Existen dos informes que evalúan periódicamente el rendimiento de los fondos de gestión activa. El primero es el informe SPIVA (Standard & Poors Index Versus Active), que compara los fondos de gestión activa con un índice. [11] El segundo es el Morningstar Active-Passive Barometer, que compara los fondos de gestión activa con los fondos de gestión pasiva. [12] Ambos informes se publican semestralmente y utilizan un enfoque similar, a saber:

Estos informes suelen concluir que el rendimiento de los fondos de gestión activa es decepcionante. Por ejemplo, el informe SPIVA US Year-End 2021 revela que "el 79,6 % de los fondos de renta variable nacionales se situaron por debajo del S&P Composite 1500 en 2021". [13] Los resultados varían según la categoría, y algunas categorías experimentan un porcentaje mayor de rendimiento superior.

Un análisis de la metodología utilizada en estos informes concluye que da como resultado una evaluación excesivamente negativa de las habilidades de los gestores activos, especialmente en períodos más largos. [14]

SPIVA publica dos informes adicionales que comparan el rendimiento de los fondos de gestión activa con un índice de referencia pasivo: un análisis de rendimiento ajustado al riesgo [15] y un análisis de "persistencia" del rendimiento. El análisis de persistencia calcula el porcentaje de fondos de gestión activa que han superado a un índice de referencia pasivo en períodos consecutivos. [16]

El informe sobre la persistencia es controvertido. Un crítico ha dicho que la persistencia está "sobrevalorada" y es una "pista falsa". [17]

Muchos estudios académicos han llegado a la conclusión de que los fondos de renta variable estadounidenses gestionados activamente tienen un rendimiento inferior al esperado una vez aplicadas las comisiones. Entre los estudios más conocidos se encuentran Jensen (1968), [18] Malkiel (1995), [19] Elton, Gruber y Blake (1996), [20] y Fama y French (2010). [21] Sin embargo, Berk y van Binsbergen (2015) concluyen que los rendimientos ponderados en dólares son coherentes con el equilibrio de Grossman-Stiglitz. [22]

Ventajas de la gestión activa

La gestión activa ofrece a los inversores la posibilidad de obtener mayores rendimientos. Los inversores activos pueden contar con conocimientos que les permitan seleccionar inversiones que tengan un rendimiento mejor que el del mercado en su conjunto.

La gestión activa es más flexible que la gestión pasiva. Esta flexibilidad tiene múltiples ventajas para los inversores:

Desventajas de la gestión activa

La desventaja más obvia de la gestión activa es que los rendimientos de la inversión pueden ser menores en lugar de mayores.

Además, la gestión activa suele ser más cara que la gestión pasiva. Los mayores costes son consecuencia de los recursos necesarios para evaluar las inversiones y determinar si conviene comprarlas o venderlas.

Por último, la gestión activa suele ser menos eficiente desde el punto de vista fiscal que la gestión pasiva, porque puede comprar y vender inversiones con mayor frecuencia y generar ganancias de capital como resultado. [24] [25] Sin embargo, los gestores activos pueden ser eficientes desde el punto de vista fiscal. [26]

Uso de la gestión activa

La gestión activa es el enfoque de inversión más común. Por ejemplo, a fines de 2020, 14,8 billones de dólares de activos de fondos mutuos estadounidenses estaban gestionados activamente, mientras que solo 4,8 billones de dólares estaban gestionados pasivamente. [27]

Sin embargo, la gestión activa no predomina en todas las categorías. Por ejemplo, a finales de 2020, solo 0,2 billones de dólares de los 5,3 billones de dólares de activos en fondos cotizados en bolsa de la Ley de 1940 estaban gestionados activamente. [27]

La gestión activa y los mercados

La gestión activa desempeña un papel importante en el mantenimiento de la eficiencia del mercado. Mediante la compra y venta de inversiones, los gestores activos establecen los precios de mercado de los valores. Por tanto, un aumento de la cantidad de gestión activa conducirá a una mayor eficiencia del mercado. [28] La eficiencia del mercado es beneficiosa porque fomenta una amplia participación de los inversores en el mercado, facilita la diversificación del riesgo y fomenta la formación de capital. [29]

La gestión activa también desempeña un papel importante en la formación de capital, porque las carteras gestionadas activamente son los compradores de las ofertas públicas iniciales de valores. [29]

Véase también

Referencias

  1. ^ ab "Definición de gestión activa". Investopedia . Consultado el 28 de febrero de 2022 .
  2. ^ Pozen, Robert C. (2015). La industria de los fondos: cómo se gestiona el dinero. Theresa Hamacher (2.ª ed.). Hoboken. pág. 14141. ISBN 978-1-118-92996-4. OCLC  890793124.{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)
  3. ^ "¿Qué es la Gestión Activa? - Asociación de Asesores de Inversión". 2022-02-03 . Consultado el 2022-02-28 .
  4. ^ Malkiel, Burton (2012). "4: La hipótesis del mercado eficiente y la crisis financiera" (PDF) . En Blinder, Alan S.; Lo, Andrew W.; Solow, Robert M. (eds.). Replanteando la crisis financiera. Fundación Russell Sage. págs. 75–98.
  5. ^ Grossman, Sanford J.; Stiglitz, Joseph E. (1980). "Sobre la imposibilidad de mercados informacionalmente eficientes". The American Economic Review . 70 (3): 393–408. ISSN  0002-8282. JSTOR  1805228.
  6. ^ Sharpe, William F. (1991). "La aritmética de la gestión activa" . Revista de analistas financieros . 47 (1): 7–9. doi :10.2469/faj.v47.n1.7. ISSN  0015-198X. JSTOR  4479386. S2CID  55933931.
  7. ^ Warren, Geoff (2 de enero de 2020). "¿Está la inversión activa condenada a convertirse en un juego de suma negativa? Una revisión crítica". Alpha Architect . Consultado el 25 de enero de 2023 .
  8. ^ "¿Fondos de inversión que superan constantemente al mercado? Ninguno de los 2132". New York Times . 2022-12-02 . Consultado el 2023-08-21 .
  9. ^ Choi, James J. (2022). "Consejos financieros personales populares versus los de los profesores". Revista de perspectivas económicas . 36 (4): 167–192. doi : 10.1257/jep.36.4.167 . ISSN  0895-3309.
  10. ^ Cremers, KJ Martijn; Fulkerson, Jon A.; Riley, Timothy B. (2 de octubre de 2019). "Desafiando la sabiduría convencional sobre la gestión activa: una revisión de los últimos 20 años de literatura académica sobre fondos mutuos de gestión activa". Revista de analistas financieros . 75 (4): 8–35. doi :10.1080/0015198X.2019.1628555. ISSN  0015-198X.
  11. ^ "SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  12. ^ "Descargar el Barómetro Activo/Pasivo de Morningstar | Morningstar". Morningstar, Inc. Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  13. ^ "SPIVA US Year-End 2021 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  14. ^ Replanteamiento del sesgo de supervivencia en las comparaciones entre activos y pasivos (PDF) . Consejo de gerentes activos. 2020.
  15. ^ "Cuadro de mando SPIVA® ajustado al riesgo: fin de año 2020 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  16. ^ "Cuadro de mando de persistencia de EE. UU. de mitad de año 2021 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  17. ^ "Deje de perseguir unicornios: el rendimiento constante de los fondos está sobrevalorado". Morningstar, Inc. 18 de diciembre de 2018. Consultado el 25 de marzo de 2022 .
  18. ^ Jensen, Michael C. (mayo de 1968). "El desempeño de los fondos mutuos en el período 1945-1964". The Journal of Finance . 23 (2): 389–416. doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00815.x . ISSN  0022-1082.
  19. ^ Malkiel, Burton G. (junio de 1995). "Rendimiento de la inversión en fondos mutuos de acciones de 1971 a 1991". The Journal of Finance . 50 (2): 549–572. doi :10.1111/j.1540-6261.1995.tb04795.x. ISSN  0022-1082.
  20. ^ Elton, Edwin J.; Gruber, Martin J.; Blake, Christopher R. (enero de 1996). "La persistencia del rendimiento ajustado al riesgo de los fondos mutuos". The Journal of Business . 69 (2): 133. doi :10.1086/209685. ISSN  0021-9398. S2CID  154218629.
  21. ^ Fama, Eugene F.; French, Kenneth R. (21 de septiembre de 2010). "Suerte versus habilidad en la sección transversal de los rendimientos de los fondos mutuos". The Journal of Finance . 65 (5): 1915–1947. doi :10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x. ISSN  0022-1082. S2CID  14275087.
  22. ^ Berk, Jonathan B.; van Binsbergen, Jules H. (1 de octubre de 2015). "Medición de las habilidades en la industria de los fondos mutuos". Revista de economía financiera . 118 (1): 1–20. doi :10.1016/j.jfineco.2015.05.002. ISSN  0304-405X.
  23. ^ "¿Qué es la Gestión Activa? - Asociación de Asesores de Inversión". 2022-02-03 . Consultado el 2022-02-28 .
  24. ^ Saunders, Laura (21 de octubre de 2016). "Cómo los fondos pasivos recortan su factura fiscal". The Wall Street Journal . Consultado el 5 de septiembre de 2023 .
  25. ^ Arnott, Robert D.; Berkin, Andrew L.; Ye, Jia (31 de julio de 2000). "¿Qué tan bien se ha atendido a los inversores sujetos a impuestos en los años 1980 y 1990?". The Journal of Portfolio Management . 26 (4): 84–93. doi :10.3905/jpm.2000.319766. ISSN  0095-4918. S2CID  155080167.
  26. ^ "Mito desmentido: los ETF activos pueden ser tan eficientes desde el punto de vista fiscal como los ETF pasivos". Capital Group . 3 de marzo de 2023.
  27. ^ ab "Libro de datos sobre empresas de inversión de 2021". www.icifactbook.org . Consultado el 31 de diciembre de 2021 .
  28. ^ Wermers, Russ (2021). "Inversión activa y eficiencia de los mercados de valores". Journal of Investment Management . 19 (1).
  29. ^ ab "Gestión activa y eficiencia del mercado: un resumen de la literatura académica" (PDF) . Archivado (PDF) desde el original el 2020-10-05.

Lectura adicional

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