Un incumplimiento soberano es el fracaso o la negativa del gobierno de un estado soberano a pagar su deuda en su totalidad a su vencimiento. El cese de los pagos adeudados (o de las cuentas por cobrar) puede ir acompañado de una declaración formal de ese gobierno de que no pagará (o pagará sólo parcialmente) sus deudas (repudio), o puede realizarse sin previo aviso. Una agencia de calificación crediticia tendrá en cuenta en sus calificaciones el capital, los intereses, los incumplimientos extraños y de procedimiento y el incumplimiento de los términos de los bonos u otros instrumentos de deuda.
En ocasiones, los países han escapado de parte de la carga real de su deuda a través de la inflación . Esto no es un "incumplimiento" en el sentido habitual porque la deuda se paga, aunque sea con moneda de menor valor real. A veces los gobiernos devalúan su moneda . Esto se puede hacer imprimiendo más dinero para destinarlo a sus propias deudas, o poniendo fin o alterando la convertibilidad de sus monedas en metales preciosos o moneda extranjera a tipos fijos. Más difícil de cuantificar que un incumplimiento de intereses o capital, esto a menudo se define como un incumplimiento (incumplimiento) extraño o procesal de los términos de los contratos u otros instrumentos.
Si los posibles prestamistas o compradores de bonos comienzan a sospechar que un gobierno puede no pagar su deuda, pueden exigir una tasa de interés alta como compensación por el riesgo de incumplimiento. Un aumento dramático en la tasa de interés que enfrenta un gobierno debido al temor de que no podrá pagar su deuda a veces se denomina crisis de deuda soberana . Los gobiernos pueden ser especialmente vulnerables a una crisis de deuda soberana cuando dependen del financiamiento a través de bonos de corto plazo, ya que esto crea un desfase de vencimiento entre su financiamiento de bonos de corto plazo y el valor de los activos de largo plazo de su base impositiva.
También pueden ser vulnerables a una crisis de deuda soberana debido al descalce de monedas : si se aceptan pocos bonos en su propia moneda en el extranjero y, por lo tanto, el país emite principalmente bonos denominados en moneda extranjera, una disminución en el valor de su propia moneda puede hacerlo. Es prohibitivamente costoso pagar esos bonos (ver pecado original ). [1]
Dado que un gobierno soberano , por definición, controla sus propios asuntos, no se le puede obligar a pagar su deuda. [2] No obstante, los gobiernos pueden enfrentar severas presiones por parte de los países prestamistas. En unos pocos casos extremos, una nación acreedora importante, antes del establecimiento del Artículo 2 (4) de la Carta de las Naciones Unidas que prohíbe el uso de la fuerza por parte de los estados , amenazó con guerra o libró la guerra contra una nación deudora por no pagar la deuda para confiscar activos. para hacer valer los derechos de sus acreedores . Por ejemplo, en 1882, el Reino Unido invadió Egipto . Otros ejemplos son la " diplomacia de cañoneras " de Estados Unidos en Venezuela a mediados de la década de 1890 y la ocupación estadounidense de Haití a partir de 1915. [3] Hoy en día, un gobierno que incumple sus obligaciones puede quedar ampliamente excluido de más créditos; algunos de sus activos en el extranjero pueden ser embargados; [3] y puede enfrentar presión política de sus propios tenedores de bonos internos para pagar su deuda. Por lo tanto, los gobiernos rara vez incumplen el valor total de su deuda. En cambio, a menudo entablan negociaciones con sus tenedores de bonos para acordar un retraso ( reestructuración de la deuda ) o una reducción parcial de su deuda (un ' recorte o cancelación '). Algunos economistas han argumentado que, en el caso de crisis agudas de insolvencia , puede ser aconsejable que los reguladores y los prestamistas supranacionales diseñen de manera preventiva la reestructuración ordenada de la deuda pública de una nación, también llamada "incumplimiento ordenado" o "incumplimiento controlado". [4] [5] En el caso de Grecia , estos economistas generalmente creen que un retraso en la organización de una cesación de pagos ordenada perjudicaría aún más al resto de Europa. [6]
El Fondo Monetario Internacional suele conceder préstamos para la reestructuración de la deuda soberana. Para garantizar que habrá fondos disponibles para pagar la parte restante de la deuda soberana, ha condicionado dichos préstamos a medidas como reducir la corrupción , imponer medidas de austeridad como reducir los servicios no rentables del sector público y aumentar la recaudación fiscal (ingresos). o, más raramente, sugerir otras formas de recaudación de ingresos, como la nacionalización de sectores económicos ineptos o corruptos pero lucrativos. Un ejemplo reciente es el acuerdo de rescate griego de mayo de 2010 . Después de la crisis financiera de 2008 , para evitar un default soberano, España y Portugal , entre otros países, convirtieron sus déficits comerciales y de cuenta corriente en superávits. [7]
Según el historiador financiero Edward Chancellor , los casos pasados de incumplimiento soberano tendieron a ocurrir bajo algunas o todas las siguientes circunstancias: [8]
Un factor importante en el incumplimiento soberano es la presencia de deudas importantes con inversionistas extranjeros, como bancos que no pueden obtener el pago oportuno a través del apoyo político de los gobiernos, tribunales supranacionales o negociaciones; la aplicación de los derechos de los acreedores frente a Estados soberanos suele ser difícil. Estos incumplimientos intencionales (el equivalente a la quiebra estratégica de una empresa o al incumplimiento estratégico de un hipotecador, excepto sin la posibilidad del ejercicio de los derechos normales de los acreedores, como la incautación y la venta de activos) pueden considerarse una variedad de robo soberano ; esto es similar a la expropiación (incluido el reembolso inadecuado por el ejercicio del dominio eminente ). [9] [10] Algunos [ ¿quién? ] también creen que el incumplimiento soberano es un lado oscuro de la globalización y el capitalismo. [11]
Si un Estado, por razones económicas, incumple sus obligaciones de tesorería, o ya no puede o no quiere manejar su deuda, sus pasivos o pagar los intereses de esta deuda, se enfrenta a un incumplimiento soberano. Para declararse en insolvencia basta con que el Estado sólo pueda (o quiera [9] ) pagar parte de los intereses adeudados o saldar sólo una parte de la deuda.
Las razones para esto incluyen: [ cita necesaria ]
Históricamente, el incumplimiento soberano causado por la insolvencia siempre ha aparecido al final de largos años o décadas de emergencia presupuestaria ( gasto excesivo [12] ), en los que el Estado ha gastado más dinero del que recibió. Este saldo/margen presupuestario se cubrió mediante nuevo endeudamiento con ciudadanos, bancos y estados nacionales y extranjeros.
Existe una distinción importante entre iliquidez e insolvencia . [ cita necesaria ] Si un país no puede temporalmente cumplir con los pagos de intereses o principales pendientes porque no puede liquidar activos suficientes, está "en mora debido a la iliquidez". Según este concepto, el impago puede resolverse tan pronto como los activos que "sólo son temporalmente ilíquidos" vuelvan a ser líquidos (de nuevo), lo que convierte la iliquidez en un estado temporal, a diferencia de la insolvencia. La debilidad de este concepto es que es prácticamente imposible demostrar que un activo sólo es temporalmente ilíquido.
Si bien normalmente el cambio de gobierno no cambia la responsabilidad del Estado de manejar las obligaciones de tesorería creadas por gobiernos anteriores, se puede observar que en situaciones revolucionarias y después de un cambio de régimen , el nuevo gobierno puede cuestionar la legitimidad del anterior, y por lo tanto, incumplen aquellas obligaciones del tesoro consideradas deuda odiosa .
Ejemplos importantes son:
Con la desaparición de un estado, sus obligaciones pasan a uno o varios estados sucesores . Por ejemplo, cuando se disolvió la Unión Soviética, surgieron estados sucesores como Estonia, Rusia, Georgia, Ucrania, etc. El Estado soviético dejó de existir, pero su deuda pudo ser heredada por los Estados sucesores. [14]
Las guerras perdidas aceleran significativamente el incumplimiento soberano. Sin embargo, especialmente después de la Segunda Guerra Mundial, la deuda pública ha aumentado significativamente en muchos países, incluso durante largos períodos de paz. Si bien al principio la deuda era bastante pequeña, debido al interés compuesto y al continuo gasto excesivo, [12] ha aumentado sustancialmente.
Hay dos teorías diferentes sobre por qué los países soberanos pagan su deuda.
El enfoque de la reputación estipula que los países valoran el acceso a los mercados internacionales de capital porque les permite suavizar el consumo frente a una producción volátil y/o oportunidades de inversión fluctuantes. Este enfoque no supone factores externos como acciones legales o militares porque el deudor es un país soberano. Los países deudores con mala reputación carecerán de acceso a estos mercados de capital. [15]
El enfoque del castigo estipula que el deudor será castigado de alguna forma, ya sea mediante acciones legales y/o fuerza militar. El acreedor utilizará amenazas legales y/o militares para recuperar su inversión. El castigo puede impedir que los deudores puedan pedir prestado en su propia moneda. [15]
Los acreedores del Estado, así como la economía y los ciudadanos del Estado se ven afectados por el impago soberano.
El costo inmediato para los acreedores es la pérdida del principal y de los intereses adeudados por sus préstamos al país moroso.
En este caso, muy a menudo hay negociaciones internacionales que terminan en una cancelación parcial de la deuda ( Acuerdo de Londres sobre la deuda externa alemana de 1953) o en una reestructuración de la deuda (por ejemplo, los bonos Brady en los años 1980). Este tipo de acuerdo asegura el reembolso parcial cuando el acreedor acepta una renuncia / entrega de una gran parte de la deuda. En el caso de la crisis económica argentina (1999-2002), algunos acreedores optaron por aceptar la renuncia (pérdida o "recorte") de hasta el 75% de las deudas pendientes, mientras que otros ("holdouts") optaron en cambio por esperar una cambio de gobierno (2015) por ofertas de mejores compensaciones.
A los efectos de la regulación de las deudas, las deudas se pueden distinguir por la nacionalidad del acreedor (nacional o internacional), o por la moneda de las deudas (moneda propia o moneda extranjera), así como si los acreedores extranjeros son privados o estatales. Los Estados suelen estar más dispuestos a cancelar deudas contraídas con acreedores privados extranjeros, a menos que esos acreedores tengan medios para tomar represalias contra el Estado. [9]
Cuando un estado incumple una deuda, el estado dispone (o ignora, según el punto de vista) sus obligaciones/deudas financieras hacia ciertos acreedores. [ cita necesaria ] El efecto inmediato para el estado es una reducción de su deuda total y una reducción de los pagos de intereses de esa deuda. [ cita necesaria ] [ dudoso ] Por otro lado, un incumplimiento puede dañar la reputación del estado entre los acreedores, lo que puede restringir la capacidad del estado para obtener crédito del mercado de capitales. [9] En algunos casos, los prestamistas extranjeros pueden intentar socavar la soberanía monetaria del Estado deudor o incluso declarar la guerra (ver arriba).
Si el ciudadano individual o el ciudadano corporativo es acreedor del Estado (por ejemplo, bonos del gobierno ), entonces un incumplimiento por parte del Estado puede significar una devaluación de su riqueza monetaria.
Además, pueden ocurrir los siguientes escenarios en un estado deudor a partir de un default soberano:
Los ciudadanos de un Estado deudor podrían sentir el impacto indirectamente a través del alto desempleo y la disminución de los servicios y beneficios estatales. Sin embargo, un Estado monetariamente soberano puede tomar medidas para minimizar las consecuencias negativas, reequilibrar la economía y fomentar el progreso social/económico, por ejemplo el Plano Real de Brasil . [dieciséis]
En muchas ocasiones se ha visto el fracaso de una nación a la hora de cumplir con los pagos de sus bonos. La Inglaterra medieval vivió múltiples impagos de deuda, [17] Felipe II de España incumplió su deuda cuatro veces: en 1557, 1560, 1575 y 1596. Este impago soberano arrojó al caos a las casas bancarias alemanas y puso fin al reinado de los Fugger como españoles. financieros. Los banqueros genoveses proporcionaron al difícil sistema de los Habsburgo un crédito fluido y unos ingresos regulares y fiables. A cambio, los envíos menos fiables de plata americana se transfirieron rápidamente de Sevilla a Génova, para proporcionar capital para futuras empresas militares.
En la década de 1820, varios países latinoamericanos que recientemente habían ingresado al mercado de bonos de Londres incumplieron sus obligaciones. Estos mismos países incumplieron frecuentemente sus pagos durante el siglo XIX, pero la situación generalmente se resolvió rápidamente con una renegociación de los préstamos, incluida la cancelación de algunas deudas. [18]
El incumplimiento de los pagos volvió a ser común a finales de los años veinte y treinta. A medida que aumentó el proteccionismo de las naciones ricas y cayó el comercio internacional, especialmente después de la crisis bancaria de 1929, a los países que poseían deudas denominadas en otras monedas les resultó cada vez más difícil cumplir los términos acordados en condiciones económicas más favorables. Por ejemplo, en 1932, los pagos programados de Chile excedieron las exportaciones totales del país; o, al menos, sus exportaciones a los precios vigentes en ese momento. Se desconoce si las reducciones de precios (ventas forzosas) habrían permitido cumplir los derechos de los acreedores . [18]
Varios estados de Estados Unidos incumplieron sus obligaciones a mediados del siglo XIX. [19] El estado estadounidense que más recientemente incumplió sus obligaciones fue Arkansas, que incumplió sus obligaciones en 1933 . [20]
Más recientemente, Grecia se convirtió en el primer país desarrollado en incumplir sus obligaciones con el Fondo Monetario Internacional. En junio de 2015, Grecia incumplió un pago de 1.700 millones de dólares al FMI. [21]
