Deducción fiscal
Un escudo fiscal es la reducción en los impuestos sobre la renta que resulta de tomar una deducción permitida de los ingresos imponibles . [1] Por ejemplo, debido a que el interés sobre la deuda es un gasto deducible de impuestos, asumir deuda crea un escudo fiscal. [1] Dado que un escudo fiscal es una forma de ahorrar flujos de efectivo , aumenta el valor de la empresa y es un aspecto importante de la valoración empresarial .
Ejemplo
Caso A
- Consideremos una unidad de inversión que cuesta $1,000 y genera un rendimiento de $1,100 al final del primer año, es decir, un rendimiento de la inversión del 10% antes de impuestos.
- Supongamos ahora una tasa impositiva del 20%.
- Si un inversor aporta 1.000 dólares de capital, al final del año tendrá 1.080 dólares (1.000 dólares de rendimiento del capital, 100 dólares de ingresos y -20 dólares de impuestos). Obtuvo un beneficio neto de 80 dólares, es decir, un rendimiento del capital del 8%.
El concepto fue añadido originalmente a la metodología propuesta por Franco Modigliani y Merton Miller para el cálculo del costo promedio ponderado del capital de una corporación .
Caso B
- Supongamos que el inversor ahora tiene la opción de pedir prestado $4.000 a una tasa de interés del 8%.
- Si el inversor todavía paga $1,000 de su capital social inicial, además de pedir prestado $4,000 en los términos anteriores, el inversor puede comprar 5 unidades de inversión por un total de $5000.
- Al final del año, tendrá: ($5,000 de retorno de capital, $500 de ingresos (debido al 10% de retorno sobre cada unidad de inversión), –$4,000 de reembolso de deuda, –$320 de pago de intereses y $(500-320)*20%= $36 de impuestos). Por lo tanto, le quedan $1,144. Obtuvo un ingreso neto de $144, o 14.4% de retorno sobre su capital inicial de $1000.
La razón por la que pudo obtener ingresos adicionales es que el costo de la deuda (es decir, una tasa de interés del 8 %) es menor que el rendimiento obtenido de la inversión (es decir, el 10 %). La diferencia del 2 % genera un ingreso de $80 y otros $100 se generan por el rendimiento del capital social. El ingreso total asciende a $180, que se vuelve gravable al 20 %, lo que genera un ingreso neto de $144.
Valor del escudo fiscal
En la mayoría de los escenarios de valoración de empresas, se supone que la empresa continuará existiendo para siempre . Bajo este supuesto, el valor del escudo fiscal es: (deuda con intereses) x (tasa impositiva).
Usando los ejemplos anteriores:
- Supongamos que el caso A genera un ingreso después de impuestos de $80 por año, para siempre.
- Supongamos que el caso B genera un ingreso después de impuestos de $144 por año, para siempre.
- Valor de la empresa = ingresos después de impuestos / (rendimiento del capital), por lo tanto
- Valor de la empresa en el caso A: $80/0,08 = $1.000
- Valor de la empresa en el caso B: $144/0,08 = $1.800
- Aumento del valor de la empresa debido al endeudamiento: $1,800 – $1,000 = $800
- Alternativamente, deuda x tasa impositiva: $4,000 x 20% = $800;
Véase también
Referencias
- ^ ab Kemsley, Deen; Nissim, Doron (octubre de 2002). "Valoración del escudo fiscal de la deuda" (PDF) . The Journal of Finance . 57 (5): 2045–2073. doi :10.1111/0022-1082.00488 . Consultado el 25 de marzo de 2013 .