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Fondo Europeo de Estabilidad Financiera

El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera ( FEEF ) es un vehículo de propósito especial financiado por los miembros de la eurozona para abordar la crisis de deuda soberana europea . Fue acordado por el Consejo de la Unión Europea [a] [1] el 9 de mayo de 2010, con el objetivo de preservar la estabilidad financiera en Europa proporcionando asistencia financiera a los estados de la eurozona en dificultades económicas. [2] La sede del Fondo está en la ciudad de Luxemburgo , [3] al igual que las del Mecanismo Europeo de Estabilidad . [4] Los servicios de gestión de tesorería y el apoyo administrativo son proporcionados al Fondo por el Banco Europeo de Inversiones a través de un contrato de nivel de servicio. [5] Desde la creación del Mecanismo Europeo de Estabilidad , las actividades del FEEF son llevadas a cabo por el MEDE. [6]

El FEEF está autorizado a pedir prestado hasta 440.000 millones de euros, [7] de los cuales 250.000 millones quedaron disponibles después del rescate de Irlanda y Portugal. [8] Una entidad separada, el Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (MEEF), un programa que depende de fondos obtenidos en los mercados financieros y está garantizado por la Comisión Europea utilizando el presupuesto de la Unión Europea como garantía, tiene autoridad para recaudar hasta 60.000 millones de euros.

Función

El mandato del FEEF es "salvaguardar la estabilidad financiera en Europa proporcionando asistencia financiera" a los estados de la eurozona.

El FEEF puede emitir bonos u otros instrumentos de deuda en el mercado con el apoyo de la Agencia Financiera Alemana para recaudar los fondos necesarios para proporcionar préstamos a los países de la eurozona con problemas financieros, recapitalizar bancos o comprar deuda soberana. [9] Las emisiones de bonos estarían respaldadas por garantías otorgadas por los estados miembros de la eurozona en proporción a su participación en el capital desembolsado del Banco Central Europeo (BCE).

La capacidad de préstamo de 440.000 millones de euros del Mecanismo puede combinarse con préstamos de hasta 60.000 millones de euros del Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (que depende de fondos recaudados por la Comisión Europea utilizando el presupuesto de la UE como garantía) y hasta 250.000 millones de euros del Fondo Monetario Internacional (FMI) para obtener una red de seguridad financiera de hasta 750.000 millones de euros. [10]

Si no se hubieran llevado a cabo operaciones financieras, el FEEF se habría cerrado al cabo de tres años, el 30 de junio de 2013. Sin embargo, dado que el FEEF se activó en 2011 para prestar dinero a Irlanda y Portugal, el Mecanismo existirá hasta que se haya reembolsado por completo su última obligación. [11]

Préstamo

El Mecanismo sólo podría entrar en vigor después de que un Estado miembro de la eurozona haya presentado una solicitud de ayuda y se haya negociado un programa nacional con la Comisión Europea y el FMI y después de que dicho programa haya sido aceptado por unanimidad por el Eurogrupo (los ministros de finanzas de la eurozona) y se haya firmado un memorando de entendimiento. Esto sólo ocurriría cuando el país no pudiera obtener préstamos en los mercados a tipos aceptables.

Si un Estado miembro de la eurozona solicita asistencia financiera, se necesitarán entre tres y cuatro semanas para elaborar un programa de apoyo que incluya el envío de expertos de la Comisión, el FMI y el BCE al país en dificultades. Una vez que el Eurogrupo apruebe el programa para el país, el FEEF necesitará varios días hábiles para reunir los fondos necesarios y desembolsar el préstamo. [11]

Compromisos de garantía

En el cuadro siguiente se muestra el nivel máximo actual de garantías solidarias para el capital otorgadas por los países de la eurozona. Los importes se basan en las ponderaciones clave del capital del Banco Central Europeo . La UE solicitó a los países de la eurozona que aprobaran un aumento de los importes de las garantías a 780.000 millones de euros. La mayor parte del riesgo del aumento de los 440.000 millones de euros originales recae sobre los países con calificación AAA y, en última instancia, sobre sus contribuyentes, en un posible caso de impago de las inversiones del FEEF. Los aumentos de las garantías fueron aprobados por todos los países de la eurozona antes del 13 de octubre de 2011. [12]

El rescate de 110.000 millones de euros a Grecia de 2010 no fue parte de las garantías del FEEF y no es administrado por éste, sino un compromiso bilateral separado de los países de la eurozona (excluida Eslovaquia, que optó por no participar, y Estonia, que no estaba en la eurozona en 2010) y el FMI.

Además de las garantías de capital que se muestran en el cuadro, el acuerdo ampliado del FEEF responsabiliza a los países garantes de todos los costos de intereses de los bonos emitidos por el FEEF, a diferencia de la estructura original del FEEF, lo que amplía significativamente las posibles obligaciones de los contribuyentes. [13] Estos montos de garantía adicionales aumentan si los pagos de cupones de los bonos emitidos por el FEEF son altos. El 29 de noviembre de 2011, los ministros de finanzas europeos decidieron que el FEEF puede garantizar entre el 20 y el 30% de los bonos de las economías periféricas en dificultades. [14]

(° Estonia entró en la eurozona el 1 de enero de 2011, es decir, después de la creación del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera en 2010). Grecia, Irlanda y Portugal son "garantes salientes", salvo en los casos en que tenían obligaciones antes de obtener esa condición. Estonia es un garante saliente con respecto a las obligaciones antes de su incorporación a la eurozona.

Gestión

El director ejecutivo del FEEF es Klaus Regling , ex director general de la Dirección General de Asuntos Económicos y Financieros de la Comisión Europea , que anteriormente trabajó en el FMI , el Ministerio de Finanzas alemán y en el sector privado como director gerente del Moore Capital Strategy Group en Londres.

El Consejo de Administración del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera está integrado por representantes de alto nivel de los 17 Estados miembros de la eurozona, incluidos viceministros, secretarios de Estado o directores generales del Tesoro . La Comisión Europea y el Banco Central Europeo pueden designar a un observador en el Consejo de Administración del Fondo. Su presidente es Thomas Wieser, que también preside el Comité Económico y Financiero de la UE. [15]

Aunque no existe un requisito legal específico de rendición de cuentas al Parlamento Europeo , se espera que el Mecanismo mantenga una relación estrecha con los comités pertinentes dentro de la UE. [11]

Desarrollos e implementación

El 7 de junio de 2010, los Estados miembros de la eurozona encomendaron a la Comisión Europea, en su caso en colaboración con el Banco Central Europeo, la tarea de:

Ese mismo día se creó el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera como sociedad de responsabilidad limitada de derecho luxemburgués (Société Anonyme), [17] mientras que Klaus Regling fue nombrado director ejecutivo del FEEF el 9 de junio de 2010 [18] y asumió el cargo el 1 de julio de 2010. [19] El Fondo entró en pleno funcionamiento el 4 de agosto de 2010. [20] [21]

El 29 de septiembre de 2011, el Bundestag alemán aprobó por 523 votos a favor y 85 en contra el aumento de los fondos disponibles del FEEF a 440.000 millones de euros (la parte correspondiente a Alemania es de 211.000 millones). A mediados de octubre, Eslovaquia se convirtió en el último país en dar su aprobación, aunque no antes de que el presidente del Parlamento, Richard Sulík, planteara serias dudas sobre cómo "un Estado de la eurozona pobre pero respetuoso de las normas puede rescatar a un infractor reincidente con el doble de renta per cápita y el triple de nivel de pensiones, un país que, en cualquier caso, está irremediablemente en bancarrota. ¿Cómo es posible que se haya hecho trizas la cláusula de no fianza del Tratado de Lisboa?" [22]

Concesión de ayuda del FEEF a Irlanda

El 28 de noviembre de 2010, el Eurogrupo y el Consejo de Ministros de Economía y Finanzas de la UE decidieron conceder asistencia financiera en respuesta a la solicitud de las autoridades irlandesas. El paquete financiero estaba diseñado para cubrir necesidades de financiación de hasta 85.000 millones de euros y supondría que la UE aportaría hasta 23.000 millones de euros a través del Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera y hasta 18.000 millones de euros del FEEF a lo largo de 2011 y 2012.

Los primeros bonos del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera se emitieron el 25 de enero de 2011. El FEEF colocó sus bonos inaugurales a cinco años por un monto de 5.000 millones de euros como parte del paquete de apoyo financiero UE/FMI acordado para Irlanda. [23] El diferencial de emisión se fijó en el tipo de cambio medio más 6 puntos básicos. Esto implica unos costes de endeudamiento para el FEEF del 2,89%. El interés de los inversores fue excepcionalmente fuerte, con una cartera de pedidos récord de 44.500 millones de euros, es decir, aproximadamente nueve veces la oferta . La demanda de los inversores provino de todo el mundo y de todo tipo de instituciones. [24] El Fondo eligió a tres bancos ( Citibank , HSBC y Société Générale ) para organizar la emisión inaugural de bonos. [25]

Concesión de ayudas del FEEF a Portugal

El segundo país de la eurozona que ha solicitado y recibido ayuda del FEEF es Portugal . Tras la solicitud formal de asistencia financiera realizada el 7 de abril de 2011 por las autoridades portuguesas, los términos y condiciones del paquete de asistencia financiera fueron acordados por el Eurogrupo y el Consejo de Ministros de Economía y Finanzas de la UE el 17 de mayo de 2011. El paquete financiero fue diseñado para cubrir las necesidades financieras de Portugal de hasta 78 000 millones de euros, con la Unión Europea (a través del Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera) y el FEEF proporcionando cada uno hasta 26 000 millones de euros que se desembolsarían en tres años. Se puso a disposición más apoyo a través del FMI por hasta 26 000 millones de euros, según lo aprobado por el Directorio Ejecutivo del FMI el 20 de mayo de 2011. [26]

El FEEF se activó para los préstamos portugueses en junio de 2011, y emitió 5.000 millones de euros en bonos a 10 años el 15 de junio de 2011, y 3.000 millones de euros el 22 de junio de 2011 a través de BNP Paribas , Goldman Sachs International y The Royal Bank of Scotland . [27]

Ampliación

El 21 de julio de 2011, los líderes de la eurozona acordaron modificar el FEEF para ampliar su garantía de capital de 440.000 millones de euros a 780.000 millones de euros. [28] [29] El aumento amplió la capacidad de préstamo efectiva del FEEF a 440.000 millones de euros. Esto requirió ratificaciones de todos los parlamentos de la eurozona, que se completaron el 13 de octubre de 2011. [12] [30]

El acuerdo de ampliación del FEEF también modificó su estructura, eliminando el colchón de efectivo que mantenía el FEEF para cualquier nueva emisión y sustituyéndolo por una sobregarantía de +65% por parte de los países garantes. El aumento del 165% de la garantía de capital corresponde a la necesidad de contar con 440.000 millones de euros de países garantes con calificación AAA detrás del máximo capital de deuda emitido por el FEEF (Grecia, Irlanda y Portugal no garantizan nuevas emisiones del FEEF porque son receptores de apoyo de la zona del euro, lo que reduce las garantías máximas totales a 726.000 millones de euros). [31]

Una vez que la capacidad del FEEF para conceder nuevos préstamos a los países en dificultades de la eurozona expire en 2013, éste y el MEEF serán reemplazados por el Mecanismo Europeo de Estabilidad (una vez ratificado, véase Tratados de la Unión Europea#Reforma de la eurozona ). Sin embargo, las garantías pendientes otorgadas a los tenedores de bonos del FEEF para financiar los rescates sobrevivirán al MEDE.

El 27 de octubre de 2011, el Consejo Europeo anunció que los Estados miembros habían llegado a un acuerdo para aumentar aún más la capacidad efectiva del FEEF hasta un billón de euros, ofreciendo seguros a los compradores de deuda de los miembros de la eurozona. [32] Los líderes europeos también acordaron crear uno o varios fondos, posiblemente bajo la supervisión del FMI. Los fondos se financiarían con dinero del FEEF y contribuciones de inversores externos. [33]

Rescate griego

Como parte del segundo rescate a Grecia , bajo una cláusula de acción colectiva retroactiva , el 100% de los bonos de la jurisdicción griega fueron transferidos al FEEF, por un monto de 164 mil millones de euros (130 mil millones de nuevos paquetes más 34,4 mil millones restantes del Mecanismo de Préstamo Griego) a lo largo de 2014. [11]

Clasificación

El Fondo tenía como objetivo que las agencias de calificación asignaran una calificación AAA a sus bonos, que serían elegibles para las operaciones de refinanciación del Banco Central Europeo. [34] Lo logró en septiembre de 2010 cuando Fitch y Standard & Poor's le otorgaron AAA y Moody's le otorgó Aaa, [35] lo que le facilitó la recaudación de dinero. La perspectiva de calificación fue calificada como estable. [36] El 16 de enero de 2012, Standard and Poors (S&P) redujo su calificación del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera a AA+ desde AAA; la rebaja siguió a la rebaja del 13 de enero de 2012 de Francia y otras ocho naciones de la eurozona que ha generado preocupaciones de que el FEEF tendrá más dificultades para recaudar fondos. [37] En noviembre de 2012, Moody's lo rebajó. [38] En mayo de 2020, Scope Ratings –una agencia de calificación líder en Europa– asignó por primera vez al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera una calificación a largo plazo de AA+ con perspectiva estable. [39]

Controversias

El proceso de ampliación del FEEF de 2011 resultó un desafío para varios Estados miembros de la eurozona, que se opusieron a asumir obligaciones soberanas en una posible violación de las disposiciones del Tratado de Maastricht sobre no permitir el rescate. El 13 de octubre de 2011, Eslovaquia aprobó la ampliación del FEEF 2.0 después de una primera votación de aprobación fallida. A cambio [ aclaración necesaria ] , el gobierno eslovaco se vio obligado a dimitir y convocar nuevas elecciones .

El 19 de octubre de 2011, Helsingin Sanomat informó de que el Parlamento finlandés había aprobado la ampliación de la garantía del FEEF sin cuantificar el pasivo potencial total para Finlandia. Resultó que varios miembros del Parlamento no comprendían que, además de aumentar la garantía de capital de 7.900 millones de euros a 14.000 millones de euros, el Gobierno de Finlandia garantizaría todos los intereses y los costes de captación de capital del FEEF, además del capital emitido, asumiendo un pasivo teóricamente ilimitado. Helsingin Sanomat estimó que, en una situación adversa, este pasivo podría alcanzar los 28.700 millones de euros, añadiendo a la garantía de capital un tipo de interés del 3,5% para los préstamos a 30 años. Por este motivo, el proceso de aprobación parlamentaria del 28 de septiembre de 2011 fue engañoso y puede requerir una nueva propuesta del Gobierno. [40] [41] [ necesita actualización ]

Operaciones

En enero de 2012, el FEEF había emitido 19.000 millones de euros en deuda a largo plazo y 3.500 millones en deuda a corto plazo. [42]

Programas de rescate para los miembros de la UE (desde 2008)

La siguiente tabla ofrece una visión general de la composición financiera de todos los programas de rescate que se han iniciado para los Estados miembros de la UE desde que estalló la crisis financiera mundial en septiembre de 2008. Los Estados miembros de la UE que no pertenecen a la eurozona (marcados en amarillo en la tabla) no tienen acceso a los fondos proporcionados por el FEEF/MEDE, pero pueden recibir cobertura con préstamos de rescate del programa de Balanza de Pagos (BoP) de la UE, el FMI y préstamos bilaterales (con una posible asistencia adicional del Banco Mundial/BEI/BERD si se los clasifica como países en desarrollo). Desde octubre de 2012, el MEDE, como nuevo fondo permanente de estabilidad financiera para cubrir cualquier posible paquete de rescate futuro dentro de la eurozona, ha sustituido de manera efectiva a los fondos GLF + EFSM + FEEF, que ya no existen. Cuando los fondos prometidos en un programa de rescate programado no se han transferido en su totalidad, la tabla lo ha indicado escribiendo "Y de X" .

Véase también

Notas

  1. ^ El Consejo de la Unión Europea representaba entonces a 27 Estados miembros, ya que esto fue antes de la adhesión de Croacia.

Referencias

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