La suplantación de identidad (spoofing) es una actividad comercial algorítmica disruptiva que emplean los operadores para superar a otros participantes del mercado y manipular los mercados. [1] [2] [3] [4] Los suplantadores simulan interés en la negociación de futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros creando una ilusión de la demanda y la oferta del activo negociado. En un mercado impulsado por órdenes, [ jerga ] los suplantadores publican una cantidad relativamente grande de órdenes limitadas en un lado del libro de órdenes limitadas para hacer creer a otros participantes del mercado que hay presión para vender (las órdenes limitadas se publican en el lado de la oferta del libro) o para comprar (las órdenes limitadas se publican en el lado de la demanda del libro) el activo.
La falsificación puede provocar cambios en los precios porque el mercado interpreta la presión unilateral en el libro de órdenes limitadas como un cambio en el equilibrio del número de inversores que desean comprar o vender el activo, lo que hace que los precios aumenten (más compradores que vendedores) o disminuyan (más vendedores que compradores). [5] [6] Los falsificadores ofertan o hacen ofertas con la intención de cancelar antes de que se completen las órdenes. La oleada de actividad en torno a las órdenes de compra o venta tiene como objetivo atraer a otros operadores para inducir una reacción particular del mercado. La falsificación puede ser un factor en el aumento y la caída del precio de las acciones y puede ser muy rentable para el falsificador que puede cronometrar la compra y la venta basándose en esta manipulación. [2] [7] [8]
Según la Ley Dodd-Frank de 2010 , la suplantación de identidad se define como "la práctica ilegal de ofertar o pujar con la intención de cancelar antes de la ejecución". [1] [9] La suplantación de identidad se puede utilizar con algoritmos de superposición y front-running , [10] actividades que también son ilegales. [1] [3]
El comercio de alta frecuencia, la principal forma de comercio algorítmico utilizado en los mercados financieros, es muy rentable ya que se trata de grandes volúmenes de transacciones. [11] [12] [13] [14] [15] [16] La demora de cinco años en arrestar al único falsificador, Navinder Singh Sarao, acusado de exacerbar el Flash Crash de 2010 —uno de los períodos más turbulentos en la historia de los mercados financieros— ha colocado a los organismos autorreguladores como la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) y la Bolsa Mercantil y la Junta de Comercio de Chicago bajo escrutinio. Se describió al CME como estando en una posición "masivamente conflictiva" ya que obtiene enormes ganancias de la HFT y el comercio algorítmico. [17]
En Australia, en 2014, el término "capas" y "suplantación" se refería al acto de "presentar una orden genuina en un lado del libro y múltiples órdenes a diferentes precios en el otro lado del libro para dar la impresión de una oferta/demanda sustancial, con el objetivo de atraer otras órdenes para igualar la orden genuina. Después de que se negocia la orden genuina, las múltiples órdenes en el otro lado se retiran rápidamente". [18]
En un informe de 2012 Finansinspektionen (FI), la Autoridad de Supervisión Financiera Sueca [19] definió la suplantación de identidad/capas como "una estrategia de colocación de órdenes que tiene como objetivo manipular el precio de un instrumento, por ejemplo a través de una combinación de órdenes de compra y venta". [9]
En una denuncia por manipulación del mercado y fraude presentada el 21 de abril de 2015 por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos contra Navinder Singh Sarao [20] —apodado el day trader de Hounslow [21] —, aparentemente "había utilizado esta técnica de suplantación de 188 y 289 lotes en ciertos casos para intensificar los efectos manipuladores de su técnica de estratificación dinámica... El propósito de estas órdenes falsas es engañar a otros participantes del mercado y manipular el precio de mercado del producto". [22] Empleó la técnica de estratificación dinámica, una forma de manipulación del mercado en la que los operadores "colocan grandes órdenes de venta de contratos" vinculados al índice Standard & Poor's 500. Sarao utilizó su programa de operaciones informáticas personalizado a partir de 2009. [22]
En julio de 2013, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC) y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) de Gran Bretaña presentaron un caso histórico contra la suplantación de identidad, que representa la primera aplicación de la Ley Dodd-Frank. [1] Un gran jurado federal en Chicago acusó a Panther Energy Trading y Michael Coscia, un operador de alta frecuencia . En 2011, Coscia colocó órdenes falsificadas a través de CME Group Inc. y los mercados de futuros europeos con ganancias de casi $ 1,6 millones. Coscia fue acusado de seis cargos de suplantación de identidad, cada uno de los cuales conlleva una pena máxima de diez años de prisión y una multa máxima de un millón de dólares. [8] La actividad ilegal llevada a cabo por Coscia y su empresa tuvo lugar en un período de seis semanas desde "el 8 de agosto de 2011 hasta el 18 de octubre de 2011 en la plataforma de negociación Globex de CME Group". [1] Utilizaron un "algoritmo informático diseñado para colocar y cancelar rápidamente órdenes ilegalmente en contratos de futuros negociados en bolsa". Colocaron una "orden relativamente pequeña de venta de futuros que sí querían ejecutar, a la que rápidamente siguieron varias órdenes de compra grandes a precios sucesivamente más altos que tenían la intención de cancelar. Al colocar las órdenes de compra grandes, el Sr. Coscia y Panther intentaron dar al mercado la impresión de que había un interés de compra significativo, lo que sugería que los precios pronto subirían, aumentando la probabilidad de que otros participantes del mercado compraran a partir de la orden pequeña que Coscia y Panther estaban ofreciendo vender en ese momento". [1]
La FCA británica también ha multado a Coscia y a su empresa con aproximadamente 900.000 dólares por "aprovecharse de los movimientos de precios generados por su estrategia de estratificación" en relación con sus actividades de abuso de mercado en la bolsa ICE Futures Europe. Obtuvieron 279.920 dólares en beneficios durante el período de seis semanas "a expensas de otros participantes del mercado, principalmente otros operadores de alta frecuencia o operadores que utilizan sistemas algorítmicos y/o automatizados". [1]
El 18 de abril de 2014, Robbins Geller Rudman & Dowd LLP presentó una demanda colectiva en nombre de la ciudad de Providence, Rhode Island, en el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York. La demanda en el asunto de alta frecuencia nombró "todas las principales bolsas de valores de los EE. UU." Esto incluye la Bolsa de Valores de Nueva York , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) -una red de comunicación electrónica (ECN) [23] - y Direct Edge, entre otras. La demanda también nombra a las principales empresas de Wall Street, incluidas, entre otras, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan y Bank of America . Las empresas de comercio de alta frecuencia y los fondos de cobertura también se nombran en la demanda. [24] La demanda afirmaba que, "Durante al menos los últimos cinco años, los Demandados participaron rutinariamente en al menos las siguientes conductas manipuladoras, engañosas y de beneficio propio", que incluían "suplantación de identidad, en la que los Demandados de HFT envían órdenes con cancelaciones correspondientes, a menudo en la apertura o el cierre del mercado de valores, con el fin de manipular el precio de mercado de un valor y/o inducir una reacción particular del mercado". [24]
El director de cumplimiento de la CFTC, David Meister, explicó la diferencia entre el uso legal e ilegal del comercio algorítmico, [1]
“Si bien las formas de negociación algorítmica son, por supuesto, legales, el uso de un programa informático diseñado para engañar al mercado es ilegal y no será tolerado. Utilizaremos la disposición de la ley Dodd Frank sobre prácticas antidisruptivas contra esquemas como este para proteger a los participantes del mercado y promover la integridad del mismo, en particular en el creciente mundo de las plataformas de negociación electrónica”.
— David Meister CFTC 2013
"Es ilegal falsificar o publicar solicitudes de compra o venta de futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros sin la intención de cumplir realmente con esas órdenes". [2] La ley contra la falsificación de información es parte de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor de 2010, aprobada el 21 de julio de 2010. La Dodd-Frank introdujo cambios significativos en la regulación financiera en los Estados Unidos. [25] [26] Introdujo cambios en el entorno regulatorio financiero estadounidense que afectan a todas las agencias regulatorias financieras federales y a casi todos los sectores de la industria de servicios financieros del país. [27] [28] [29]
Eric Moncada, otro comerciante, está acusado de falsificación en los mercados de futuros de trigo y enfrenta multas de la CFTC por $1,56 millones. [7] [2]
El 21 de abril de 2015, cinco años después del incidente, el Departamento de Justicia de Estados Unidos presentó "22 cargos criminales, incluidos fraude y manipulación del mercado" [20] contra Navinder Singh Sarao, quien se hizo conocido como el day trader de Hounslow. Entre los cargos incluidos estaba el uso de algoritmos de suplantación de identidad, en el que primero, justo antes del Flash Crash, colocó miles de órdenes de contratos de futuros del índice bursátil E-mini S&P 500. [20] Estas órdenes, que ascendían a unos "200 millones de dólares en apuestas de que el mercado caería" fueron "reemplazadas o modificadas 19.000 veces" antes de que fueran canceladas esa tarde. [20] La suplantación de identidad, la superposición y la compraventa anticipada están ahora prohibidas. [3] La CTFC concluyó que Sarao "fue al menos significativamente responsable de los desequilibrios de órdenes" en el mercado de derivados que afectaron a los mercados de valores y exacerbaron el flash crash. [20] Sarao comenzó su presunta manipulación del mercado en 2009 con un software comercial disponible cuyo código modificó "para poder colocar y cancelar órdenes rápidamente y de forma automática". [20] Sarao es un pequeño comerciante de 36 años que trabajaba en la modesta casa de estuco adosada de sus padres en Hounslow , en los suburbios del oeste de Londres. [20] El corresponsal de la revista Traders, John Bates, sostiene que en abril de 2015, los comerciantes todavía pueden manipular e influir en los mercados a pesar de la nueva y mejorada supervisión de los sistemas de comercio automatizados por parte de los reguladores y los bancos. [3] [6] Durante años, Sarao denunció a los comerciantes de alta frecuencia, algunos de ellos organizaciones multimillonarias, que manipulan masivamente el mercado generando y retractando numerosas órdenes de compra y venta cada milisegundo (" quote stuffing "), lo que presenció al colocar transacciones en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Sarao afirmó que tomaba sus decisiones de compra y venta basándose en la oportunidad y la intuición y que no se consideraba uno de los HFT. [6]
El Flash Crash de 2010 [30] fue un desplome bursátil de Estados Unidos de un billón de dólares [3] , [31] : 1 en el que "el S&P 500, el Nasdaq 100 y el Russell 2000 colapsaron y rebotaron con una velocidad extraordinaria". [31] El Promedio Industrial Dow Jones "experimentó la mayor caída de puntos intradía en toda su historia", [31] cayendo 998,5 puntos (alrededor del 9%), la mayoría en cuestión de minutos, solo para recuperar una gran parte de la pérdida. [32] [33] [34] [35] Un informe de la CFTC de 2014 lo describió como uno de los períodos más turbulentos en la historia de los mercados financieros. [1]
En 2011, el economista jefe del Banco de Inglaterra, Andrew Haldane, pronunció un famoso discurso titulado "La carrera hacia el cero" en el Decimosexto Congreso Mundial de la Asociación Económica Internacional , en el que describió cómo "los precios de las acciones de algunas de las empresas más grandes del mundo estaban en caída libre. Parecían estar en una carrera hacia el cero. De pico a valle". [36] : 2 En el momento del discurso, Haldane reconoció que había muchas teorías sobre la causa del Flash Crash, pero que los académicos, los gobiernos y los expertos financieros seguían "desconcertados". [36] : 2
"El Flash Crash fue un accidente casi fatal. Nos enseñó algo importante, aunque incómodo, sobre nuestro estado de conocimiento de los mercados financieros modernos. No sólo que era imperfecto, sino que esas imperfecciones pueden magnificarse, enviando ondas de choque sistémicas. La tecnología nos permite dividir el tiempo en porciones muy pequeñas, pero las porciones tecnológicas más pequeñas pueden hacer que los mercados tengan colas más gruesas. Los Flash Crash, como los accidentes de tráfico, pueden ser más graves cuanto mayor sea la velocidad. Las catástrofes físicas nos alertan sobre los costes de ignorar estos acontecimientos, de normalizar las desviaciones. No hay nada normal en las desviaciones recientes de los mercados financieros. La carrera hacia el cero puede haber contribuido a esas anomalías, añadiendo liquidez durante un monzón y absorbiéndola durante una sequía. Esto aumenta el riesgo de cola. Comprender y corregir esos acontecimientos de cola es una cuestión sistémica. Puede exigir nuevas normas de circulación para el comercio. La arenilla en las ruedas, como la arenilla en las carreteras, podría ayudar a prevenir la próxima caída".
— Andrew Haldane, Banco de Inglaterra 8 de julio de 2011 página 18
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