El valor empresarial ( EV ), el valor total de la empresa ( TEV ) o el valor de la empresa ( FV ) es una medida económica que refleja el valor de mercado de una empresa (es decir, a diferencia del precio de mercado ). Es una suma de los reclamos de todos los reclamantes: acreedores (garantizados y no garantizados) y accionistas (preferentes y comunes). El valor empresarial es una de las métricas fundamentales utilizadas en la valoración de empresas , el análisis financiero , la contabilidad , el análisis de cartera y el análisis de riesgos .
El valor empresarial es más completo que la capitalización de mercado , que solo refleja el capital común . [1] Es importante destacar que el valor empresarial refleja la naturaleza oportunista de las empresas y puede cambiar sustancialmente con el tiempo debido a condiciones tanto externas como internas. Por lo tanto, los analistas financieros a menudo utilizan un rango cómodo de valor empresarial en sus cálculos.
Para obtener información detallada sobre el proceso de valoración, consulte Valoración (finanzas) .
Una forma simplificada de entender el concepto de valor de empresa es imaginar la compra de una empresa entera. Si se llega a un acuerdo con todos los tenedores de valores, se paga el valor de empresa. Contrariamente a lo que se podría pensar, los aumentos o disminuciones del valor de empresa no necesariamente corresponden a la "creación de valor" o la "destrucción de valor". Toda adquisición de activos (ya sea pagada en efectivo o mediante emisión de acciones) aumentará el valor de empresa, independientemente de que esos activos sean productivos o no. De manera similar, las reducciones en la intensidad de capital (por ejemplo, mediante la reducción del capital de explotación) reducirán el valor de empresa.
El EV puede ser negativo si la empresa, por ejemplo, posee cantidades anormalmente altas de efectivo que no se reflejan en el valor de mercado de las acciones y la capitalización total. [2]
Todos los componentes son relevantes en el análisis de la liquidación, ya que, al utilizar la prioridad absoluta en la quiebra, todos los valores con prioridad sobre el capital social tienen derechos a la par. Por lo general, además, la deuda es menos líquida que el capital social, por lo que el "precio de mercado" puede ser significativamente diferente del precio al que se podría comprar una emisión de deuda completa. Al valorar el capital social, este enfoque es más conservador que utilizar el "precio de mercado".
Se resta el efectivo porque reduce el costo neto para un comprador potencial. El efecto se aplica independientemente de si el efectivo se utiliza para emitir dividendos o para pagar deudas.
Se agrega el valor del interés minoritario porque refleja el reclamo sobre los activos consolidados en la empresa en cuestión.
Se resta el valor de las empresas asociadas porque refleja el reclamo sobre los activos consolidados en otras empresas.
El EV también debería incluir componentes especiales como pasivos pensionales no financiados, opciones sobre acciones de los empleados , provisiones ambientales, provisiones por abandono, etc., ya que también reflejan reclamos sobre la empresa.
El uso del valor empresarial tiene ciertas limitaciones y trampas, una de las cuales puede ser una agregación simplificada de la situación financiera de la empresa. Una unidad de deuda adicional puede no tener la misma importancia que una unidad adicional de efectivo faltante. [3]
Se puede demostrar que el valor de la empresa depende de la probabilidad de impago (la calificación) y funciona como una "tasa de crecimiento negativa" en el futuro. [4]
A diferencia de la capitalización de mercado, donde tanto el precio de mercado como el número de acciones en circulación están fácilmente disponibles y son fáciles de encontrar, es virtualmente imposible calcular un EV sin hacer una serie de ajustes a los datos publicados, incluyendo a menudo estimaciones de valor subjetivas:
En la práctica, los cálculos del valor de mercado se basan en estimaciones razonables del valor de mercado de estos componentes. Por ejemplo, en muchas valoraciones profesionales:
Al utilizar múltiplos de valoración como EV/EBITDA y EV/EBIT, el numerador debe corresponder al denominador. En otras palabras, la métrica de rentabilidad en el denominador debe estar disponible para todas las partes interesadas representadas en el numerador. El EV, por lo tanto, debe corresponder al valor de mercado de los activos que se utilizaron para generar las ganancias en cuestión, excluyendo los activos adquiridos (e incluyendo los activos enajenados) durante un período de presentación de informes financieros diferente. Esto requiere reexpresar el EV para cualquier fusión y adquisición (ya sea pagada en efectivo o en capital), inversiones de capital significativas o cambios significativos en el capital de trabajo que ocurran después o durante el período de presentación de informes que se examina. Idealmente, los múltiplos deben calcularse utilizando el valor de mercado del capital promedio ponderado empleado de la empresa durante el período financiero comparable.
Al calcular múltiplos sobre diferentes períodos de tiempo (por ejemplo, múltiplos históricos versus múltiplos futuros), el EV debe ajustarse para reflejar el capital invertido promedio ponderado de la empresa en cada período. [nota 1]