En macroeconomía , un índice de condiciones monetarias ( ICM ) es un número índice calculado a partir de una combinación lineal de un pequeño número de variables financieras de toda la economía que se consideran relevantes para la política monetaria . Estas variables siempre incluyen una tasa de interés de corto plazo y un tipo de cambio . [1]
Un MCI también puede servir como objetivo operativo diario para la conducción de la política monetaria , especialmente en economías pequeñas y abiertas .
Los bancos centrales calculan los MCI, y el Banco de Canadá fue el primero en hacerlo, a principios de la década de 1990. [2]
El MCI comienza con un modelo simple de los determinantes de la demanda agregada en una economía abierta , que incluye variables como el tipo de cambio real y la tasa de interés real . Además, se supone que la política monetaria tiene un efecto significativo sobre estas variables, especialmente en el corto plazo. Por lo tanto, una combinación lineal de estas variables puede medir el efecto de la política monetaria sobre la demanda agregada. Dado que el MCI es una función del tipo de cambio real, el MCI se ve influenciado por eventos como shocks en los términos de intercambio y cambios en la confianza de las empresas y los consumidores , que no necesariamente afectan las tasas de interés.
Sea la demanda agregada la siguiente forma simple:
Dónde:
a 1 y a 2 son las elasticidades de la demanda agregada , respectivamente, del tipo de interés real y del tipo de cambio real . Empíricamente, esperamos que tanto a 1 como a 2 sean negativos y que 0 ≤ a 1 / a 2 ≤ 1.
Sea MCI 0 el valor (arbitrario) del MCI en el año base. El MCI se define entonces como:
Por lo tanto, el MCI t es una suma ponderada de los cambios entre los períodos 0 y t en los tipos de interés y de cambio reales. Solo los cambios en el MCI, y no su valor numérico, son significativos, como siempre sucede con los números índice. Los cambios en el MCI reflejan cambios en las condiciones monetarias entre dos puntos en el tiempo. Un aumento (caída) en el MCI significa que las condiciones monetarias se han endurecido (flexibilizado).
Como un ICM comienza con una combinación lineal, una infinidad de pares distintos de tasas de interés, r , y tipos de cambio, q , dan como resultado el mismo valor del ICM. Por lo tanto, r y q pueden variar mucho, con poco o ningún efecto sobre el valor del ICM. Sin embargo, el valor diferente de r y q consistente con un valor dado del ICM puede tener implicaciones muy diferentes para el producto real y la tasa de inflación , especialmente si los rezagos temporales en la transmisión de la política monetaria son importantes. Como se espera que a 1 y a 2 tengan el mismo signo, r y q pueden moverse en direcciones opuestas con poco o ningún cambio en el ICM. Por lo tanto, un ICM que cambia poco después de un cambio anunciado en la política monetaria es evidencia de que los mercados financieros consideran que el cambio de política carece de credibilidad.
El tipo de interés real y el tipo de cambio real requieren una medida del nivel de precios, que a menudo se calcula sólo trimestralmente y nunca con una frecuencia mayor que la mensual. Por lo tanto, calcular el ICM con una frecuencia mayor que la mensual no tendría sentido. En la práctica, el ICM se calcula utilizando el tipo de cambio nominal y un tipo de interés nominal de corto plazo , para los cuales hay datos fácilmente disponibles. Esta variante nominal del ICM es muy fácil de calcular en tiempo real, incluso minuto a minuto, y, suponiendo una inflación baja y estable, no es incompatible con el modelo subyacente de demanda agregada.
![{\displaystyle \ MCI_{t}=MCI_{0}exp[(r_{t}-r_{0})+(a_{2}/a_{1})q_{t}].}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/45659cec00479e9442f4d54b489a407b333ce757)