La gestión activa (también llamada inversión activa ) es un enfoque de inversión. En una cartera de inversiones gestionada activamente , el inversor selecciona las inversiones que componen la cartera. La gestión activa suele compararse con la gestión pasiva o la inversión indexada.
Acercarse
Los inversores activos tratan de generar rendimientos adicionales comprando y vendiendo inversiones de forma ventajosa. Buscan inversiones cuyo precio de mercado difiera del valor subyacente y compran inversiones cuando el precio de mercado es demasiado bajo y venden inversiones cuando el precio de mercado es demasiado alto. [1]
Los inversores activos utilizan diversas técnicas para identificar inversiones mal valoradas. Dos técnicas comunes son:
- Análisis fundamental . Este enfoque analiza las características de cada inversión para evaluar su riesgo y su potencial rendimiento.
- Análisis cuantitativo . Este enfoque establece un proceso sistemático para comprar y vender inversiones utilizando datos sobre inversiones individuales. [2]
La gestión activa se puede utilizar en todos los aspectos de la inversión. Puede utilizarse para:
- Selección de valores. Elección de acciones, bonos u otras inversiones individuales.
- Asignación de activos. Determinación de la asignación de inversiones entre clases de activos, como acciones, bonos y efectivo.
- Inversión sostenible. Análisis del impacto de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en las inversiones.
Los inversores activos tienen muchos objetivos. Muchos de ellos buscan una mayor rentabilidad. Otros objetivos de la gestión activa pueden ser la gestión del riesgo, la minimización de los impuestos, el aumento de los ingresos por dividendos o intereses o la consecución de objetivos no financieros, como la promoción de causas sociales o medioambientales. [3]
Teoría
Los inversores activos buscan sacar provecho de las ineficiencias del mercado comprando inversiones infravaloradas o vendiendo valores sobrevalorados.
Por lo tanto, los inversores activos no están de acuerdo con las formas fuerte y semifuerte de la hipótesis del mercado eficiente (HME). En las formas más fuertes de la HME, toda la información pública se ha incorporado a los precios de las acciones, lo que hace imposible obtener mejores resultados.
La gestión activa es coherente con la forma débil de la EMH, que sostiene que los precios reflejan toda la información relacionada con los cambios de precios en el pasado. En la forma débil de la EMH, el análisis fundamental puede ser rentable, aunque el análisis técnico no puede serlo. [4]
Existen dos teorías bien conocidas sobre el equilibrio entre la gestión activa y la gestión pasiva:
- Grossman-Stiglitz (1980). [5] En el equilibrio de Grossman-Stiglitz, los inversores activos se benefician de la investigación de posibles inversiones al obtener un mayor rendimiento; sin embargo, estos mayores rendimientos solo compensan los costos de realizar la investigación. Grossman-Stiglitz explica por qué tanto la inversión activa como la pasiva existirían en equilibrio.
- Sharpe (1991). [6] La propuesta de Sharpe sostiene que, antes de los costos, el gestor activo medio debe obtener el rendimiento del mercado; por lo tanto, después de los costos, el gestor activo medio ganará menos que el mercado. En consecuencia, según Sharpe, la inversión activa es un juego de suma cero antes de los costos y un juego de suma negativa después de los costos.
En cuanto al respaldo empírico de ambas teorías, un artículo de 2021 concluye que “los resultados de la investigación parecen concordar más con un equilibrio de Grossman y Stiglitz que con la propuesta de Sharpe”. El artículo también señala que “la lógica subyacente [de la propuesta de Sharpe] no es tan sólida como podría parecer”. [7]
Actuación
Muchos autores sobre finanzas sostienen que los fondos de gestión activa obtienen sistemáticamente resultados inferiores a los esperados y, como resultado, recomiendan invertir en fondos indexados. [8] [9] Esta evaluación negativa es controvertida y ha sido cuestionada. [10]
Existen dos informes que evalúan periódicamente el rendimiento de los fondos de gestión activa. El primero es el informe SPIVA (Standard & Poors Index Versus Active), que compara los fondos de gestión activa con un índice. [11] El segundo es el Morningstar Active-Passive Barometer, que compara los fondos de gestión activa con los fondos de gestión pasiva. [12] Ambos informes se publican semestralmente y utilizan un enfoque similar, a saber:
- Agrupan los fondos en categorías según el tipo de inversión (por ejemplo, acciones de mercados emergentes, bonos municipales).
- Para distintos períodos (que van desde 1 año a 20 años), comparan el rendimiento de los fondos de la categoría con el rendimiento de un índice relevante (en el informe SPIVA) o de los fondos gestionados pasivamente en esa categoría (en el Barómetro Morningstar).
- Calculan el porcentaje de fondos de la categoría que superan a la alternativa pasiva y el porcentaje que tiene un rendimiento inferior. (SPIVA informa el porcentaje que tiene un rendimiento inferior, mientras que Morningstar informa el porcentaje que tiene un rendimiento superior).
Estos informes suelen concluir que el rendimiento de los fondos de gestión activa es decepcionante. Por ejemplo, el informe SPIVA US Year-End 2021 revela que "el 79,6 % de los fondos de renta variable nacionales se situaron por debajo del S&P Composite 1500 en 2021". [13] Los resultados varían según la categoría, y algunas categorías experimentan un porcentaje mayor de rendimiento superior.
Un análisis de la metodología utilizada en estos informes concluye que da como resultado una evaluación excesivamente negativa de las habilidades de los gestores activos, especialmente en períodos más largos. [14]
SPIVA publica dos informes adicionales que comparan el rendimiento de los fondos de gestión activa con un índice de referencia pasivo: un análisis de rendimiento ajustado al riesgo [15] y un análisis de "persistencia" del rendimiento. El análisis de persistencia calcula el porcentaje de fondos de gestión activa que han superado a un índice de referencia pasivo en períodos consecutivos. [16]
El informe sobre la persistencia es controvertido. Un crítico ha dicho que la persistencia está "sobrevalorada" y es una "pista falsa". [17]
Muchos estudios académicos han llegado a la conclusión de que los fondos de renta variable estadounidenses gestionados activamente tienen un rendimiento inferior al esperado una vez aplicadas las comisiones. Entre los estudios más conocidos se encuentran Jensen (1968), [18] Malkiel (1995), [19] Elton, Gruber y Blake (1996), [20] y Fama y French (2010). [21] Sin embargo, Berk y van Binsbergen (2015) concluyen que los rendimientos ponderados en dólares son coherentes con el equilibrio de Grossman-Stiglitz. [22]
Ventajas de la gestión activa
La gestión activa ofrece a los inversores la posibilidad de obtener mayores rendimientos. Los inversores activos pueden contar con conocimientos que les permitan seleccionar inversiones que tengan un rendimiento mejor que el del mercado en su conjunto.
La gestión activa es más flexible que la gestión pasiva. Esta flexibilidad tiene múltiples ventajas para los inversores:
- Los inversores activos pueden adaptar el riesgo de sus inversiones a su tolerancia al riesgo. Por ejemplo, los inversores más conservadores pueden querer ajustar sus carteras para hacer hincapié en las inversiones de primera línea, o pueden planificar ajustar el riesgo de sus inversiones a medida que cambien sus circunstancias personales.
- Los inversores pueden ajustar sus exposiciones para reflejar las exposiciones existentes. Por ejemplo, los empleados de empresas de alta tecnología podrían desear limitar la exposición a las acciones de empresas de alta tecnología en sus carteras de inversión.
- De manera similar, los inversores activos pueden priorizar la generación de ingresos (a partir de dividendos o pagos de cupones) por encima de la apreciación del capital.
- Los inversores activos tienen la posibilidad de programar la venta de inversiones con ganancias de capital para fines de planificación fiscal.
- La inversión activa permite a los inversores alinear sus carteras con sus objetivos basados en la misión. Por ejemplo, los inversores pueden querer destacar empresas con una menor huella de carbono o que sigan determinadas prácticas en materia de diversidad, equidad e inclusión. [23] [1]
Desventajas de la gestión activa
La desventaja más obvia de la gestión activa es que los rendimientos de la inversión pueden ser menores en lugar de mayores.
Además, la gestión activa suele ser más cara que la gestión pasiva. Los mayores costes son consecuencia de los recursos necesarios para evaluar las inversiones y determinar si conviene comprarlas o venderlas.
Por último, la gestión activa suele ser menos eficiente desde el punto de vista fiscal que la gestión pasiva, porque puede comprar y vender inversiones con mayor frecuencia y generar ganancias de capital como resultado. [24] [25] Sin embargo, los gestores activos pueden ser eficientes desde el punto de vista fiscal. [26]
Uso de la gestión activa
La gestión activa es el enfoque de inversión más común. Por ejemplo, a fines de 2020, 14,8 billones de dólares de activos de fondos mutuos estadounidenses estaban gestionados activamente, mientras que solo 4,8 billones de dólares estaban gestionados pasivamente. [27]
Sin embargo, la gestión activa no predomina en todas las categorías. Por ejemplo, a finales de 2020, solo 0,2 billones de dólares de los 5,3 billones de dólares de activos en fondos cotizados en bolsa de la Ley de 1940 estaban gestionados activamente. [27]
La gestión activa y los mercados
La gestión activa desempeña un papel importante en el mantenimiento de la eficiencia del mercado. Mediante la compra y venta de inversiones, los gestores activos establecen los precios de mercado de los valores. Por tanto, un aumento de la cantidad de gestión activa conducirá a una mayor eficiencia del mercado. [28] La eficiencia del mercado es beneficiosa porque fomenta una amplia participación de los inversores en el mercado, facilita la diversificación del riesgo y fomenta la formación de capital. [29]
La gestión activa también desempeña un papel importante en la formación de capital, porque las carteras gestionadas activamente son los compradores de las ofertas públicas iniciales de valores. [29]
Véase también
Referencias
- ^ ab "Definición de gestión activa". Investopedia . Consultado el 28 de febrero de 2022 .
- ^ Pozen, Robert C. (2015). La industria de los fondos: cómo se gestiona el dinero. Theresa Hamacher (2.ª ed.). Hoboken. pág. 14141. ISBN 978-1-118-92996-4. OCLC 890793124.
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Lectura adicional
- Burton G. Malkiel, Un paseo aleatorio por Wall Street , WW Norton, 1996, ISBN 0-393-03888-2
- John Bogle, Bogle sobre los fondos mutuos: nuevas perspectivas para el inversor inteligente , Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4
- Mark T. Hebner, Fondos indexados: el programa de 12 pasos para inversores activos , IFA Publishing, 2007, ISBN 0-9768023-0-9
Enlaces externos
- Los expertos: ¿Cuándo tiene sentido la gestión activa?
- Artículo: ¿Tienen los gestores de fondos mutuos activos un conflicto de intereses inherente? Archivado el 27 de diciembre de 2005 en Wayback Machine
- La aritmética de la gestión activa, donde William F. Sharpe demuestra que la gestión pasiva siempre superará en promedio a la gestión activa.
- Asociación Nacional de Gestores de Inversiones Activas
- Revista Proactive Advisor
- "¿El fin de la inversión activa?". Financial Times . 20 de enero de 2017 . Consultado el 28 de febrero de 2017 .
