En finanzas , arbitraje de volatilidad (o vol arb ) es un término para técnicas de arbitraje financiero que dependen directamente y se basan en la volatilidad .
Un tipo común de vol arb es un tipo de arbitraje estadístico que se implementa negociando una cartera neutral delta de una opción y su subyacente . El objetivo es aprovechar las diferencias entre la volatilidad implícita [1] de la opción y una previsión de la volatilidad futura realizada del subyacente de la opción. En el arbitraje de volatilidad, se utiliza la volatilidad en lugar del precio como unidad de medida relativa, es decir, los operadores intentan comprar volatilidad cuando es baja y venderla cuando es alta. [2] [3]
Para un operador de opciones que participa en el arbitraje de volatilidad, un contrato de opción es una forma de especular con la volatilidad del subyacente en lugar de una apuesta direccional sobre el precio del subyacente. Si un operador compra opciones como parte de una cartera neutral delta , se dice que está en volatilidad larga . Si vende opciones, se dice que está en corto volatilidad . Siempre que la negociación se realice de manera delta neutral, comprar una opción es una apuesta a que la volatilidad futura realizada del subyacente será alta, mientras que vender una opción es una apuesta a que la volatilidad futura realizada será baja. Debido a la paridad put-call , no importa si las opciones negociadas son call o put . Esto es cierto porque la paridad put-call plantea una relación de equivalencia neutral al riesgo entre una opción call, una opción put y una cierta cantidad del subyacente. Por lo tanto, estar largo en una opción de compra con cobertura delta produce los mismos rendimientos que estar largo en una opción de venta con cobertura delta.
El arbitraje de volatilidad no es un "verdadero arbitraje económico" (en el sentido de una oportunidad de obtener ganancias sin riesgo). Se basa en predecir la dirección futura de la volatilidad implícita. Incluso los enfoques de arbitraje de volatilidad basados en carteras que buscan "diversificar" el riesgo de volatilidad pueden experimentar eventos de " cisne negro " cuando los cambios en la volatilidad implícita se correlacionan entre múltiples valores e incluso mercados. Long Term Capital Management utilizó un enfoque de arbitraje de volatilidad.
Para participar en el arbitraje de volatilidad, un operador primero debe pronosticar la volatilidad futura realizada del subyacente. Esto generalmente se hace calculando los rendimientos diarios históricos del subyacente para una muestra pasada determinada, como 252 días (el número típico de días de negociación en un año para el mercado de valores de EE. UU.). El operador también puede utilizar otros factores, como si el período fue inusualmente volátil o si van a ocurrir eventos inusuales en el futuro cercano, para ajustar su pronóstico. Por ejemplo, si se calcula que la volatilidad actual de 252 días para los rendimientos de una acción es del 15%, pero se sabe que una disputa importante sobre patentes probablemente se resolverá el próximo año y afectará a la acción, el operador puede decidir que la volatilidad prevista adecuada para la acción es del 18%.
Como se describe en las técnicas de valoración de opciones, hay una serie de factores que se utilizan para determinar el valor teórico de una opción. Sin embargo, en la práctica, los únicos dos datos del modelo que cambian durante el día son el precio del subyacente y la volatilidad. Por tanto, el precio teórico de una opción se puede expresar como:
donde es el precio del subyacente y es la estimación de la volatilidad futura. Debido a que la función de precio teórica es una función monótonamente creciente de , debe haber una función monótonamente creciente correspondiente que exprese la volatilidad implícita en el precio de mercado de la opción , o
O, en otras palabras, cuando todos los demás factores, incluido el precio de las acciones, se mantienen constantes, no existe más de una volatilidad implícita para cada precio de mercado de la opción.
Debido a que la volatilidad implícita de una opción puede permanecer constante incluso cuando cambia el valor del subyacente, los operadores la utilizan como una medida del valor relativo en lugar del precio de mercado de la opción. Por ejemplo, si un operador puede comprar una opción cuya volatilidad implícita es del 10%, es común decir que puede "comprar la opción por el 10%". Por el contrario, si el operador puede vender una opción cuya volatilidad implícita es del 20%, se dice que puede "vender la opción al 20%".
Por ejemplo, supongamos que una opción de compra se cotiza a 1,90 dólares con el precio del subyacente a 45,50 dólares y produce una volatilidad implícita del 17,5%. Poco tiempo después, la misma opción podría cotizar a 2,50 dólares con el precio del subyacente a 46,36 dólares y arrojar una volatilidad implícita del 16,5%. Aunque el precio de la opción es más alto en la segunda medición, la opción todavía se considera más barata porque la volatilidad implícita es menor. Esto se debe a que el comerciante puede vender las acciones necesarias para cubrir la opción de compra larga a un precio más alto.
Armado con un pronóstico de volatilidad y capaz de medir el precio de mercado de una opción en términos de volatilidad implícita, el operador está listo para comenzar una operación de arbitraje de volatilidad. Un operador busca opciones donde la volatilidad implícita sea significativamente menor o mayor que la volatilidad realizada prevista para el subyacente. En el primer caso, el operador compra la opción y se cubre con el subyacente para crear una cartera neutral delta. En el segundo caso, el operador vende la opción y luego cubre la posición.
Durante el período de tenencia, el operador obtendrá ganancias en la operación si la volatilidad realizada del subyacente está más cerca de su pronóstico que del pronóstico del mercado (es decir, la volatilidad implícita). El beneficio se extrae de la operación a través de la continua re-cobertura necesaria para mantener la cartera neutral en términos delta.
