El problema de la hipótesis conjunta es el problema de que probar la eficiencia del mercado es difícil, o incluso imposible. Cualquier intento de probar la (in)eficiencia del mercado debe involucrar modelos de fijación de precios de activos para que existan retornos esperados que puedan compararse con los retornos reales. No es posible medir rendimientos "anormales" sin los rendimientos esperados predichos por los modelos de fijación de precios. Por lo tanto, los rendimientos anómalos del mercado pueden reflejar la ineficiencia del mercado, un modelo de valoración de activos inexacto o ambas cosas.
Este problema se analiza en la influyente revisión [1] de Fama (1970) sobre la teoría y la evidencia sobre mercados eficientes, y a menudo se utilizó para argumentar en contra de la interpretación de las anomalías tempranas del mercado de valores como errores de fijación de precios. [2] [3]
Otros argumentos utilizados por los defensores eficientes del mercado incluyen la crítica de Roll , que señala que probar un modelo de valoración de activos específico, el modelo de valoración de activos de capital , es imposible. La crítica de Roll se centra en el hecho de que la cartera de mercado incluye toda la riqueza humana y no es observable. Los refinamientos del modelo de valoración de activos de capital implican que el conjunto de información de los observadores es importante y, dado que este conjunto de información no es observable, no se puede probar el modelo de valoración de activos de capital incluso si se observa la cartera de mercado. [4]