Fischer Sheffey Black (11 de enero de 1938 - 30 de agosto de 1995) fue un economista estadounidense , mejor conocido como uno de los autores de la ecuación de Black-Scholes .
Fischer Sheffey Black nació el 11 de enero de 1938. Se graduó en la Universidad de Harvard con especialización en física en 1959 y recibió un doctorado en matemáticas aplicadas de la Universidad de Harvard en 1964. Inicialmente fue expulsado del programa de doctorado debido a su incapacidad para establecerse. sobre un tema de tesis, después de haber pasado de la física a las matemáticas, luego a las computadoras y la inteligencia artificial . Black se unió a la consultora Bolt, Beranek y Newman , trabajando en un sistema de inteligencia artificial. Pasó un verano desarrollando sus ideas en la corporación RAND . Se convirtió en alumno del profesor del MIT Marvin Minsky , [3] [4] y más tarde pudo presentar su investigación para completar el doctorado en Harvard.
Black se unió a Arthur D. Little , donde conoció por primera vez la consultoría económica y financiera y donde conoció a su futuro colaborador Jack Treynor . En 1971 comenzó a trabajar en la Universidad de Chicago . Posteriormente dejó la Universidad de Chicago en 1975 para trabajar en la MIT Sloan School of Management . En 1984 se incorporó a Goldman Sachs , donde trabajó hasta su muerte.
Black comenzó a pensar seriamente en la política monetaria alrededor de 1970 y descubrió, en ese momento, que el gran debate en este campo era entre keynesianos y monetaristas . Los keynesianos (bajo el liderazgo de Franco Modigliani ) creen que hay una tendencia natural de los mercados crediticios hacia la inestabilidad, hacia el auge y la caída, y asignan a la política monetaria y fiscal funciones para frenar este ciclo, trabajando hacia el objetivo de una economía suave. crecimiento sostenible . Desde el punto de vista keynesiano, los banqueros centrales deben tener poderes discrecionales para desempeñar adecuadamente su papel. Los monetaristas, bajo el liderazgo de Milton Friedman , creen que la banca central discrecional es el problema, no la solución. Friedman creía que el crecimiento de la oferta monetaria podía y debía fijarse a una tasa constante, digamos del 3% anual, para dar cabida a un crecimiento predecible del PIB real.
Sobre la base del modelo de fijación de precios de los activos de capital , Black concluyó que la política monetaria discrecional no podía hacer el bien que los keynesianos querían. Concluyó que la política monetaria debería ser pasiva dentro de una economía. Pero también concluyó que no podría causar el daño que los monetaristas temían. Black dijo en una carta a Friedman, en enero de 1972:
En la economía estadounidense, gran parte de la deuda pública está en forma de letras del Tesoro. Cada semana, algunos de estos billetes vencen y se venden billetes nuevos. Si el Sistema de la Reserva Federal intenta inyectar dinero en el sector privado, el sector privado simplemente se dará la vuelta y cambiará su dinero por letras del Tesoro en la próxima subasta. Si la Reserva Federal retira dinero, el sector privado permitirá que algunos de sus bonos del Tesoro venzan sin reemplazarlos.
En 1973, Black, junto con Myron Scholes , publicó el artículo 'The Pricing of Options and Corporate Liabilities' en 'The Journal of Political Economy' . [5] Este fue su trabajo más famoso e incluía la ecuación de Black-Scholes .
En marzo de 1976, Black propuso que el capital humano y las empresas tienen "altibajos que son en gran medida impredecibles [...] debido a la incertidumbre básica sobre lo que la gente querrá en el futuro y sobre lo que la economía podrá producir en el futuro". "Si se conocieran los gustos y la tecnología del futuro, las ganancias y los salarios crecerían de manera suave y segura con el tiempo". Un auge es un período en el que la tecnología se adapta bien a la demanda. Una caída es un período de desajuste. Esta visión convirtió a Black en uno de los primeros contribuyentes a la teoría del ciclo económico real .
El economista Tyler Cowen ha argumentado que el trabajo de Black sobre economía monetaria y ciclos económicos puede utilizarse para explicar la Gran Recesión . [6]
Los trabajos de Black sobre teoría monetaria, ciclos económicos y opciones son parte de su visión de un marco unificado. Una vez afirmó:
Me gusta tanto la belleza y la simetría de los modelos de equilibrio del Sr. Treynor que comencé a diseñarlos yo mismo. Trabajé en modelos en varias áreas:
Teoría monetaria, Ciclos económicos, Opciones y warrants
Durante 20 años, he estado luchando por mostrarle a la gente la belleza de estos modelos para transmitir el conocimiento que recibí del Sr. Treynor.
En teoría monetaria, la teoría de cómo se relaciona el dinero con la actividad económica, todavía estoy luchando. En la teoría del ciclo económico, la teoría de la fluctuación de la economía, todavía estoy luchando. Sin embargo, en las opciones y garantías la gente ve la belleza. [4]
Se puede demostrar que las técnicas matemáticas desarrolladas en la teoría de las opciones pueden ampliarse para proporcionar también un análisis matemático de la teoría monetaria y de los ciclos económicos. [7]
Fischer Black ha publicado numerosos artículos académicos, incluido su libro más conocido, Business Cycles and Equilibrium . En este libro, Black propone al principio del libro imaginar un mundo donde el dinero no existe. Uno de sus libros, con su teoría de que los mercados económicos y financieros están en continuo equilibrio, sigue siendo cierto hoy en día [ ¿cuándo? ] , dada la actual [ aclaración necesaria ] crisis económica. A partir de estas afirmaciones, Black crea modelos y desafía a los teóricos monetarios, especialmente aquellos que suscriben las ideas de la teoría cuantitativa del dinero y la liquidez del dinero. Los bancos son las principales instituciones de transacciones monetarias en el libro de Black, a lo que también afirma que el dinero es un recurso endógeno (contrariamente a los monetaristas que creen que el dinero es un recurso exógeno), proporcionado por los bancos debido a la maximización de ganancias. Declaraciones controvertidas como "Las políticas monetarias y cambiarias no logran casi nada, y las políticas fiscales no son importantes para provocar o cambiar los ciclos económicos" han convertido a los negros en enemigos tanto de los keynesianos como de los monetaristas.
A principios de 1994, a Black le diagnosticaron cáncer de garganta . Al principio, la cirugía pareció exitosa y Black se encontraba lo suficientemente bien como para asistir a la reunión anual de la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros en octubre, donde recibió su premio como Ingeniero Financiero del Año. Sin embargo, el cáncer regresó y Black murió en agosto de 1995. [8]
El Premio Nobel no se otorga póstumamente, por lo que no fue otorgado a Black en 1997, cuando su coautor Myron Scholes recibió el honor por su trabajo histórico sobre la fijación de precios de opciones junto con Robert C. Merton , otro pionero en el desarrollo de la valoración de acciones. opciones. Sin embargo, al anunciar el premio ese año, el comité del Nobel mencionó de manera destacada el papel clave de Black.
Black también ha recibido reconocimiento como coautor del modelo de derivados de tasas de interés Black-Derman-Toy , que fue desarrollado para uso interno por Goldman Sachs en la década de 1980 pero finalmente publicado. También fue coautor del modelo Black-Litterman sobre asignación global de activos mientras estuvo en Goldman Sachs.
El consejo asesor de The Journal of Performance Measurement incluyó a Black en el Salón de la Fama de la Medición de Riesgo y Rendimiento en 2017. El anuncio aparece en la edición de invierno de 2016/2017 de la revista. El Salón de la Fama reconoce a las personas que han realizado contribuciones significativas al desempeño de las inversiones y la medición del riesgo. [9]
En 2002, la Asociación Estadounidense de Finanzas estableció el Premio Fischer Black, que se otorga cada dos años en memoria de Fischer Black. El premio se otorga a un joven investigador cuyo trabajo "ejemplifica mejor el sello de Fischer Black de desarrollar investigaciones originales que sean relevantes para la práctica financiera". [10]
La mayoría de los analistas de ciclos económicos ofrecen escenarios detallados de cómo van mal las cosas, pero la idea revolucionaria de Black era simplemente que no estamos tan protegidos de una dosis repentina de mala suerte como nos gustaría pensar.
Extracto del Capítulo Tres: Algún tipo de educación