Fossil Fuel Beta ( FFß ) mide el cambio porcentual en el exceso de rendimiento de las acciones (ajustado al mercado) por cada aumento del 1 por ciento en los precios de los combustibles fósiles. Por ejemplo, si una empresa (o industria) tiene un FFß de –0,20, entonces un aumento del 1 por ciento en los precios de los combustibles fósiles debería producir, en promedio, una caída del 0,2 por ciento en el precio de las acciones de la empresa por encima del impacto que surge de los combustibles fósiles. oscilación de precios en el mercado de valores en su conjunto. (Por el contrario, una disminución del 1 por ciento en los precios de los combustibles fósiles debería producir, en promedio, un aumento equivalente en el precio de las acciones).
Al convertir el FFß en un hipotético ' equivalente a ganancias por acción ' basado en un cambio porcentual fijo en los precios de los combustibles fósiles, es posible comparar las ganancias en riesgo de empresas individuales con sus competidores, o incluso de industrias entre sí.
Tres combustibles fósiles comunes (carbón, petróleo y gas natural) producen más de cuatro quintas partes de todas las emisiones de dióxido de carbono (CO 2 ). Lograr reducciones significativas en las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) requiere reducir las emisiones de CO 2 . [1]
En países como Estados Unidos, las empresas son los mayores emisores de CO 2 . [2] Al vincular las ganancias por acción (BPA) con la volatilidad de los precios de los combustibles fósiles, FFß destaca una posible recompensa económica por reducir o cubrir el uso de combustibles fósiles y, por ende, las emisiones de CO 2 . FFß también puede poner de relieve las consecuencias económicas adversas para las empresas que no gestionan su huella de carbono.
La FFß fue creada por el profesor Anant Sundaram de la Tuck School of Business de Dartmouth College , con el apoyo de la Iniciativa Allwin para la Ciudadanía Corporativa.
La revista CFO (una división de The Economist ) publicó el primer cuadro de mando de FFß en su edición de diciembre de 2008. El cuadro de mando se calculó para 135 empresas del S&P 500 en diez industrias, utilizando un modelo de mercado simple en el que los rendimientos excedentes de una empresa se calculan restando los rendimientos agregados del mercado de los rendimientos de la empresa. Un análisis un poco más sofisticado calcula los rendimientos excedentes de la empresa restando los rendimientos pronosticados por un modelo de valoración de activos como el Modelo de valoración de activos de capital o CAPM. Este último análisis, para todas las empresas del S&P500, se puede encontrar aquí.
Para calcular el valor de mercado y el impacto de las EPS de los cambios en los precios de los combustibles fósiles se utilizan datos disponibles públicamente sobre los rendimientos de las acciones, las estimaciones de ganancias de los analistas y los precios al productor de los combustibles fósiles. Los pasos son:
Si esperamos que los precios de los combustibles fósiles aumenten con el tiempo y que haya un precio significativo para las emisiones de GEI a partir de un impuesto al carbono o un sistema de límites máximos y comercio , las empresas consumidoras de energía generalmente querrán reducir su dependencia de los combustibles fósiles que producen GEI. En ese contexto, una empresa que se centra en su mercado de productos subyacente y en su estrategia competitiva (en lugar de en variables extrañas como los precios de la energía) podría intentar desvincularse del flujo de caja y de los efectos de retorno de los cambios en los precios de los combustibles fósiles. A largo plazo, una empresa así buscaría gravitar hacia un FFß cero. Las acciones que podría tomar incluyen implementar estrategias operativas como lograr una mayor eficiencia de combustible y cambiar a fuentes de energía renovables, o estrategias financieras como cubrir las compras de combustibles fósiles.
El éxito en desacoplar los rendimientos de las acciones de los cambios en los precios de los combustibles fósiles tendrá implicaciones para la significancia estadística del coeficiente en la regresión para calcular el FFß: el coeficiente de regresión no será significativamente diferente de cero para las empresas que han gravitado exitosamente hacia un FFß cero. (Por supuesto, las pruebas normales de significancia estadística de la diferencia desde cero se aplicarán para las betas que se infieren como positivas o negativas).
En general, las empresas consumidoras de energía deberían tener FFß de neutros a negativos. La energía no es sólo un costo de insumo, sino que los precios más altos de la energía también aumentan el precio de otras materias primas. Si una empresa no puede trasladar en sus precios los efectos de los aumentos de los precios de la energía y las materias primas, su margen de beneficio disminuirá. También hay un efecto de sustitución . Debido a que los consumidores pagan más por el uso de energía cuando los precios de los combustibles fósiles aumentan, tienen menos para gastar en los productos de la empresa, lo que afecta negativamente las ganancias y los márgenes. La combinación de estos dos efectos para las empresas consumidoras de energía produce una caída en el precio de las acciones cuando los precios de la energía aumentan.
Algunas empresas consumidoras de energía podrían estar aisladas de estos impactos y podrían tener FFß neutrales (o incluso positivos). Es posible que hayan cubierto la exposición de su flujo de efectivo a los aumentos de precios mediante coberturas financieras o coberturas operativas para reducir la dependencia del uso de combustibles fósiles. Su poder de mercado podría ser mayor, o la elasticidad precio de la demanda de sus productos podría ser tan baja como para permitirles transmitir el efecto de los aumentos de costos. También es posible que el modelo de negocio de una empresa se beneficie de los efectos macroeconómicos de un aumento del precio de la energía: por ejemplo, una empresa con ofertas de productos de menor precio podría encontrar un aumento de la demanda en tiempos económicos más difíciles a medida que los consumidores abandonan alternativas de mayor precio.
Las empresas productoras de energía, por otro lado, generalmente deberían tener betas de neutrales a positivas. Si el aumento del precio de los combustibles fósiles es el resultado de un aumento en la demanda de energía, los precios más altos conducirán a mayores ganancias. La elasticidad precio de la demanda puede ser inferior al promedio en las industrias productoras de energía, ya que es un bien ampliamente utilizado (y esencial) sin sustitutos a corto plazo.
Algunos productores de energía, por ejemplo, las empresas eléctricas, pueden tener márgenes protegidos por regulaciones que les permitan establecer precios sobre la base de "costo plus". Estos factores permiten a los productores de energía trasladar los aumentos de costos a los consumidores. Las industrias productoras de energía también suelen ser intensivas en capital. Esta intensidad de capital podría crear barreras de entrada, dándoles un mayor poder de fijación de precios . Por todas estas razones, el impacto neto de los aumentos de los precios de los combustibles fósiles en los productores de energía es mantener o aumentar los márgenes y, por tanto, los precios de sus acciones. Por último, muchos productores de energía poseen reservas de combustibles fósiles. Los precios más altos de los combustibles fósiles tendrán un impacto positivo directo en los precios de sus acciones al aumentar el valor de mercado de los activos de reserva.
A continuación se muestra un ejemplo que muestra dos empresas del sector minorista tal como aparecían en el cuadro de mando del CFO. Muestra el impacto hipotético en las EPS de un aumento del 10% en los precios de los combustibles fósiles.
Dada la probable alta dependencia de los combustibles fósiles debido al transporte y el almacenamiento, así como a la calefacción o refrigeración de edificios comerciales, se esperaría que las empresas del sector minorista tuvieran un FFß negativo, en promedio. Sin embargo, existe una variación considerable dentro de la industria. Algunas empresas de la industria –por ejemplo, Wal-Mart– incluso tienen FFß no negativos.
Como muestra el cuadro de mando, los productores de petróleo y las empresas eléctricas tienen en general FFß positivos. Por otro lado, las industrias que consumen mucho energía, como la manufactura pesada, el comercio minorista, la industria aeroespacial/defensa y las aerolíneas, tienen FFß negativos, mientras que industrias como las de alimentos/bebidas y medicamentos, con sus FFß neutrales, parecen relativamente inmunes a los cambios en los precios de los combustibles fósiles.