Fischer Sheffey Black (11 de enero de 1938 - 30 de agosto de 1995) fue un economista estadounidense , más conocido como uno de los autores de la ecuación de Black-Scholes .
Fischer Sheffey Black nació el 11 de enero de 1938. Se graduó en el Harvard College con una especialización en física en 1959 y recibió un doctorado en matemáticas aplicadas de la Universidad de Harvard en 1964. Inicialmente fue expulsado del programa de doctorado debido a su incapacidad para establecer un tema de tesis, habiendo cambiado de física a matemáticas, luego a computadoras e inteligencia artificial . Black se unió a la consultora Bolt, Beranek y Newman , trabajando en un sistema para inteligencia artificial. Pasó un verano desarrollando sus ideas en la corporación RAND . Se convirtió en estudiante del profesor del MIT Marvin Minsky , [3] [4] y más tarde pudo presentar su investigación para completar el doctorado de Harvard.
Black se incorporó a Arthur D. Little , donde tuvo su primer contacto con la consultoría económica y financiera y donde conoció a su futuro colaborador Jack Treynor . En 1971, comenzó a trabajar en la Universidad de Chicago . Más tarde, en 1975, dejó la Universidad de Chicago para trabajar en la Sloan School of Management del MIT . En 1984, se incorporó a Goldman Sachs , donde trabajó hasta su muerte.
Black comenzó a pensar seriamente en la política monetaria alrededor de 1970 y descubrió, en ese momento, que el gran debate en este campo era entre keynesianos y monetaristas . Los keynesianos (bajo el liderazgo de Franco Modigliani ) creen que existe una tendencia natural de los mercados crediticios hacia la inestabilidad, hacia el auge y la caída, y asignan a la política monetaria y fiscal funciones para amortiguar este ciclo, trabajando hacia el objetivo de un crecimiento suave y sostenible . En la visión keynesiana, los banqueros centrales deben tener poderes discrecionales para cumplir su papel adecuadamente. Los monetaristas, bajo el liderazgo de Milton Friedman , creen que la banca central discrecional es el problema, no la solución. Friedman creía que el crecimiento de la oferta monetaria podría y debería fijarse a una tasa constante, digamos un 3% anual, para acomodarse a un crecimiento predecible del PIB real.
Basándose en el modelo de valoración de activos de capital , Black concluyó que la política monetaria discrecional no podía producir el beneficio que los keynesianos querían que produjera. Concluyó que la política monetaria debería ser pasiva dentro de una economía, pero también concluyó que no podía producir el daño que los monetaristas temían que produjera. Black dijo en una carta a Friedman, en enero de 1972:
En la economía estadounidense, gran parte de la deuda pública está en forma de letras del Tesoro. Cada semana, algunas de estas letras vencen y se venden nuevas. Si el Sistema de la Reserva Federal intenta inyectar dinero al sector privado, este simplemente cambiará su dinero por letras del Tesoro en la siguiente subasta. Si la Reserva Federal retira dinero, el sector privado dejará que algunas de sus letras del Tesoro venzan sin reemplazarlas.
En 1973, Black, junto con Myron Scholes , publicó el artículo 'The Pricing of Options and Corporate Liabilities' en 'The Journal of Political Economy' . [5] Este fue su trabajo más famoso e incluía la ecuación de Black-Scholes .
En marzo de 1976, Black propuso que el capital humano y las empresas tienen "altibajos que son en gran medida impredecibles [...] debido a la incertidumbre básica sobre lo que la gente querrá en el futuro y sobre lo que la economía será capaz de producir en el futuro. Si se conocieran los gustos y la tecnología futuros, las ganancias y los salarios crecerían de manera uniforme y segura con el tiempo". Un auge es un período en el que la tecnología se adapta bien a la demanda. Una crisis es un período de desajuste. Esta visión convirtió a Black en uno de los primeros contribuyentes a la teoría del ciclo económico real .
El economista Tyler Cowen ha argumentado que el trabajo de Black sobre economía monetaria y ciclos económicos puede utilizarse para explicar la Gran Recesión . [6]
Los trabajos de Black sobre teoría monetaria, ciclos económicos y opciones son parte de su visión de un marco unificado. En una ocasión afirmó:
Me gusta tanto la belleza y la simetría de los modelos de equilibrio del Sr. Treynor que comencé a diseñarlos yo mismo. Trabajé en modelos en varias áreas:
Teoría monetaria, Ciclos económicos, Opciones y warrants
Durante 20 años, he estado luchando por mostrar a la gente la belleza de estos modelos para transmitir el conocimiento que recibí del Sr. Treynor.
En la teoría monetaria, la teoría de cómo el dinero se relaciona con la actividad económica, todavía tengo dificultades. En la teoría del ciclo económico, la teoría de la fluctuación en la economía, todavía tengo dificultades. Sin embargo, en las opciones y los warrants, la gente ve la belleza. [4]
Se puede demostrar que las técnicas matemáticas desarrolladas en la teoría de opciones pueden extenderse para proporcionar un análisis matemático de la teoría monetaria y de los ciclos económicos también. [7]
Fischer Black ha publicado muchos artículos académicos, incluyendo su libro más conocido, Business Cycles and Equilibrium . En este libro, Black propone al principio del libro imaginar un mundo donde el dinero no exista. Con su teoría de que los mercados económicos y financieros están en un equilibrio continuo, es uno de sus libros que todavía suena cierto hoy [ ¿cuándo? ] , dada la actual [ aclaración necesaria ] crisis económica. Basándose en estas afirmaciones, Black crea modelos y desafía a los teóricos monetarios, especialmente a aquellos que suscriben las ideas de la teoría cuantitativa del dinero y la liquidez del dinero. Los bancos son las principales instituciones de transacciones monetarias en el libro de Black, sobre el cual también afirma que el dinero es un recurso endógeno (contrariamente a los monetaristas que creen que el dinero es un recurso exógeno), proporcionado por los bancos debido a la maximización de ganancias. Afirmaciones controvertidas como "Las políticas monetarias y cambiarias no logran casi nada, y las políticas fiscales no son importantes para causar o cambiar los ciclos económicos" han hecho que Black se enemistara con los keynesianos y los monetaristas por igual.
A principios de 1994, a Black le diagnosticaron cáncer de garganta . Al principio, la cirugía pareció tener éxito y Black se recuperó lo suficiente como para asistir a la reunión anual de la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros en octubre, donde recibió el premio al Ingeniero Financiero del Año. Sin embargo, el cáncer regresó y Black murió en agosto de 1995. [8]
El premio Nobel no se otorga póstumamente, por lo que no se le otorgó a Black en 1997, cuando su coautor Myron Scholes recibió el honor por su trabajo fundamental sobre la fijación de precios de opciones junto con Robert C. Merton , otro pionero en el desarrollo de la valoración de opciones sobre acciones. Sin embargo, al anunciar el premio ese año, el comité del Nobel mencionó de manera destacada el papel clave de Black.
Black también ha recibido reconocimiento como coautor del modelo de derivados de tasas de interés Black-Derman-Toy , que fue desarrollado para uso interno por Goldman Sachs en la década de 1980, pero que finalmente se publicó. También fue coautor del modelo Black-Litterman sobre asignación global de activos mientras estuvo en Goldman Sachs.
El consejo asesor de The Journal of Performance Measurement incorporó a Black al Salón de la Fama de la Medición del Rendimiento y el Riesgo en 2017. El anuncio aparece en la edición de invierno de 2016/2017 de la revista. El Salón de la Fama reconoce a las personas que han hecho contribuciones significativas al rendimiento de las inversiones y la medición del riesgo. [9]
En 2002, la Asociación Estadounidense de Finanzas estableció el Premio Fischer Black, que se otorga cada dos años en memoria de Fischer Black. El premio se otorga a un investigador joven cuyo trabajo "ejemplifique mejor el sello distintivo de Fischer Black de desarrollar una investigación original que sea relevante para la práctica financiera". [10]
La mayoría de los analistas del ciclo económico ofrecen escenarios detallados de cómo las cosas pueden salir mal, pero la idea revolucionaria de Black fue simplemente que no estamos tan protegidos de una dosis repentina de mala suerte como nos gustaría pensar.
Extracto del capítulo tres: Una especie de educación