El Sistema Monetario Europeo (SME) fue un acuerdo multilateral de tipos de cambio ajustables en el que la mayoría de las naciones de la Comunidad Económica Europea (CEE) vincularon sus monedas para evitar grandes fluctuaciones en el valor relativo. Se inició en 1979 bajo la presidencia del entonces presidente de la Comisión Europea, Roy Jenkins [ cita requerida ] como un acuerdo entre los Estados miembros de la CEE para fomentar la cooperación en materia de política monetaria entre sus bancos centrales con el fin de gestionar los tipos de cambio intercomunitarios y financiar las intervenciones en el mercado cambiario. [1]
El SME funcionaba ajustando los tipos de cambio nominales y reales, estableciendo así una cooperación monetaria más estrecha y creando una zona de estabilidad monetaria. [2] [3] Como parte del SME, la CEE estableció el primer Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (MCE) que calculaba los tipos de cambio para cada moneda [1] y una Unidad Monetaria Europea (ECU) : una unidad monetaria contable que era un promedio ponderado de las monedas de los 12 estados participantes. [4] [5] El MCE permitía que los tipos de cambio fluctuaran dentro de márgenes fijos, lo que permitía cierta variación al tiempo que limitaba los riesgos económicos y mantenía la liquidez. [6]
El Sistema Monetario Europeo duró desde 1979 hasta 1999, cuando fue sucedido por la Unión Económica y Monetaria (UEM) y los tipos de cambio de los países de la eurozona se fijaron frente a la nueva moneda, el euro . [7] El MTC fue reemplazado al mismo tiempo por el actual Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC II) .
Los orígenes del SME se remontan a finales de 1960, cuando los jefes de Estado de los Estados miembros de la CEE, hoy conocida como el Consejo Europeo , se reunieron en La Haya y acordaron empezar a avanzar hacia el objetivo de una única economía europea. [8] En 1969, el Consejo Europeo decidió crear una unión económica y monetaria que se implementaría en 1980. [9]
Un grupo de expertos, encabezado por el Primer Ministro y Ministro de Finanzas de Luxemburgo, Pierre Werner , se reunió y elaboró el Informe Werner , que se publicó el 8 de octubre de 1970 y describió la estructura y función del SME [ cita requerida ] . Sobre la base del Informe Werner, la CEE comenzó a avanzar hacia una economía única en tres etapas. La economía de la etapa final debía tener un tipo de cambio fijo pero sin moneda única. Después del abandono del sistema de Bretton Woods en 1971, la CEE tomó medidas. En octubre de 1972, la cumbre de París de la CEE adoptó las recomendaciones del Informe Werner y, como resultado, las monedas de la CEE se vincularon de forma ajustable entre sí en un esquema conocido como la serpiente en el túnel . [2] [10] La serpiente monetaria estableció una banda de fluctuación de moneda única de +/- 2,25%, sin embargo Italia abandonó la serpiente ya en 1973. [11]
En una reunión de la CEE en Bruselas el 5 de diciembre de 1978, el presidente francés Valéry Giscard d'Estaing y el canciller alemán Helmut Schmidt defendieron con éxito el SME, que se implementó mediante una resolución en la reunión. [3] [1] El SME entró oficialmente en vigor el 13 de marzo de 1979 con la participación de ocho Estados miembros ( Francia , Dinamarca , Bélgica , Luxemburgo , Irlanda , Países Bajos , Alemania e Italia ). [9]
La estabilidad del tipo de cambio de las monedas europeas ha sido uno de los objetivos más importantes de los responsables políticos europeos desde la Segunda Guerra Mundial. [ cita requerida ] Entre 1982 y 1987, las monedas europeas mostraron una gama de comportamiento estable e inestable. Por ejemplo, el florín holandés se mantuvo bastante estable con respecto al marco, la lira italiana exhibió una marcada tendencia a la baja durante la vida del SME, y el franco francés , el franco belga , la corona danesa y la libra irlandesa escaparon a las tendencias de devaluaciones sucesivas para emerger más estables. [12] Al mismo tiempo que se creó el SME, el Consejo de Ministros de la Unión Europea creó una nueva unidad monetaria, la Unidad Monetaria Europea (ECU). [1] El ECU era la unidad monetaria oficial del SME, pero era puramente una unidad contable compuesta, no una moneda real. El valor del ECU se basaba en el promedio ponderado de una canasta de 12 monedas europeas; el chelín austríaco, el franco belga, el marco alemán, la peseta española, el franco francés, el marco finlandés, la dracma griega, la libra irlandesa, la lira italiana, el franco luxemburgués, el florín holandés y el escudo portugués. Los tipos de cambio de las monedas de los países miembros se basaban en su valor relativo al ecu. [1] [5] [13]
El SME era similar al sistema de Bretton Woods , en el sentido de que vinculaba las monedas de los miembros dentro de una banda de fluctuación. Además, el SME pasó a estar centrado "de facto" en el marco alemán, de manera similar a como el sistema de Bretton Woods se había basado en el dólar estadounidense. [14] [9] Aunque no se designó ninguna moneda como ancla, el marco alemán y el banco central alemán surgieron como el ancla del SME. Alemania emergió como el actor dominante dentro del SME, estableciendo su política monetaria en gran medida de manera autónoma, mientras que otros miembros del MTC intentaron converger en el patrón alemán del marco alemán, lo que causó un desequilibrio de poder dentro del SME. [6] La política monetaria alemana dictó la política del Sistema Monetario Europeo, debido a su fuerte tasa de crecimiento y las políticas de baja inflación del banco central alemán. [6] [15] La influencia del dólar estadounidense también implicó fuertes perturbaciones dentro del SME. [16] Finalmente, esta situación llevó al descontento en la mayoría de los países y fue una de las principales fuerzas detrás del impulso hacia una unión monetaria. [ cita requerida ]
El SME pasó por dos fases distintas. [17] Durante el primer período, de 1979 a 1986, el SME permitió a los países miembros un cierto grado de autonomía en la política monetaria al restringir el movimiento de capital. En el segundo período, de 1987 a 1992, el SME fue más rígido. [ cita requerida ] En 1988, se creó un comité bajo la presidencia de la CEE, Jacques Delors, para comenzar a cambiar el SME a fin de proporcionar condiciones iniciales favorables para la transición a la Unión Económica y Monetaria (UEM). [12] El plan Delors fue un proceso de tres etapas que condujo a una moneda única europea bajo el control de un Banco Central Europeo . [18]
En 1990 se produjo una crisis en el SME. El mercado único europeo se había creado en 1986 con el objetivo principal de eliminar el control sobre los movimientos de capital. Los ajustes periódicos elevaron el valor de las monedas fuertes y bajaron el de las más débiles, y se modificaron los tipos de interés nacionales para mantener las monedas dentro de un rango estrecho. A principios de 1990, el Sistema Monetario Europeo se vio sometido a tensiones por las diferentes políticas y condiciones económicas de sus miembros, especialmente la recién reunificada Alemania y Gran Bretaña, que inicialmente se había negado a unirse, pero que finalmente se unió en 1990. La renuncia de Dinamarca a la UEM en 1992 y los ajustes del tipo de cambio de las monedas de los países más débiles por parte del SME también contribuyeron a la crisis. [19]
Los ataques especulativos contra el franco francés durante el año siguiente condujeron al compromiso de Bruselas en agosto de 1993, que amplió la banda de fluctuación de +/-2,25% a +/-15% para todas las monedas participantes. [7] El banco central alemán redujo los tipos de interés y el Reino Unido e Italia se vieron afectados por grandes salidas de capital. Tras la crisis, tanto Italia como el Reino Unido se retiraron del MTC en septiembre de 1992. [19]
Según Barry Eichengreen , hubo tres razones principales para la crisis: [20]
Michael J Artis (1987) evaluó la credibilidad del SME y afirmó que este sistema tuvo poca credibilidad durante los primeros ocho años de su historia. Artis también afirma que el sistema demostró su resiliencia a pesar de funcionar de manera relativamente irregular. También señaló que se suponía que el SME había mejorado la estabilidad de los tipos de cambio bilaterales dentro del SME, pero que la mejora fue menos marcada en el caso de los tipos de cambio efectivos en comparación con los tipos de cambio nominales y la estabilidad se debilitó con el paso del tiempo. [10]
Paul De Grauwe (1987) también criticó la credibilidad de la política del SME. En 1979, cuando entró en vigor el SME, la tasa de crecimiento del PIB, la tasa de crecimiento de la inversión, la estabilidad del tipo de cambio y las tasas de interés disminuyeron drásticamente. En 1980, hubo un aumento del desempleo después de la implementación del SME. Tanto la tasa de desempleo promedio del SME como el diferencial de inflación tuvieron un efecto significativo en la credibilidad del SME. Macroeconómicamente, los países pequeños del SME experimentaron mayores caídas en la inversión, mientras que antes del SME habían experimentado tasas de crecimiento relativamente más rápidas. [3]
El SME no logró una estabilidad a largo plazo de los tipos de cambio reales, lo que es significativo porque los tipos de cambio reales son más importantes que los nominales a la hora de tomar decisiones sobre inversión, producción, exportación e importación. El SME sólo logró reducir las variaciones a corto plazo de los tipos de cambio bilaterales y nominales. De hecho, las tasas de inflación siguieron difiriendo ampliamente entre los países de la CEE. [3] Por ejemplo, Alemania experimentó una tasa de inflación del 3%, mientras que la de Italia alcanzó el 13%. [21]
Tanto los tipos de interés nominales como los reales aumentaron sustancialmente después de 1979 y el SME proporcionó pocos beneficios a sus miembros en términos de estabilidad monetaria y financiera. [ se necesita más explicación ] Además, no hubo suficiente cooperación entre los estados miembros para aprovechar plenamente los beneficios potenciales del SME. [3] Las economías más pequeñas del SME, como Bélgica, Dinamarca e Irlanda, tenían credibilidad a corto plazo, pero carecían de credibilidad a largo plazo. Por otra parte, Alemania y los Países Bajos tenían la mayor credibilidad a largo plazo, debido a sus bajos registros de inflación. [21]
Además, Axel A. Weber (1991) sostiene que el SME era una zona de facto del marco alemán. Además, a menudo se decía que era una política de “manos atadas” porque adoptaba un tipo de cambio fijo que tenía efectos a corto plazo. [ Se necesita más explicación ] El banco central alemán eligió independientemente su política monetaria, mientras que todos los demás países miembros del SME tenían las manos atadas en materia de política monetaria y simplemente se vieron obligados a fijar sus tipos de cambio en función del marco alemán. [12] [22]
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