En finanzas , un swap de rendimiento total ( TRS ), un swap de tasa de rendimiento total ( TRORS ) o un swap de acciones liquidado en efectivo es un contrato financiero que transfiere tanto el riesgo crediticio como el riesgo de mercado de un activo subyacente .
Un acuerdo de swap en el que una parte realiza pagos en función de una tasa fija, ya sea fija o variable, mientras que la otra parte realiza pagos en función del rendimiento de un activo subyacente, que incluye tanto los ingresos que genera como cualquier ganancia de capital. En los swaps de rendimiento total, el activo subyacente, denominado activo de referencia, suele ser un índice de acciones, préstamos o bonos. Esto es propiedad de la parte que recibe el pago de la tarifa establecida.
Los swaps de rentabilidad total permiten a la parte que recibe la rentabilidad total ganar exposición y beneficiarse de un activo de referencia sin tener que poseerlo realmente. Estos swaps son populares entre los fondos de cobertura porque obtienen el beneficio de una gran exposición con un desembolso mínimo de efectivo. [1]
En un swap de rendimiento total, un banco de inversión podría comprar activos para un fondo de cobertura , al que se le pagan rendimientos de los activos. [2] De este modo, el fondo de cobertura puede permanecer en el anonimato, siempre que el propietario sea el banco de inversión. [2] Si el valor de los activos cae considerablemente y el fondo de cobertura no puede proporcionar más garantías en una llamada de margen del banco de inversión, el banco de inversión puede vender los activos. [2]
Los prestatarios de alto costo que buscan financiamiento y apalancamiento, como los fondos de cobertura, son receptores naturales de los Total Return Swaps. Los prestatarios de menor costo, con grandes balances, son pagadores naturales.
Menos comunes, pero relacionados, son los acuerdos de swap de retorno parcial y de swap inverso de retorno parcial , que generalmente implican el 50% del retorno, o alguna otra cantidad especificada. Los swaps inversos implican la venta del activo y el vendedor luego compra los rendimientos, generalmente sobre acciones.
El TRORS permite a una parte (el banco B) obtener el beneficio económico de poseer un activo sin incluir ese activo en su balance , y permite a la otra (el banco A, que sí conserva ese activo en su balance) comprar protección contra pérdidas. en su valor. [3]
TRORS se puede clasificar como un tipo de derivado crediticio , aunque el producto combina riesgo de mercado y riesgo crediticio , por lo que no es un derivado crediticio puro.
Los fondos de cobertura utilizan swaps de rendimiento total para obtener apalancamiento sobre los activos de referencia: pueden recibir el rendimiento del activo, generalmente de un banco (que tiene una ventaja en el costo de financiamiento), sin tener que desembolsar efectivo para comprar el activo. Por lo general, depositan una cantidad menor de garantía por adelantado, obteniendo así apalancamiento.
Los fondos de cobertura (como The Children's Investment Fund (TCI)) han intentado utilizar swaps de rendimiento total para eludir los requisitos de divulgación pública promulgados en virtud de la Ley Williams . Como se analizó en CSX Corp. v. The Children's Investment Fund Management , TCI argumentó que no era el beneficiario efectivo de las acciones a las que se hacía referencia en sus swaps de rendimiento total y, por lo tanto, los swaps no requerían que TCI revelara públicamente que había adquirido una participación de más del 5% en CSX. El Tribunal de Distrito de los Estados Unidos rechazó este argumento y prohibió a TCI cometer nuevas violaciones de la Sección 13(d) de la Ley de Bolsa de Valores y de la norma SEC promulgada en virtud de la misma. [4]
Los swaps de rendimiento total también son muy comunes en muchas transacciones financieras estructuradas , como las obligaciones de deuda garantizadas ( CDO ). Los emisores de CDO a menudo celebran acuerdos TRS como vendedores de protección con el fin de aprovechar los rendimientos para los inversores en deuda de la estructura. Al vender protección, el CDO gana exposición a los activos subyacentes sin tener que aportar capital para comprar los activos directamente. El CDO gana los intereses por cobrar sobre los activos de referencia durante el período mientras la contraparte mitiga su riesgo crediticio.
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