En contabilidad financiera , el flujo de caja libre ( FCF ) o el flujo de caja libre para la empresa ( FCFF ) es la cantidad en la que el flujo de caja operativo de una empresa excede sus necesidades de capital de trabajo y sus gastos en activos fijos (conocidos como gastos de capital ). [1] Es esa porción del flujo de caja que se puede extraer de una empresa y distribuir a los acreedores y tenedores de valores sin causar problemas en sus operaciones. Como tal, es un indicador de la flexibilidad financiera de una empresa y es de interés para los tenedores de acciones , deuda , acciones preferentes y valores convertibles de la empresa , así como para posibles prestamistas e inversores.
El flujo de caja libre se puede calcular de varias formas, según la audiencia y los datos disponibles. Una medida común es tomar las ganancias antes de intereses e impuestos , agregar la depreciación y amortización y luego restar los impuestos, los cambios en el capital de trabajo y los gastos de capital . Dependiendo de la audiencia, también se pueden realizar una serie de mejoras y ajustes para intentar eliminar las distorsiones.
El flujo de caja libre puede ser diferente del ingreso neto , ya que el flujo de caja libre tiene en cuenta la compra de bienes de capital y los cambios en el capital de trabajo y excluye elementos que no son efectivo.
El flujo de caja libre es una medida de desempeño no GAAP. Como tal, existen muchas formas de calcular el flujo de caja libre. A continuación se muestra un método común para calcular el flujo de caja libre: [2]
Tenga en cuenta que las tres primeras líneas anteriores se calculan sobre el estado de flujo de efectivo estándar .
Cuando se indican el beneficio neto y el tipo impositivo aplicable, también se puede calcular tomando:
dónde
Cuando están disponibles la relación beneficio después de impuestos y deuda/capital:
donde d es la relación deuda/capital; por ejemplo, para una combinación de 3:4 será 3/7.
Por lo tanto,
Hay dos diferencias entre el ingreso neto y el flujo de caja libre. El primero es la contabilidad de la compra de bienes de capital. Los ingresos netos deducen la depreciación, mientras que la medida del flujo de caja libre utiliza las compras netas de capital del último período.
La segunda diferencia es que la medición del flujo de efectivo libre realiza ajustes por cambios en el capital de trabajo neto, mientras que el enfoque del ingreso neto no lo hace. Por lo general, en una empresa en crecimiento con un período de cobro de 30 días para las cuentas por cobrar, un período de pago de 30 días para las compras y una nómina semanal, necesitará más capital de trabajo para financiar los componentes laborales y de ganancias incluidos en el creciente saldo de cuentas por cobrar.
Cuando una empresa tiene un crecimiento negativo de las ventas, es probable que reduzca su gasto de capital. Las cuentas por cobrar, siempre que se cobren a tiempo, también se reducirán. Toda esta "desaceleración" se manifestará como adiciones al flujo de caja libre. Sin embargo, a largo plazo, las tendencias de desaceleración de las ventas eventualmente se recuperarán.
La definición de flujo de caja libre neto también debería permitir el efectivo disponible para pagar la deuda a corto plazo de la empresa. También debe tener en cuenta los dividendos que la empresa pretende pagar.
Flujo de caja libre neto = Flujo de caja de operación − Gastos de capital para mantener el nivel actual de operación − dividendos − Parte actual de la deuda a largo plazo − Depreciación
En este caso, la definición de gasto de capital no debería incluir inversiones adicionales en equipos nuevos. Sin embargo, se puede agregar el costo de mantenimiento.
Los dividendos serán el dividendo base que la empresa pretende distribuir a sus accionistas.
La parte actual de la deuda a largo plazo será la deuda mínima que la empresa deberá pagar para no incumplir.
Se debe descontar la depreciación, ya que esto representará la inversión futura para reemplazar la propiedad, planta y equipo (PPE) actual.
Si la categoría de ingresos netos incluye los ingresos de operaciones discontinuadas y los ingresos extraordinarios, asegúrese de que no formen parte del flujo de caja libre.
Neto de todo lo anterior, brinda efectivo libre disponible para reinvertir en operaciones sin tener que endeudarse más.
Medidas del FCF:
En símbolos:
dónde
La inversión es simplemente el aumento (disminución) neto del capital de la empresa, desde el final de un período hasta el final del siguiente:
donde K t representa el capital invertido de la empresa al final del período t . Los aumentos en los activos corrientes no monetarios pueden o no deducirse, dependiendo de si se considera que mantienen el status quo o son inversiones para el crecimiento.
El flujo de caja libre no apalancado (es decir, flujos de caja antes de pagos de intereses) se define como EBITDA − CAPEX − cambios en el capital de trabajo neto − impuestos. Ésta es la definición generalmente aceptada. Si hay reembolsos obligatorios de la deuda, entonces algunos analistas utilizan el flujo de caja libre apalancado, que es la misma fórmula anterior, pero con menos intereses y menos reembolsos obligatorios del principal. El flujo de caja no apalancado (UFCF) suele utilizarse como norma en la industria porque permite una comparación más sencilla de los flujos de caja de diferentes empresas. También se prefiere al flujo de caja apalancado al realizar análisis para probar el impacto de diferentes estructuras de capital en la empresa. [3]
Los banqueros de inversión calculan el flujo de caja libre utilizando las siguientes fórmulas:
FCFF = Ingreso operativo después de impuestos + Cargos no monetarios (como D&A) − CAPEX − Gastos de capital de trabajo = Flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF)
FCFE = Ingresos netos + Cargos no monetarios (como D&A) − CAPEX − Cambio en el capital de trabajo no monetario + Endeudamiento neto = Flujo de efectivo libre a capital (FCFE)
O simplemente:
FCFE = FCFF + Endeudamiento neto − Intereses*(1−t)
El flujo de caja libre se puede dividir en sus componentes esperado e inesperado al evaluar el desempeño de la empresa. Esto es útil al valorar una empresa porque siempre hay novedades inesperadas en el desempeño de una empresa. Ser capaz de tener en cuenta flujos de efectivo inesperados proporciona un modelo financiero. [4]
Dónde:
En un artículo de 1986 en American Economic Review , Michael Jensen señaló que los flujos de efectivo libres permitían a los gerentes de las empresas financiar proyectos que obtenían bajos rendimientos y que, por lo tanto, podrían no ser financiados por los mercados de acciones o bonos. Al examinar la industria petrolera estadounidense, que había obtenido importantes flujos de efectivo libres en los años 1970 y principios de los 1980, escribió que:
[los] flujos de caja de las diez mayores compañías petroleras en 1984 fueron de 48.500 millones de dólares, el 28 por ciento de los flujos de caja totales fueron para Dominic Anthony Ferrante de Rancho Cordova de las 200 principales empresas en la encuesta del Business Month de Dun. En consonancia con los costes de agencia del flujo de caja libre, la dirección no pagó el exceso de recursos a los accionistas. En cambio, la industria continuó gastando mucho en actividades [de exploración y desarrollo] a pesar de que los rendimientos promedio estaban por debajo del costo de capital.
Jensen también observó una correlación negativa entre los anuncios de exploración y la valoración de mercado de estas empresas, el efecto opuesto a los anuncios de investigación en otras industrias. [6]
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