El modelo de sobreajuste , o hipótesis de sobreajuste del tipo de cambio , desarrollado por primera vez por el economista Rudi Dornbusch , es una explicación teórica de los altos niveles de volatilidad del tipo de cambio . Las características clave del modelo incluyen los supuestos de que los precios de los bienes son rígidos, o cambian lentamente, en el corto plazo, pero los precios de las monedas son flexibles, que el arbitraje en los mercados de activos se mantiene, a través de la ecuación de paridad de interés descubierta , y que las expectativas de cambios en el tipo de cambio son "consistentes": es decir, racionales . La idea más importante del modelo es que los rezagos de ajuste en algunas partes de la economía pueden inducir volatilidad compensatoria en otras; específicamente, cuando una variable exógena cambia, el efecto de corto plazo sobre el tipo de cambio puede ser mayor que el efecto de largo plazo, por lo que en el corto plazo, el tipo de cambio sobrepasa su nuevo valor de equilibrio de largo plazo.
Dornbusch desarrolló este modelo cuando muchos economistas sostenían que los mercados ideales deberían alcanzar el equilibrio y permanecer allí. La volatilidad en un mercado, desde esta perspectiva, sólo podía ser consecuencia de información imperfecta o asimétrica o de obstáculos de ajuste en ese mercado. Dornbusch rechazó esta visión y sostuvo que la volatilidad es, de hecho, una propiedad mucho más fundamental que eso.
Según el modelo, cuando se produce un cambio en la política monetaria (por ejemplo, un aumento permanente no previsto de la oferta monetaria), el mercado se ajustará a un nuevo equilibrio entre precios y cantidades. Inicialmente, debido a la "rigidez" de los precios de los bienes, el nuevo nivel de equilibrio de corto plazo se alcanzará primero mediante cambios en los precios del mercado financiero. Luego, gradualmente, a medida que los precios de los bienes se "desenganchen" y se desplacen hacia el nuevo equilibrio, el mercado de divisas se reajustará continuamente, acercándose a su nuevo nivel de equilibrio de largo plazo. Solo después de que este proceso haya seguido su curso se alcanzará un nuevo equilibrio de largo plazo en el mercado monetario interno, el mercado de divisas y el mercado de bienes.
Como resultado, el mercado cambiario reaccionará inicialmente de forma exagerada a un cambio monetario, alcanzando un nuevo equilibrio de corto plazo. Con el tiempo, los precios de los bienes terminarán respondiendo, lo que permitirá que el mercado cambiario disipe su reacción exagerada y que la economía alcance el nuevo equilibrio de largo plazo en todos los mercados.
Es decir, la posición de la curva Inversión Ahorro (IS) está determinada por el volumen de inyecciones al flujo de ingreso y por la competitividad del producto del país de origen medida por el tipo de cambio real.
El primer supuesto dice esencialmente que la posición de la curva IS (demanda de bienes) depende de alguna manera del tipo de cambio real efectivo Q.
Es decir, [IS = C + I + G + Nx(Q)]. En este caso, las exportaciones netas dependen de Q (a medida que Q aumenta, los bienes de los países extranjeros son relativamente más caros y los bienes de los países nacionales son más baratos, por lo tanto, hay mayores exportaciones netas).
Si los mercados financieros pueden ajustarse instantáneamente y los inversores son neutrales al riesgo, se puede decir que la paridad de tipos de interés descubierta (PTI) se cumple en todo momento. Es decir, la ecuación r = r* + Δs e se cumple en todo momento (la explicación de esta fórmula se encuentra a continuación).
Está claro, entonces, que una depreciación/apreciación esperada compensa cualquier diferencia actual en el tipo de cambio. Si r > r*, se espera que el tipo de cambio (precio interno de una unidad de moneda extranjera) aumente. Es decir, la moneda nacional se deprecia en relación con la moneda extranjera.
A largo plazo, el tipo de cambio será igual al tipo de cambio de equilibrio de largo plazo (ŝ).
Notación formal
[1] r = r* +Δse (paridad de tipos de interés descubierta - aproximación)
[2] Δs e = θ(ŝ – s) (Expectativas de los participantes del mercado)
[3] m - p = ky-lr (Oferta/Demanda de dinero)
[4] y d = h(sp) = h(q) (demanda de la producción del país de origen)
[5] þ = π(yd- ŷ)(cambio proporcional en los precios con respecto al tiempo) dP/dTiempo
De lo anterior se puede derivar lo siguiente (usando sustitución algebraica)
[6] p - p_hat = - lθ(ŝ - s)
[7] þ = π[h(sp) - ŷ]
En equilibrio
y d = ŷ (la demanda de producción es igual a la demanda de producción a largo plazo)
de esta sustitución se muestra que [8] ŷ/h = ŝ - p_hat Es decir, en el largo plazo, la única variable que afecta al tipo de cambio real es el crecimiento de la capacidad productiva.
Además, Δs e = 0 (es decir, en el largo plazo el cambio esperado de inflexión es igual a cero)
Sustituyendo en [2] se obtiene r = r*. Sustituyendo esto en [6] se ve:
[9] p_hat = m-kŷ + lr*
Tomando [8] y [9] juntos:
[10] ŝ = ŷ(h −1 - k) + m +lr*
Al comparar [9] y [10], queda claro que la única diferencia entre ellos es la intersección (es decir, la pendiente de ambos es la misma). Esto revela que, dado que un aumento en la masa monetaria eleva los valores de largo plazo de ambos en medidas igualmente proporcionales, el tipo de cambio real (q) debe permanecer en el mismo valor que tenía antes del shock del mercado. Por lo tanto, las propiedades del modelo al principio se conservan en el equilibrio de largo plazo; el equilibrio original era estable.
Desequilibrio de corto plazo
El enfoque estándar es reescribir las ecuaciones básicas [6] y [7] en términos de la desviación del equilibrio de largo plazo). En equilibrio, [7] implica 0 = π[h(ŝ-p_hat) - ŷ]. Restando esto de [7] se obtiene
[11] þ = π[h(q-q_hat) El tipo de cambio es positivo siempre que el tipo de cambio real esté por encima de su nivel de equilibrio, también se está moviendo hacia el nivel de equilibrio] - Esto produce la dirección y el movimiento del tipo de cambio.
En equilibrio, se cumple [9], es decir, [6] - [9] es la diferencia con el equilibrio. →←← [12] p - p_hat = -lθ(s-ŝ) Esto muestra la línea sobre la cual debe moverse el tipo de cambio (la línea con pendiente -lθ).
Tanto [11] como [12] juntos demuestran que el tipo de cambio se moverá hacia el tipo de cambio de equilibrio de largo plazo, mientras que se encuentra en una posición que implica que inicialmente se excedió. De los supuestos anteriores, es posible derivar la siguiente situación. Esto demostró el exceso de ajuste y el reajuste posterior. En el gráfico de la parte superior izquierda, So es el equilibrio de largo plazo inicial, S1 es el equilibrio de largo plazo después de la inyección de dinero adicional y S2 es donde el tipo de cambio salta inicialmente (por lo tanto, se excede). Cuando se produce este exceso, comienza a moverse de regreso al nuevo equilibrio de largo plazo S1.