El Pfandbrief (plural: Pfandbriefe ), un bono bancario alemán con calificación AAA , se ha convertido en el modelo de muchos modelos de bonos garantizados en Europa y más allá. El Pfandbrief está garantizado por activos a largo plazo, como hipotecas inmobiliarias o préstamos del sector público, tal como se estipula en la Ley Pfandbrief. El volumen total en circulación en Pfandbriefe era de 806 mil millones de euros a fines de 2008. [1] Los bonos Pfandbrief constituyen el tercer segmento más grande del mercado de bonos alemán después de los bonos del sector público y la deuda bancaria no garantizada.
En 2005, el Banco de Pagos Internacionales publicó un estudio sobre productos europeos similares al Pfandbrief ; [2] en 2007, el Fondo Monetario Internacional publicó un estudio sobre los mercados de bonos cubiertos en Alemania y España, [3] mientras que en 2003, el Banco Central Europeo publicó un estudio sobre los mercados de la vivienda, que abordaba también los mercados hipotecarios y proporcionaba una descripción general de dos páginas de los sistemas hipotecarios actuales en los países de la UE. [4]
El sistema Pfandbrief alemán tiene sus orígenes en el año 1769. Tras la Guerra de los Siete Años (1756-1763) que había asolado el país, el rey prusiano Federico el Grande introdujo el sistema Pfandbrief con una "orden de gabinete" para aliviar la escasez de crédito de la nobleza. Basándose en su decreto real, Prusia creó las llamadas "Landschaften", asociaciones de derecho público obligatorias de terratenientes nobles, dentro de cada provincia. Para refinanciar los préstamos a sus miembros, las Landschaften emitían obligaciones que se correspondían en gran medida con el actual Pfandbrief hipotecario, ya que el acreedor adquiría un derecho directo sobre las propiedades que el miembro había pignorado como garantía. Este sistema Pfandbrief se extendió rápidamente por toda Europa. Hacia finales del siglo XIX, se adoptó ampliamente para la refinanciación de préstamos del sector público. El segundo impulso decisivo para el desarrollo del Pfandbrief se produjo cuando los estados fuera de Prusia empezaron a emitir Pfandbriefe, para los que servían de garantía todos los bienes inmuebles prestados por el estado. Como antes, los préstamos concedidos por los estados no se pagaban en efectivo, sino en Pfandbriefe. En 1862 abrió sus puertas el primer banco hipotecario alemán, el Frankfurter Hypothekenbank, en Fráncfort del Meno. En rápida sucesión se crearon numerosos bancos hipotecarios en casi todos los estados federados alemanes. A principios del siglo XX existían 40 bancos hipotecarios privados. Los bancos hipotecarios se concentraron desde el principio en la financiación inmobiliaria. Las ciudades en rápida expansión de la zona industrializada necesitaban financiación para la construcción de viviendas y la construcción de propiedades comerciales. La Ley de bancos hipotecarios de 1900 (HBG) se considera una legislación pionera hasta hoy. Estableció un marco organizativo uniforme y legalmente prescrito para este grupo de instituciones de crédito. Estuvo en vigor durante más de un siglo hasta que en 2005 entró en vigor la Ley Pfandbrief (fuente: Asociación de Bancos Pfandbrief Alemanes ).
La Ley Pfandbrief (Pfandbriefgesetz), promulgada en 2005 y modificada en 2009, regula el Pfandbrief. Si bien la mayoría de los países europeos cuentan con una legislación sobre bonos garantizados, Estados Unidos y el Reino Unido inicialmente prefirieron directrices no legislativas. La Ley Pfandbrief de 2005 aumentó el número de emisores potenciales para incluir a todas las instituciones de crédito autorizadas que cumplan determinados requisitos. Anteriormente, solo los bancos hipotecarios privados especializados y los bancos del sector público podían emitir bonos garantizados en Alemania. La Ley Pfandbrief reemplaza todas las legislaciones Pfandbrief existentes anteriormente. La modificación de 2009 introdujo el Pfandbrief de aeronaves como el cuarto tipo de Pfandbrief.
En el negocio de cobertura, los bancos Pfandbrief conceden préstamos inmobiliarios, préstamos para el sector público, préstamos para barcos y aviones. Los Pfandbriefe tienen un vencimiento medio de entre cinco y siete años. Mientras que los Pfandbriefe suelen estar asociados a los títulos respaldados por activos, son fundamentalmente diferentes. Los activos de cobertura de los Pfandbrief permanecen en el balance del banco, mientras que los títulos respaldados por activos suelen ser operaciones fuera de balance. Otra diferencia: los fondos de cobertura de los Pfandbrief son dinámicos. Su composición puede cambiar (y suele cambiar) con el tiempo, en función de los vencimientos y de los nuevos activos de cobertura registrados. Debido a las estrictas disposiciones legales que rigen su emisión, los Pfandbriefe se consideran especialmente seguros. Un administrador independiente del fondo de cobertura designado por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera ( BaFin ) registra los activos de cobertura y los activos de cobertura de reemplazo en el registro de cobertura. En caso de insolvencia del emisor de los Pfandbrief, los inversores de los Pfandbrief tienen un derecho preferente sobre los activos de cobertura del registro de cobertura, ya que los activos del fondo de cobertura no se incluyen en los procedimientos de insolvencia. Desde 1901 no se ha producido ningún impago en el marco del Pfandbrief. Las financiaciones inmobiliarias sólo pueden incluirse en el fondo de cobertura hasta el 60% del valor de la hipoteca calculada con prudencia. Lo mismo se aplica a las financiaciones de buques y aeronaves. Los préstamos del sector público son 100% elegibles para la cobertura. [5]
Los emisores de Pfandbrief utilizan los Pfandbrief para financiar préstamos garantizados por gravámenes inmobiliarios, hipotecas de barcos o aeronaves o reclamaciones contra organismos del sector público. Según el tipo de garantía, estos bonos se denominan Pfandbrief hipotecario ( Hypothekenpfandbrief ), Pfandbrief público ( Öffentlicher Pfandbrief ), Pfandbrief de barco ( Schiffspfandbrief ) o Pfandbrief de aeronave ( Flugzeugpfandbrief ). Los emisores de Pfandbrief tienen a su disposición tres segmentos diferentes de Pfandbrief: Pfandbrief Jumbo, Pfandbrief tradicional y Pfandbrief registrado. Para la colocación propiamente dicha, los emisores pueden elegir entre colocaciones privadas y ofertas públicas. Con un volumen de emisión de 806.000 millones de euros, el Pfandbrief ocupó a finales de 2008 una posición de liderazgo en los mercados de obligaciones europeos. En 2008, el Pfandbriefe representaba el 22 por ciento del mercado de obligaciones alemán: el 71,9 por ciento de los Pfandbriefe eran Pfandbriefe públicos, el 27,0 por ciento Pfandbriefe hipotecarios y el 1,1 por ciento Pfandbriefe navales. Se esperaba que los primeros Pfandbriefe aeronáuticos se emitieran en 2010. [1]
En más de 25 países europeos se han introducido títulos similares a los Pfandbrief (y en los últimos años también en los Estados Unidos de América y otros países fuera de Europa), cada uno con su propia legislación y normativa. Hoy en día, el mercado de bonos garantizados de Europa continental está bien establecido. Inicialmente se utilizaban principalmente para refinanciar hipotecas residenciales , pero con el tiempo se convirtieron en un medio para financiar préstamos del sector público e hipotecas para buques (fuente: Asociación Alemana de Bancos Pfandbrief). El volumen del mercado mundial de bonos garantizados (bonos garantizados en circulación) ascendió a 2,1 billones de euros a finales de 2007. Porcentaje por país: Alemania: 42%, Dinamarca : 16%, España : 13%, Francia : 10%, Suecia : 4%, Reino Unido : 4%, Irlanda : 3%, Luxemburgo : 2%, Suiza : 1%, Austria : 1 %, Países Bajos : 1%, Estados Unidos: 1%, otros: 3%. [6]
El Jumbo Pfandbrief, que se lanzó por primera vez al mercado en 1995, surgió de la necesidad de atraer a inversores internacionales a un mercado que había sido en gran medida de interés nacional. En lugar de que los bancos individuales coloquen emisiones de gran volumen, el Jumbo Pfandbrief permite un sindicato de emisores con el objetivo de comercializar las emisiones de Jumbo Pfandbrief y, posteriormente, garantizar la creación de mercado. Un Jumbo Pfandbrief debe tener un volumen de emisión mínimo de 1.000 millones de euros. El tamaño medio de emisión de un Jumbo Pfandbrief es de unos 1.500 millones de euros. Se requiere un mínimo de cinco creadores de mercado. Los Jumbo Pfandbriefe deben cotizar en la bolsa alemana. [7] Las ventas totales de bonos garantizados Jumbo por primera vez ascendieron a 161.300 millones de euros en 2007. En 2007, los cuatro mayores países emisores de bonos garantizados Jumbo fueron Francia (24,7%), España (22,3%), Alemania (20%) y el Reino Unido (10,7%). [8]