La reestructuración de deuda es un proceso que permite a una empresa privada o pública o una entidad soberana que enfrenta problemas de flujo de caja y dificultades financieras reducir y renegociar sus deudas morosas para mejorar o restablecer la liquidez y así poder continuar sus operaciones.
La sustitución de deuda antigua por deuda nueva cuando no se atraviesa una situación de dificultades financieras se denomina " refinanciación ". Las reestructuraciones extrajudiciales , también conocidas comoLos entrenamientos se están convirtiendo cada vez más en una realidad global.[1]
La reestructuración de la deuda implica la reducción de la deuda y la ampliación de los plazos de pago y suele ser menos costosa que la quiebra . Los principales costes asociados a la reestructuración de la deuda son el tiempo y el esfuerzo que se dedican a negociar con los banqueros, los acreedores, los proveedores y las autoridades fiscales.
En Estados Unidos, las solicitudes de quiebra de pequeñas empresas cuestan al menos 50.000 dólares en honorarios legales y judiciales, y los costos de presentación superan los 100.000 dólares. Según algunas mediciones, solo el 20% de las empresas sobreviven a las solicitudes de quiebra del Capítulo 11. [2]
Históricamente, la reestructuración de la deuda ha sido competencia de las grandes corporaciones con los medios financieros necesarios. En la Gran Recesión que comenzó con la crisis financiera de 2007-08 , surgió un componente de la reestructuración de la deuda llamado mediación de deuda para las pequeñas empresas (con ingresos inferiores a 5 millones de dólares). Al igual que la reestructuración de la deuda, la mediación de deuda es una actividad entre empresas y no debe considerarse igual que la reducción de la deuda individual que involucra tarjetas de crédito , impuestos impagos e hipotecas en mora.
En 2010, la mediación de deudas se ha convertido en una de las principales formas de refinanciamiento para las pequeñas empresas, en vista de la reducción de las líneas de crédito y los préstamos directos. La mediación de deudas puede ser rentable para las pequeñas empresas, ayudar a poner fin o evitar litigios y es preferible a declararse en quiebra. Si bien existen numerosas empresas que ofrecen servicios de reestructuración para grandes corporaciones, hay pocas empresas legítimas que trabajen para pequeñas empresas. Las empresas legítimas de reestructuración de deudas solo trabajan para el cliente deudor (no como una agencia de cobro de deudas ) y deben cobrar honorarios en función del éxito.
Entre las situaciones de deuda que pueden resolverse en la mediación de deuda entre empresas se encuentran: demandas y sentencias, propiedades en mora, maquinaria, alquileres/arrendamientos de equipos, préstamos comerciales o hipotecas sobre propiedades comerciales, pagos de capital debidos por mejoras/construcciones, facturas y estados de cuenta, facturas en disputa y deudas problemáticas.
En un canje de deuda por capital, los acreedores de una empresa generalmente acuerdan cancelar parte o la totalidad de la deuda a cambio de capital en la empresa. [3]
Las transacciones de deuda por capital suelen ocurrir cuando las grandes empresas atraviesan serios problemas financieros y, a menudo, dan lugar a que sus principales acreedores se hagan cargo de ellas. Esto se debe a que tanto la deuda como los activos restantes de estas empresas son tan grandes que no existe ninguna ventaja para los acreedores en llevar a la empresa a la quiebra. En cambio, los acreedores prefieren tomar el control de la empresa como una empresa en marcha . Como consecuencia, la participación de los accionistas originales en la empresa generalmente se diluye significativamente en estas transacciones y puede eliminarse por completo, como es habitual en una quiebra del Capítulo 11 .
Los acuerdos para canjear deuda por capital también ocurren a menudo porque las empresas están obligadas a cumplir, según los términos de un contrato con ciertas instituciones crediticias, con ratios específicos de deuda a capital . [4]
Los canjes de deuda por capital son una forma de abordar el problema de las hipotecas de alto riesgo . Por ejemplo, un propietario que no pueda pagar su deuda de una hipoteca de 180.000 dólares puede, mediante un acuerdo con su banco, solicitar que se reduzca el valor de la hipoteca (por ejemplo, a 135.000 dólares o al 75% del valor actual de la casa), a cambio de lo cual el banco recibirá el 50% del monto en que cualquier valor de reventa, cuando se revenda la casa, supere los 135.000 dólares.
El canje de deuda por acciones también puede denominarse " quita de pelo a los tenedores de bonos ". Los economistas destacados defendieron las quitas de pelo a los tenedores de bonos de los grandes bancos como una posible solución a la crisis de las hipotecas de alto riesgo :
El economista Joseph Stiglitz testificó que los rescates bancarios "no son en realidad rescates de las empresas sino de los accionistas y especialmente de los tenedores de bonos. No hay razón para que los contribuyentes estadounidenses hagan esto". Escribió que reducir los niveles de deuda bancaria mediante la conversión de la deuda en capital aumentará la confianza en el sistema financiero. Cree que abordar la solvencia bancaria de esta manera ayudaría a resolver los problemas de liquidez del mercado crediticio. [5]
El economista Jeffrey Sachs también ha argumentado a favor de tales quitas: "La manera más barata y más justa sería hacer que los accionistas y los tenedores de bonos bancarios asumieran el golpe en lugar de los contribuyentes. La Reserva Federal y otros reguladores bancarios insistirían en que los préstamos malos se dedujeran en los libros. Los tenedores de bonos aceptarían quitas, pero estas pérdidas ya están descontadas en los precios de los bonos, que son muy rebajados". [6]
Si la cuestión clave es la solvencia bancaria, la conversión de la deuda en capital mediante quitas a los tenedores de bonos presenta una solución elegante al problema. No sólo se reduce la deuda junto con los pagos de intereses, sino que simultáneamente se aumenta el capital. Los inversores pueden entonces tener más confianza en que el banco (y el sistema financiero en general) es solvente, lo que ayuda a descongelar los mercados crediticios. Los contribuyentes no tienen que aportar dólares y el gobierno puede estar en condiciones de proporcionar garantías a corto plazo para reforzar la confianza en la institución recapitalizada. Por ejemplo, Wells Fargo debía a sus tenedores de bonos 267.000 millones de dólares, según su informe anual de 2008. [7] Una quita del 20% reduciría esta deuda en unos 54.000 millones de dólares, creando una cantidad equivalente de capital en el proceso, recapitalizando así significativamente al banco.
La mayoría de los acusados que no pueden pagar al agente de ejecución la totalidad de la deuda de una sola vez entablan negociaciones con el agente para pagar en cuotas. Este proceso es informal, pero más barato y rápido que una solicitud al tribunal.
El pago por este método depende de la cooperación del acreedor y del agente de ejecución. Por lo tanto, es importante no ofrecer más de lo que puede pagar ni retrasarse en los pagos acordados. Si se retrasa en los pagos y el agente de ejecución ha incautado los bienes, puede retirarlos a la sala de subastas para subastarlos.
El subcapítulo V en los EE. UU. fue creado en 2019 por la Ley de Reorganización de Pequeñas Empresas (SBRA). Ofrece plazos acelerados y la velocidad con la que se confirma el plan reduce el costo. El Congreso aumentó temporalmente el límite máximo de elegibilidad de deuda financiada a $7,5 millones durante la COVID-19 y lo extendió en 2022.
En Canadá existen dos vías comunes para la reestructuración de la deuda: una propuesta de la División 1 y una presentación de la CCAA. La primera está disponible tanto para empresas como para particulares que adeudan 250.000 dólares o más a sus acreedores. [8] La segunda está disponible únicamente para empresas más grandes que adeudan más de 5 millones de dólares a sus acreedores.
Una propuesta de División 1 es un último recurso. Creada por la Ley de Quiebras e Insolvencia de 1985, la opción de presentar la División 1 no es una opción que se pueda tomar a la ligera ya que, en el caso de que las estipulaciones dentro de la propuesta sean rechazadas por los acreedores o no sean aprobadas por el tribunal, uno cae en quiebra. [9] Las propuestas de División 1 permiten a las empresas ser liberadas brevemente de las demandas de los acreedores, así como también permiten a las empresas dejar de pagar dinero a sus acreedores no garantizados mientras se revisa la propuesta. Una propuesta de División 1 para reestructurar deudas debe asegurar el 66% de los votos de los acreedores establecidos en proporción a lo que se les debe, y el 50% más uno de todos los votos de los acreedores en términos de número de acreedores. Además de esa aprobación democrática, el propio tribunal tiene que aprobar cómo se reestructuran las deudas. A pesar de todas esas aprobaciones, una empresa o individuo puede continuar operando normalmente; de lo contrario, una empresa o individuo está obligado a proceder a la declaración de quiebra. [10]
Las solicitudes de CCAA fueron creadas por la Ley de Acuerdos con Acreedores de Empresas , una pieza de legislación presentada y aprobada por primera vez en 1933 y actualizada más tarde en 1985. [11] Una solicitud de CCAA permite a una empresa canadiense tener un período de tiempo (normalmente entre 30 y 90 días) en el que puede renegociar y reorganizar sus planes de pago de deuda con los acreedores. Durante este breve período, los acreedores no pueden embargar ningún dinero que se les deba. Estas ventanas de tiempo pueden renovarse varias veces. Una vez que una solicitud de CCAA es finalmente rechazada, la empresa en cuestión puede verse obligada a declararse en quiebra o bajo administración judicial . Esto podría suceder por varias razones, la principal de ellas es la falta de acuerdo con los acreedores sobre cómo reestructurar la deuda. [12]
Según el derecho suizo , la reestructuración de la deuda puede realizarse extrajudicialmente o mediante un acuerdo de reestructuración de deuda mediado por un tribunal que puede prever una condonación parcial de las deudas o una liquidación de los activos del deudor por parte de los acreedores.
La mayor parte de las reestructuraciones de deuda en el Reino Unido se llevan a cabo en colaboración entre el prestatario y los acreedores. Si esto no resulta satisfactorio en la primera instancia, se puede solicitar al tribunal que medie y nombre administradores.
Entre las formas más comunes de reestructuración de deuda en los tribunales para las empresas en los Estados Unidos se encuentran el Capítulo 11 y el Capítulo 12 de bancarrota.
En virtud del Capítulo 11, las empresas forman un plan para reorganizar sus obligaciones crediticias, de modo que puedan seguir operando mientras cumplen con sus planes de pago de deudas y después de que se vuelvan solventes. Los acreedores reciben promesas de que se les pagará con las ganancias futuras de las empresas. La naturaleza de estas promesas puede moldearse de varias maneras. En situaciones en las que todos los acreedores perjudicados de una empresa aceptan un cronograma de pago establecido, el plan formado se conoce como "plan consensual". Cuando una determinada clase de acreedores de una empresa no acepta un plan de reestructuración, dicho plan aún puede aprobarse de conformidad con el Código de Quiebras de los Estados Unidos. Estos planes se conocen coloquialmente como "planes de cramdown". [13] El Capítulo 11 se considera una de las formas de quiebra más caras y complicadas de presentar. [14] La gran mayoría de los casos de quiebra del Capítulo 11 presentados terminan permitiendo que la administración de la empresa siga adelante con el negocio como de costumbre; Sin embargo, en ciertos casos excepcionales (fraude, incompetencia grave, etc.) los tribunales no permiten a la empresa el privilegio de mantener simplemente un estatus de " deudor en posesión ". En dichos casos, el tribunal designa un síndico para que dirija la empresa hasta que se completen todos los procedimientos de quiebra. [15]
El Capítulo 12 de la Ley de Quiebras es una forma de reestructuración de deudas en los Estados Unidos disponible exclusivamente para granjas y pesquerías; dichas empresas pueden ser de propiedad familiar o de propiedad de corporaciones. Los derechos especiales de reestructuración de deuda otorgados a los agricultores y pesquerías en consecuencia de la línea 12 del Código de Quiebras de los Estados Unidos fueron otorgados por primera vez por el Congreso en 1986 en medio de una crisis de deuda agrícola. [16] Los precios de los productos alimenticios se vieron atrapados en una espiral descendente en los años previos a 1986, lo que llevó las deudas de los agricultores estadounidenses a niveles superiores a los $ 200 mil millones. [17] Esta línea 12 del Código de Quiebras de los Estados Unidos se agregó inicialmente solo como una medida temporal y permaneció como una medida temporal hasta 2005, cuando se volvió permanente. [18] El Capítulo 12 fue de gran beneficio para los agricultores, porque el Capítulo 11 a menudo era demasiado caro para las granjas familiares y generalmente solo era útil para corporaciones importantes, mientras que el Capítulo 13 fue principalmente útil para individuos que intentaban reestructurar deudas muy pequeñas. [19] Las granjas y las pesquerías, al ser de tamaño mediano y de naturaleza estacional, necesitaban un marco jurídico más flexible a través del cual pudieran reestructurar sus deudas. [20]
Las empresas en los Estados Unidos no se limitan a utilizar el sistema legal para gestionar las deudas que no son capaces de pagar. Las reestructuraciones extrajudiciales constituyen acuerdos consensuales entre las empresas y sus acreedores para ajustar las obligaciones de deuda, principalmente con el fin de evadir los costosos honorarios legales asociados con el Capítulo 11. [21] La decisión de iniciar una reestructuración o llevar el asunto a los tribunales depende, en gran medida, de las percepciones respectivas de los acreedores y deudores de cuánto se puede ganar o perder a través de un procedimiento del Capítulo 11. Los acreedores saben que una vez que se ha iniciado el Capítulo 11, se pierde cierto grado de poder de negociación, ya que las autoridades judiciales pueden imponer modificaciones de las reclamaciones sin tener en cuenta el consentimiento de los acreedores. En numerosas ocasiones, simplemente lanzar la amenaza de declararse en quiebra ha iniciado el proceso de llegar a un acuerdo privado. [22]
La reestructuración de la deuda en Italia puede ocurrir extrajudicialmente (ex artículo 167 de la Ley de Quiebras italiana) cuando se requiere una condonación o una simple reprogramación de la deuda, o mediante un acuerdo de reestructuración de deuda mediado judicialmente (ex artículo 182/bis de la Ley de Quiebras italiana) y puede prever una condonación parcial de las deudas, una recapitalización obligatoria del deudor o una liquidación de ciertos activos del deudor para pagar a los acreedores privilegiados.
Si bien es famosa por su eficiencia en otros aspectos, esto no es cierto en el caso de la reestructuración de deudas. Muchas empresas alemanas prefieren reestructurar sus deudas utilizando el procedimiento de acuerdo inglés porque creen que la ley de reestructuración alemana no es muy útil. La razón principal de esto es que vincular a una minoría disidente solo es posible en el marco de un procedimiento de insolvencia formal en Alemania . [23]
Como la incidencia de quiebras corporativas ha aumentado en parte debido al clima económico actual, se ha desarrollado un enfoque más "estándar" para la reestructuración. Aunque cada caso tiene características únicas, el proceso de reestructuración sigue una serie de fases importantes. Inicialmente, el deterioro del desempeño financiero hará que los convenios financieros clave (por ejemplo, los índices de apalancamiento ) junto con la posición de efectivo subyacente de la empresa se vuelvan ajustados y la perspectiva de que la empresa necesite reestructurarse se volverá más obvia para los acreedores y el deudor por igual. Esto desencadena una reunión de acreedores y otras partes interesadas, en previsión de un incumplimiento de los convenios financieros, una crisis de liquidez o el vencimiento inminente de instrumentos de deuda que no podrán refinanciarse, todo lo cual podría ser el impulso para que se produzca una quiebra si no se rectifica. [24]
El grupo de préstamos (que normalmente comprende las divisiones de finanzas corporativas de los bancos) normalmente encargará a un grupo de asesoramiento corporativo que revise el negocio y su situación financiera. Esto formará la base de cualquier reestructuración de las facilidades. El grupo de préstamos normalmente designará a un Responsable de reestructuración corporativa (CRO) para ayudar a la administración en la recuperación del negocio y adoptar las recomendaciones presentadas por el grupo bancario y el informe de asesoramiento corporativo.
Innovación en la reestructuración financiera: foco en señales, procesos y herramientas, Vurtus Interpress, Marco Tutino y Valerio Ranciaro, 26 de abril de 2020