El valor presente ajustado ( APV ) es un método de valoración introducido en 1974 por Stewart Myers . [1] La idea es valorar el proyecto como si estuviera financiado en su totalidad mediante capital ("no apalancado"), y luego agregar el valor presente del escudo fiscal de la deuda – y otros efectos secundarios. [2]
Técnicamente, un modelo de valoración APV es similar a un modelo DCF estándar . Sin embargo, en lugar del WACC , los flujos de efectivo se descontarían al costo del capital no apalancado , y los escudos fiscales al costo de la deuda (Myers) o, según académicos posteriores, también al costo del capital no apalancado. [3] El APV y los métodos estándar DCF deberían dar el mismo resultado si la estructura de capital se mantiene estable. [4]
Según Myers, el valor de la empresa apalancada (Valor apalancado, Vl) es igual al valor de la empresa sin deuda (Valor no apalancado, Vu) más el valor presente del ahorro fiscal debido a la deducibilidad fiscal de los pagos de intereses. el llamado valor del escudo fiscal (VTS). Myers propone calcular el VTS descontando los ahorros fiscales al coste de la deuda (Kd). [5] El argumento es que el riesgo del ahorro fiscal derivado del uso de la deuda es el mismo que el riesgo de la deuda. [6]
El método consiste en calcular el VAN del proyecto como si estuviera financiado exclusivamente con capital propio (lo que se denomina "caso base"). [7] Luego, el VAN del caso base se ajusta para tener en cuenta los beneficios de la financiación. Generalmente, el principal beneficio es un escudo fiscal resultante de la deducibilidad fiscal de los pagos de intereses. [7] Otro beneficio puede ser un endeudamiento subsidiado a tipos de interés inferiores a los del mercado. El método APV es especialmente eficaz cuando se considera un caso de compra apalancada , ya que la empresa está cargada con una cantidad extrema de deuda, por lo que el escudo fiscal es sustancial. [ cita necesaria ]