Un fondo soberano ( SWF ), fondo de inversión soberano o fondo de riqueza social es un fondo de inversión de propiedad estatal que invierte en activos reales y financieros como acciones , bonos , bienes raíces, metales preciosos o en inversiones alternativas como capital privado. fondo o fondos de cobertura . Los fondos soberanos invierten a nivel mundial. La mayoría de los fondos soberanos se financian con ingresos provenientes de las exportaciones de productos básicos o de las reservas de divisas del banco central .
Algunos fondos soberanos pueden estar en manos de un banco central, que acumula los fondos en el curso de su gestión del sistema bancario de una nación; Este tipo de fondo suele ser de gran importancia económica y fiscal. Otros fondos soberanos son simplemente ahorros estatales que invierten varias entidades para obtener rendimiento de la inversión y que pueden no tener un papel significativo en la gestión fiscal.
Los fondos acumulados pueden tener su origen o representar depósitos en moneda extranjera, oro, derechos especiales de giro (DEG) y posiciones de reserva del Fondo Monetario Internacional (FMI) mantenidas por bancos centrales y autoridades monetarias, junto con otros activos nacionales como pensiones. inversiones, fondos petroleros u otros holdings industriales y financieros. Estos son activos de las naciones soberanas que normalmente se mantienen en monedas de reserva nacionales y diferentes (como el dólar , el euro , la libra y el yen ). Dichas entidades de gestión de inversiones podrán constituirse como sociedades de inversión oficiales, fondos de pensiones estatales o fondos soberanos, entre otros.
Ha habido intentos de distinguir los fondos en poder de entidades soberanas de las reservas de divisas en poder de los bancos centrales. Los fondos soberanos pueden caracterizarse por maximizar el rendimiento a largo plazo , con reservas de divisas que sirven para la "estabilización monetaria" y la gestión de la liquidez a corto plazo. En los últimos años, muchos bancos centrales poseen reservas enormemente superiores a las necesidades de liquidez o gestión de divisas. Además, se cree ampliamente que la mayoría se ha diversificado enormemente hacia activos distintos de los monetarios de corto plazo y altamente líquidos, aunque casi no hay datos disponibles públicamente que respalden esta afirmación.
Historia
El término "fondo soberano" fue utilizado por primera vez en 2005 por Andrew Rozanov en un artículo titulado "¿Quién posee la riqueza de las naciones?" en el Diario de Banca Central . [1] La edición anterior de la revista describió el cambio de la gestión tradicional de reservas a la gestión de patrimonio soberano; Posteriormente, el término ganó un uso generalizado a medida que el poder adquisitivo de la burocracia mundial se disparó. [ cita necesaria ]
Los fondos soberanos de China ingresaron a los mercados globales en 2007. [2] : 4 Desde entonces, su escala y alcance se han expandido significativamente. [2] : 4
Los FRS fueron las primeras instituciones en utilizar capital soberano en un esfuerzo por contener el daño financiero en las primeras etapas de la crisis financiera global de 2007-2008 . [2] : 1–2 Los fondos soberanos son capaces de reaccionar rápidamente en tales circunstancias porque, a diferencia de los reguladores, participan activamente en el mercado. [2] : 2
Los fondos soberanos crecieron rápidamente entre 2008 y 2021, y los activos globales bajo gestión de estos fondos aumentaron de aproximadamente 4 billones de dólares a más de 10 billones de dólares. [2] : 3
Los fondos soberanos invierten en una variedad de clases de activos, como acciones, bonos, bienes raíces, capital privado y fondos de cobertura. Muchos fondos soberanos están invirtiendo directamente en bienes raíces institucionales. Según la base de datos de transacciones del Sovereign Wealth Fund Institute, durante el último semestre de 2012 se registraron alrededor de 9.260 millones de dólares en transacciones directas de fondos soberanos en bienes raíces institucionales. [3] En el primer semestre de 2014, los acuerdos directos de fondos soberanos globales ascendieron a 50.020 millones de dólares según el SWFI. [4]
Primeros fondos soberanos
Los fondos soberanos existen desde hace más de un siglo, pero desde 2000, el número de fondos soberanos ha aumentado espectacularmente. Los primeros FRS fueron fondos estatales estadounidenses no federales establecidos a mediados del siglo XIX para financiar servicios públicos específicos. [5] Así , el estado estadounidense de Texas fue el primero en establecer un plan de este tipo para financiar la educación pública. El Fondo Escolar Permanente (PSF) fue creado en 1854 para beneficiar a las escuelas primarias y secundarias, seguido por el Fondo Universitario Permanente (PUF) en 1876 para beneficiar a las universidades. La PUF estaba dotada de tierras públicas, cuya propiedad retenía el estado según los términos del tratado de anexión de 1845 entre la República de Texas y los Estados Unidos. Si bien el PSF fue financiado inicialmente con una asignación de la legislatura estatal, también recibió tierras públicas al mismo tiempo que se creó el PUF. El primer fondo soberano establecido para un Estado soberano es la Autoridad de Inversiones de Kuwait , un fondo soberano de materias primas creado en 1953 a partir de los ingresos del petróleo antes de que Kuwait se independizara del Reino Unido. En julio de 2023, el Fondo Soberano de Kuwait, o conocido localmente como Fondo Ajyal, vale ahora 853 mil millones de dólares [6]
Otro de los primeros fondos soberanos registrados es el Fondo de Reserva de Igualación de Ingresos de Kiribati . Creado en 1956, cuando la administración británica de las Islas Gilbert en Micronesia impuso un impuesto a la exportación de fosfatos utilizados en fertilizantes , el fondo ha crecido desde entonces hasta alcanzar los 520 millones de dólares. [7]
Naturaleza y propósito
Inversión inicial de un fondo soberano de mil millones de dólares 15% de interés compuesto anualPagos de dividendos del 1,5% sobre una inversión inicial de 1.000 millones de dólares. 26.700 millones de dólares en pagos totales de dividendos durante 40 años. Los dividendos no se reinvirtieron y pueden utilizarse como ingresos para el gobierno.
Los fondos soberanos suelen crearse cuando los gobiernos tienen superávits presupuestarios y poca o ninguna deuda internacional. [ dudoso – discutir ] No siempre es posible o deseable mantener este exceso de liquidez como dinero o canalizarlo hacia el consumo inmediato. Este es especialmente el caso cuando una nación depende de las exportaciones de materias primas como petróleo, cobre o diamantes. En esos países, la razón principal para crear un fondo soberano son las propiedades de los ingresos provenientes de los recursos: alta volatilidad de los precios de los recursos, imprevisibilidad de la extracción y agotabilidad de los recursos.
Los fondos soberanos se basan principalmente en productos básicos y muchos han sido establecidos por estados ricos en petróleo. [2] : 5 SWF de China son una excepción notable a este modelo más típico. [2] : 5
Los fondos soberanos de estabilización se crean para reducir la volatilidad de los ingresos públicos y contrarrestar los efectos adversos de los ciclos de auge y caída sobre el gasto público y la economía nacional.
Los fondos soberanos de ahorro generan ahorros para las generaciones futuras. Uno de esos fondos es el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega . Se cree que los fondos soberanos en países ricos en recursos pueden ayudar a evitar la maldición de los recursos , pero la literatura sobre esta cuestión es controvertida. Los gobiernos tal vez puedan gastar el dinero inmediatamente, pero corren el riesgo de provocar un sobrecalentamiento de la economía, por ejemplo en la Venezuela de Hugo Chávez o en el Irán de la era Shah . En tales circunstancias, suele ser deseable ahorrar dinero para gastarlo durante un período de baja inflación.
Otras razones para crear fondos soberanos pueden ser económicas o estratégicas, como fondos de guerra para tiempos de incertidumbre. Por ejemplo, la Autoridad de Inversiones de Kuwait durante la Guerra del Golfo gestionó el exceso de reservas por encima del nivel necesario para las reservas de divisas (aunque muchos bancos centrales hacen eso ahora). La Corporación de Inversiones del Gobierno de Singapur y Temasek Holdings son en parte la expresión del deseo de reforzar la posición de Singapur como centro financiero internacional. Desde entonces, la Corporación de Inversiones de Corea ha sido administrada de manera similar. Los fondos soberanos invierten en todo tipo de empresas y activos, incluidas startups como Xiaomi y empresas de energías renovables como Bloom Energy. [8]
Según un estudio de 2014, los fondos soberanos no se crean por motivos relacionados con la acumulación de reservas y la especialización en la exportación de materias primas. Más bien, la difusión de los fondos soberanos puede entenderse mejor como una moda pasajera por la cual ciertos gobiernos consideran que está de moda crear fondos soberanos y se dejan influenciar por lo que están haciendo sus pares. [9]
Como participantes del mercado, los fondos soberanos influyen en otros inversores institucionales, quienes pueden considerar que las inversiones realizadas junto con los fondos soberanos son intrínsecamente más seguras. [2] : 9 Este efecto se puede observar con una frecuencia cada vez mayor, especialmente con respecto a las inversiones realizadas por el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega, la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi , Temasek Holdings y China Investment Corporation. [2] : 9 Los SLF ayudan a facilitar la capacidad de un estado de utilizar sus inversiones de capital selectivas para promover sus políticas industriales e intereses estratégicos. [2] : 9
Preocupaciones sobre los fondos soberanos
El crecimiento de los fondos soberanos está atrayendo mucha atención porque:
A medida que este conjunto de activos continúa expandiéndose en tamaño e importancia, también lo hace su impacto potencial en diversos mercados de activos.
A algunos países, como Estados Unidos, que aprobó la Ley de Inversión Extranjera y Seguridad Nacional de 2007, les preocupa que la inversión extranjera de los fondos soberanos genere preocupaciones de seguridad nacional porque el propósito de la inversión podría ser asegurar el control de industrias estratégicamente importantes para fines políticos más que financieros. ganar.
El exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers, ha argumentado que Estados Unidos podría potencialmente perder el control de los activos en favor de fondos extranjeros más ricos cuyo surgimiento "sacude [la] lógica capitalista". [5] Estas preocupaciones han llevado a la Unión Europea (UE) a reconsiderar la posibilidad de permitir a sus miembros utilizar " acciones de oro " para bloquear determinadas adquisiciones extranjeras. [10] La UE ha excluido en gran medida esta estrategia como opción viable, por temor a que dé lugar a un resurgimiento del proteccionismo internacional. En los Estados Unidos, estas preocupaciones se abordan en la Enmienda Exon-Florio a la Ley Ómnibus de Comercio y Competitividad de 1988, Pub. L. No. 100-418, § 5021, 102 Stat. 1107, 1426 (codificado según enmendado en 50 USC app. § 2170 (2000)), administrado por el Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos (CFIUS). [ Se necesita más explicación ]
Su transparencia inadecuada es una preocupación para los inversores y reguladores: por ejemplo, el tamaño y la fuente de los fondos, los objetivos de inversión, los controles y contrapesos internos, la divulgación de las relaciones y las participaciones en fondos de capital privado.
Los fondos soberanos no son tan homogéneos como los bancos centrales o los fondos de pensiones públicos .
Una falta de transparencia y por tanto un aumento del riesgo para el sistema financiero, convirtiéndose quizás en los "nuevos fondos de cobertura". [11]
Los gobiernos de los fondos soberanos se comprometen a seguir ciertas reglas:
Regla de acumulación (qué parte de los ingresos se puede gastar/ahorrar)
Regla de retiro (cuando el Gobierno puede retirarse del fondo)
Inversión (donde los ingresos pueden invertirse en activos nacionales o extranjeros) [12]
El 20 de agosto de 2008, Alemania aprobó una ley que exige la aprobación parlamentaria para las inversiones extranjeras que pongan en peligro los intereses nacionales. Específicamente, afecta a las adquisiciones de más del 25% de las acciones con derecho a voto de una empresa alemana por parte de inversores no europeos, pero el ministro de Economía, Michael Glos, ha prometido que las revisiones de las inversiones serían "extremadamente raras". La legislación se basa vagamente en una similar del Comité de Inversiones Extranjeras de Estados Unidos. Los fondos soberanos también están aumentando su gasto. De hecho, el fondo de riqueza de Qatar planea gastar 35 mil millones de dólares en Estados Unidos en los próximos cinco años. [ ¿ periodo de tiempo? ] [13] [14]
Principios de Santiago
Antes de los Principios de Santiago surgieron una serie de índices de transparencia, algunos más estrictos que otros. [ cita necesaria ] Para abordar estas preocupaciones, algunos de los principales fondos soberanos del mundo se reunieron en una cumbre en Santiago , Chile, del 2 al 3 de septiembre de 2008. Bajo el liderazgo del FMI, formaron un Grupo de Trabajo Internacional temporal de Fondos Soberanos. . Luego, este grupo de trabajo redactó los 24 Principios de Santiago , para establecer un conjunto global común de estándares internacionales en materia de transparencia, independencia y rendición de cuentas en la forma en que operan los fondos soberanos. [15] [16] Estos fueron publicados después de ser presentados al Comité Financiero Monetario Internacional del FMI el 11 de octubre de 2008. [16] También consideraron un comité permanente para representarlos, y por lo tanto una nueva organización, el Foro Internacional de Fondos Soberanos. (IFSWF) se creó para mantener los nuevos estándares en el futuro y representarlos en los debates políticos internacionales. [17]
Hasta 2016, 30 fondos [18] se han suscrito formalmente a los Principios, lo que representa en conjunto el 80% de los activos gestionados por fondos soberanos a nivel mundial o 5,5 billones de dólares. [19]
Tamaño de los SWF
Los activos bajo gestión de fondos soberanos ascendían a 7,94 billones de dólares al 24 de diciembre de 2020. [20]
Los países con fondos soberanos financiados con exportaciones de petróleo y gas ascendieron a 5,4 billones de dólares en 2020. [21] Los fondos soberanos no relacionados con productos básicos suelen financiarse mediante la transferencia de activos de las reservas oficiales de divisas y, en algunos casos, de los superávits presupuestarios gubernamentales y los ingresos de la privatización. Los países de Oriente Medio y Asia representan el 77% de todos los fondos soberanos.
Agotamiento de los fondos soberanos
Numerosos fondos soberanos han quebrado a lo largo de la historia. Los más notables han sido el FRR de Argelia, el FSB de Brasil , los numerosos acuerdos de fondos soberanos de Ecuador, el MRSF de Papúa Nueva Guinea y el FIEM y el FONDEN de Venezuela. La principal razón por la que estos fondos se han agotado es la inestabilidad política, mientras que los determinantes económicos generalmente juegan un papel menos importante. [22] Los fondos soberanos en países inestables pueden provocar riesgos para los estados receptores de inversiones en fondos soberanos, dado que la inestabilidad en los países patrocinadores de los fondos soberanos hace que esas inversiones sean inciertas y probablemente sean desinvertidas para capear el riesgo político en el corto plazo.
Los países muy estables, como Dinamarca, Qatar, China o Australia, tienen menos probabilidades de experimentar un agotamiento de los fondos soberanos precisamente debido a su estabilidad política.
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Otras lecturas
Instituto del Fondo Soberano – ¿Qué es un SWF? ¿Qué es un fondo soberano? - SWFI
Instituto de Gobernanza de Recursos Naturales y Centro de Inversiones Sostenibles de Columbia "Gestión de la confianza pública: cómo hacer que los fondos de recursos naturales funcionen para los ciudadanos", 2014. [1]
Castelli Massimiliano y Fabio Scacciavillani "La nueva economía de los fondos soberanos", John Wiley & Sons, 2012
Saleem H. Ali y Gary Flomenhoft. «Innovando los fondos soberanos» Archivado el 3 de marzo de 2011 en Wayback Machine . Innovaciones políticas , 17 de febrero de 2011.
M. Nicolas J. Firzli Informe sobre propietarios de activos del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) : “Inversiones en infraestructura en una era de austeridad: la perspectiva de los fondos soberanos y de pensiones”, USAK/JTW 30 de julio de 2011 y Revue Analyse Financière , cuarto trimestre de 2011
M. Nicolas J. Firzli y Joshua Franzel. "Fondos soberanos no federales en Estados Unidos y Canadá". Revista Analyse Financière, tercer trimestre de 2014
Xu Yi-chong y Gawdat Bahgat, eds. La economía política de los fondos soberanos (Palgrave Macmillan; 2011) 272 páginas; estudios de caso de fondos soberanos en China, Kuwait, Rusia, los Emiratos Árabes Unidos y otros países.
Lixia, Loh. "Fondos soberanos: Estados comprando el mundo" (Global Professional Publishing: 2010).
