Un fondo mutuo es un fondo de inversión que reúne dinero de muchos inversores para comprar valores . El término se utiliza normalmente en Estados Unidos , Canadá y la India , aunque en el resto del mundo existen estructuras similares como la SICAV en Europa («sociedad de inversión con capital variable») y la sociedad de inversión de capital abierto (OEIC) en el Reino Unido.
Los fondos mutuos suelen clasificarse por sus inversiones principales: fondos del mercado monetario , fondos de bonos o renta fija , fondos de acciones o renta variable , o fondos híbridos. [1] Los fondos también pueden clasificarse como fondos indexados , que son fondos de gestión pasiva que siguen el rendimiento de un índice, como un índice bursátil o un índice del mercado de bonos , o fondos de gestión activa , que buscan superar a los índices bursátiles pero generalmente cobran comisiones más altas. Las estructuras principales de los fondos mutuos son los fondos abiertos , los fondos cerrados y los fideicomisos de inversión unitaria . A lo largo de períodos prolongados, los fondos de gestión pasiva superan constantemente a los fondos de gestión activa. [2] [3] [4]
Los fondos de inversión abiertos se compran o venden al emisor al valor liquidativo de cada acción al cierre del día de negociación en el que se realizó la orden, siempre que la orden se haya realizado dentro de un período específico antes del cierre de la negociación. Pueden negociarse directamente con el emisor. [5]
Los fondos mutuos tienen ventajas y desventajas en comparación con la inversión directa en valores individuales. Las ventajas de los fondos mutuos incluyen economías de escala , diversificación, liquidez y gestión profesional. [6] Al igual que con otros tipos de inversión, invertir en fondos mutuos implica diversas tarifas y gastos .
Los fondos mutuos están regulados por organismos gubernamentales y deben publicar información que incluya su desempeño, comparaciones de desempeño con índices de referencia, tarifas cobradas y valores en posesión. Un solo fondo mutuo puede tener varias clases de acciones, por las cuales los inversores más grandes pagan tarifas más bajas.
Los fondos de cobertura y los fondos cotizados en bolsa no suelen denominarse fondos mutuos, y cada uno está dirigido a diferentes inversores; los fondos de cobertura están disponibles únicamente para personas con un alto patrimonio neto. [7]
A finales de 2020, los activos de fondos mutuos abiertos en todo el mundo ascendían a 63,1 billones de dólares . [8] Los países con las industrias de fondos mutuos más grandes son:
A fines de 2019, el 23% de los activos financieros de los hogares estaban invertidos en fondos mutuos. Los fondos mutuos representaban aproximadamente el 50% de los activos en cuentas de jubilación individuales, 401(k) y otros planes de jubilación similares. [8]
Luxemburgo e Irlanda son las principales jurisdicciones para el registro de fondos OICVM . Estos fondos pueden venderse en toda la Unión Europea y en otros países que hayan adoptado regímenes de reconocimiento mutuo.
Los primeros fondos de inversión modernos , precursores de los fondos mutuos, se establecieron en la República Holandesa . En respuesta a la crisis financiera de 1772-1773 , el empresario Abraham (o Adriaan) van Ketwich, con sede en Ámsterdam, formó un fideicomiso llamado Eendragt Maakt Magt ("la unión hace la fuerza"). Su objetivo era brindar a los pequeños inversores la oportunidad de diversificarse. [9] [10]
El primer fideicomiso de inversión del Reino Unido, el Scottish American Investment Trust , formado en 1873, se considera el "progenitor más obvio" del fondo mutuo, según Diana B. Henriques . [11]
Una de las primeras compañías de inversión en los EE. UU. similar a un fondo mutuo moderno fue el Boston Personal Property Trust, que se fundó en 1893; sin embargo, su intención original era la de ser una solución alternativa a la ley de Massachusetts que restringía las tenencias de bienes raíces corporativos en lugar de invertir. [12] Los primeros fondos estadounidenses eran generalmente fondos cerrados con un número fijo de acciones que a menudo se negociaban a precios superiores al valor del activo neto de la cartera . [13] El primer fondo mutuo abierto con acciones rescatables se estableció el 21 de marzo de 1924, como el Massachusetts Investors Trust, que todavía existe hoy y es administrado por MFS Investment Management . [14] [15]
En Estados Unidos, en 1929 había casi seis veces más fondos cerrados que fondos mutuos. [16]
Después del crack de Wall Street de 1929 , el Congreso de los Estados Unidos aprobó una serie de leyes que regulaban los mercados de valores en general y los fondos de inversión en particular.
Estas nuevas regulaciones fomentaron el desarrollo de fondos mutuos abiertos (a diferencia de los fondos cerrados). [17]
En 1936, la industria de fondos mutuos de Estados Unidos era casi la mitad de grande que los fondos de inversión de capital fijo, pero en 1947 los fondos mutuos habían crecido hasta alcanzar el doble de tamaño que los fondos de capital fijo; el crecimiento se aceleraría hasta llegar a ser diez veces más grande en 1959. En términos de montos en dólares, los fondos mutuos en Estados Unidos sumaban un valor total de 2.000 millones de dólares en 1950 y unos 17.000 millones en 1960. [18] La introducción de los fondos del mercado monetario en el entorno de altas tasas de interés de finales de los años 1970 impulsó drásticamente el crecimiento de la industria.
Los primeros fondos indexados minoristas aparecieron a principios de la década de 1970, con el objetivo de capturar los rendimientos promedio del mercado en lugar de realizar análisis detallados empresa por empresa como lo habían hecho los fondos anteriores. Rex Sinquefield ofreció el primer fondo indexado S&P 500 al público en general a partir de 1973, mientras trabajaba en el American National Bank of Chicago. [19] [20] El fondo de Sinquefield tenía $ 12 mil millones en activos después de sus primeros siete años. [21] John "Mac" McQuown también comenzó un fondo indexado en 1973, aunque era parte de un gran fondo de pensiones administrado por Wells Fargo y no estaba abierto al público en general. [19] Batterymarch Financial, una pequeña empresa de Boston que entonces empleaba a Jeremy Grantham , también ofreció fondos indexados a partir de 1973, pero era un concepto tan revolucionario que no tuvieron clientes que pagaran durante más de un año. [19] John Bogle fue otro pionero de los fondos indexados con el First Index Investment Trust, formado en 1976 por The Vanguard Group ; Actualmente se llama "Vanguard 500 Index Fund" y es uno de los fondos mutuos más grandes. [19]
A principios de la década de 1980, la industria de los fondos mutuos inició un período de crecimiento. [8] Según Robert Pozen y Theresa Hamacher, el crecimiento fue el resultado de tres factores:
El escándalo de los fondos mutuos de 2003 se debió a un trato desigual de los accionistas de los fondos, ya que algunas empresas de gestión de fondos permitieron que inversores favorecidos participaran en operaciones tardías o en la sincronización del mercado , algo que estaba prohibido . El escándalo fue descubierto por el ex fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer , y dio lugar a un aumento de la regulación.
En un estudio de 2007 sobre fondos mutuos alemanes, Johannes Gomolka y Ralf Jasny encontraron evidencia estadística de arbitraje de zona horaria ilegal en la negociación de fondos mutuos alemanes. [23] Aunque se informó a los reguladores, BaFin nunca comentó estos resultados.
Los fondos mutuos tienen una larga historia, que se originó en el siglo XVIII, cuando el comerciante holandés Adriaan van Ketwich estableció el primer fondo mutuo en 1774. La industria moderna de los fondos mutuos comenzó en los EE. UU. en 1924 con el Massachusetts Investors Trust, el primer fondo de capital abierto. Los marcos regulatorios se desarrollaron en la década de 1930, con la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) y la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 que proporcionaban pautas y protecciones. Los fondos mutuos ganaron popularidad a mediados del siglo XX y se expandieron aún más con la introducción de los fondos del mercado monetario y los planes 401(k) en la década de 1980. Los avances tecnológicos y el auge de los fondos cotizados en bolsa (ETF) en la década de 1990 hasta la actualidad han hecho que los fondos mutuos sean más accesibles, consolidando su papel como un vehículo de inversión clave. Lea más sobre los fondos mutuos.
Al igual que otros tipos de fondos de inversión, los fondos mutuos tienen ventajas y desventajas en comparación con las estructuras alternativas o la inversión directa en valores individuales. Según Robert Pozen y Theresa Hamacher, estas son:
Los fondos mutuos también tienen desventajas, que incluyen:
En los Estados Unidos, las principales leyes que rigen los fondos mutuos son:
Los fondos mutuos son supervisados por una junta directiva si están organizados como una corporación, o por una junta de fideicomisarios si están organizados como un fideicomiso. La junta debe garantizar que el fondo se gestione en beneficio de los inversores del fondo. La junta contrata al administrador del fondo y a otros proveedores de servicios para el fondo.
El patrocinador o la empresa de gestión de fondos, a menudo denominada gestor de fondos, negocia (compra y vende) las inversiones del fondo de acuerdo con el objetivo de inversión del fondo. Los fondos que son gestionados por la misma empresa bajo la misma marca se conocen como familia de fondos o complejo de fondos. Un gestor de fondos debe ser un asesor de inversiones registrado .
En la Unión Europea, los fondos se rigen por las leyes y regulaciones establecidas por su país de origen. Sin embargo, la Unión Europea ha establecido un régimen de reconocimiento mutuo que permite que los fondos regulados en un país se vendan en todos los demás países de la Unión Europea, si cumplen ciertos requisitos. La directiva que establece este régimen es la Directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios de 2009 , y los fondos que cumplen sus requisitos se conocen como fondos UCITS.
La regulación de los fondos mutuos en Canadá se rige principalmente por el Instrumento Nacional 81-102 "Fondos mutuos", que se aplica por separado en cada provincia o territorio. El Administrador de Valores de Canadá trabaja para armonizar la regulación en todo Canadá. [27]
En el mercado de Hong Kong, los fondos mutuos están regulados por dos autoridades:
En Taiwán, los fondos mutuos están regulados por la Comisión de Supervisión Financiera (FSC). [30]
Los fondos mutuos en la India están regulados por la Junta de Valores e Intercambio de la India , el regulador del mercado de valores y materias primas propiedad del Gobierno de la India, [31] bajo las regulaciones de SEBI (Fondos Mutuos) de 1996. El aspecto funcional de la industria de los Fondos Mutuos está bajo la jurisdicción de AMFI , una asociación comercial de todas las casas de fondos. Formada en agosto de 1995, el organismo emprendió la campaña Mutual Funds Sahi hai en marzo de 2017 para promover la conciencia de los inversores sobre los fondos mutuos en la India. [32]
Existen tres estructuras principales de fondos mutuos: fondos abiertos , fideicomisos de inversión unitaria y fondos cerrados . Los fondos cotizados en bolsa (ETF) son fondos abiertos o fideicomisos de inversión unitaria que se negocian en una bolsa.
Los fondos mutuos de capital variable deben estar dispuestos a recomprar ("redimir") sus acciones a sus inversores al valor liquidativo (NAV) calculado ese día en función de los precios de los títulos que posee el fondo. En los Estados Unidos, los fondos de capital variable deben estar dispuestos a recomprar acciones al final de cada día hábil. En otras jurisdicciones, es posible que a los fondos de capital variable solo se les exija recomprar acciones a intervalos más largos. Por ejemplo, los fondos UCITS en Europa solo están obligados a aceptar reembolsos dos veces al mes (aunque la mayoría de los UCITS aceptan reembolsos a diario).
La mayoría de los fondos abiertos también venden acciones al público todos los días hábiles; estas acciones tienen un precio de NAV.
A los fondos abiertos a menudo se los denomina simplemente "fondos mutuos".
En Estados Unidos, a fines de 2019, había 7.945 fondos mutuos abiertos con activos combinados de 21,3 billones de dólares, lo que representa el 83% de la industria estadounidense. [8]
Los fondos de inversión unitaria (UIT, por sus siglas en inglés) se emiten al público solo una vez cuando se crean. Por lo general, los UIT tienen una vida útil limitada, que se establece en el momento de su creación. Los inversores pueden canjear acciones directamente con el fondo en cualquier momento (de manera similar a un fondo abierto) o esperar a canjearlas cuando finalice el fideicomiso. Con menos frecuencia, pueden vender sus acciones en el mercado abierto.
A diferencia de otros tipos de fondos mutuos, los fondos de inversión colectiva no cuentan con un gestor de inversiones profesional. Su cartera de valores se establece en el momento de la creación del fondo.
En Estados Unidos, a finales de 2019, había 4.571 UIT con activos combinados de menos de 0,1 billones de dólares. [8]
Los fondos cerrados generalmente emiten acciones al público solo una vez, cuando se crean a través de una oferta pública inicial . Luego, sus acciones se cotizan en bolsa. Los inversores que desean vender sus acciones deben venderlas a otro inversor en el mercado; no pueden vender sus acciones nuevamente al fondo. El precio que los inversores reciben por sus acciones puede ser significativamente diferente del NAV; puede ser con una "prima" sobre el NAV (es decir, más alto que el NAV) o, más comúnmente, con un "descuento" sobre el NAV (es decir, más bajo que el NAV).
En Estados Unidos, a finales de 2019, había 500 fondos mutuos cerrados con activos combinados de 0,28 billones de dólares. [8]
Los fondos mutuos pueden clasificarse según sus inversiones principales, tal como se describen en el prospecto y el objetivo de inversión. Las cuatro categorías principales de fondos son los fondos del mercado monetario, los fondos de bonos o renta fija, los fondos de acciones o de renta variable y los fondos híbridos. Dentro de estas categorías, los fondos pueden subclasificarse por objetivo de inversión, enfoque de inversión o enfoque específico.
Los tipos de valores en los que puede invertir un fondo en particular se establecen en el prospecto del fondo , un documento legal que describe el objetivo de inversión del fondo, el enfoque de inversión y las inversiones permitidas. El objetivo de inversión describe el tipo de ingresos que busca el fondo. Por ejemplo, un fondo de apreciación de capital generalmente busca obtener la mayor parte de sus ganancias a partir de aumentos en los precios de los valores que posee, en lugar de ingresos por dividendos o intereses. El enfoque de inversión describe los criterios que utiliza el administrador del fondo para seleccionar las inversiones para el fondo.
Los fondos de bonos, acciones e híbridos pueden clasificarse como fondos indexados (o gestionados pasivamente) o fondos gestionados activamente.
Inversiones alternativas que incorporan técnicas avanzadas como la cobertura conocida como "alternativas líquidas".
Los fondos del mercado monetario invierten en instrumentos del mercado monetario , que son valores de renta fija con un plazo de vencimiento muy corto y una alta calidad crediticia. Los inversores suelen utilizar los fondos del mercado monetario como sustituto de las cuentas de ahorro bancarias , aunque los fondos del mercado monetario no están asegurados por el gobierno, a diferencia de las cuentas de ahorro bancarias.
En Estados Unidos, los fondos del mercado monetario vendidos a inversores minoristas y a aquellos que invierten en títulos gubernamentales pueden mantener un valor de activo neto estable de $1 por acción, cuando cumplen ciertas condiciones. Los fondos del mercado monetario vendidos a inversores institucionales que invierten en títulos no gubernamentales deben calcular un valor de activo neto basado en el valor de los títulos que se mantienen en los fondos.
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos del mercado monetario eran de 3,6 billones de dólares, lo que representa el 14% de la industria. [8]
Los fondos de renta fija invierten en renta fija o títulos de deuda. Los fondos de renta fija se pueden subclasificar según:
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos de bonos (de todo tipo) eran de 5,7 billones de dólares, lo que representa el 22% de la industria. [8]
Los fondos de acciones o de renta variable invierten en acciones comunes . Los fondos de acciones pueden centrarse en un área particular del mercado de valores, como
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos de acciones (de todo tipo) eran de 15,0 billones de dólares, lo que representa el 58% de la industria. [8]
Los fondos que invierten en un número relativamente pequeño de acciones se conocen como "fondos foco".
Los fondos híbridos invierten tanto en bonos como en acciones o en valores convertibles . Los fondos balanceados , los fondos de asignación de activos, los fondos de bonos convertibles , [33] los fondos de fecha objetivo o de riesgo objetivo y los fondos de ciclo de vida o de estilo de vida son todos tipos de fondos híbridos. El desempeño de los fondos híbridos puede explicarse por una combinación de factores de acciones (por ejemplo, el modelo de tres factores de Fama-French ), factores de bonos (por ejemplo, los rendimientos excedentes de un índice de bonos gubernamentales), factores de opciones (por ejemplo, la volatilidad implícita del mercado de valores) y factores de fondos (por ejemplo, la oferta neta de bonos convertibles). [34]
Los fondos híbridos pueden estructurarse como fondos de fondos , lo que significa que invierten comprando acciones de otros fondos mutuos que invierten en valores. Muchos fondos de fondos invierten en fondos afiliados (es decir, fondos mutuos administrados por el mismo patrocinador del fondo), aunque algunos invierten en fondos no afiliados (es decir, administrados por otros patrocinadores de fondos) o en alguna combinación de ambos.
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos híbridos eran de 1,6 billones de dólares, lo que representa el 6% de la industria. [8]
Los fondos pueden invertir en materias primas u otras inversiones.
Los inversores de un fondo mutuo pagan los gastos del fondo. Algunos de estos gastos reducen el valor de la cuenta del inversor, mientras que otros los paga el fondo y reducen el valor neto de los activos .
Estos gastos se dividen en cinco categorías:
La comisión de gestión la paga el fondo a la empresa gestora o al patrocinador que organiza el fondo, proporciona la gestión de la cartera o los servicios de asesoramiento en materia de inversiones y, normalmente, presta su marca al fondo. El gestor del fondo también puede proporcionar otros servicios administrativos. La comisión de gestión suele tener puntos de corte, lo que significa que disminuye en porcentaje a medida que aumenta la cantidad invertida (ya sea en el fondo específico o en la familia de fondos en su conjunto). El consejo del fondo revisa la comisión de gestión anualmente. Los accionistas del fondo deben votar sobre cualquier aumento propuesto, pero el gestor o el patrocinador del fondo pueden aceptar renunciar a una parte o la totalidad de las comisiones de gestión para reducir el ratio de gastos del fondo.
Los fondos indexados generalmente cobran una tarifa de gestión más baja que los fondos gestionados activamente.
Cuando estos gastos se cobran por separado, los gastos de distribución pagan la comercialización, la distribución de las acciones del fondo y los servicios a los inversores. Existen tres tipos de gastos de distribución.
Los cargos por distribución generalmente varían para cada clase de acción.
Un fondo mutuo paga los gastos relacionados con la compra o venta de los valores de su cartera. Estos gastos pueden incluir comisiones de corretaje . Estos costos normalmente están correlacionados positivamente con la rotación.
Es posible que los accionistas deban pagar comisiones por determinadas transacciones, como la compra o venta de acciones del fondo. Un fondo puede cobrar una comisión por mantener una cuenta de jubilación individual para un inversor.
Algunos fondos cobran comisiones de reembolso cuando un inversor vende acciones del fondo poco después de haberlas comprado (normalmente, dentro de los 30, 60 o 90 días posteriores a la compra). Las comisiones de reembolso se calculan como un porcentaje del importe de la venta. Las comisiones por transacción de los accionistas no forman parte del índice de gastos.
Un fondo mutuo puede pagar otros servicios, incluidos:
El administrador del fondo o el patrocinador pueden aceptar subsidiar algunos de estos cargos.
El índice de gastos equivale a las comisiones y gastos recurrentes cobrados al fondo durante el año divididos por el patrimonio neto promedio. La comisión de gestión y los cargos por servicios del fondo se incluyen normalmente en el índice de gastos. Los cargos iniciales y finales, las comisiones por transacciones de valores y las comisiones por transacciones de accionistas normalmente se excluyen.
Para facilitar la comparación de gastos, los reguladores generalmente requieren que los fondos utilicen la misma fórmula para calcular el índice de gastos y publicar los resultados.
En Estados Unidos, un fondo que se autodenomina " sin cargo " no puede cobrar un cargo inicial ni un cargo final bajo ninguna circunstancia y no puede cobrar una comisión de distribución y servicios mayor al 0,25% de los activos del fondo.
Los críticos de la industria de los fondos sostienen que los gastos de muchos fondos mutuos son demasiado elevados. Creen que el mercado de fondos mutuos no es tan competitivo como debería y que a menudo hay muchas comisiones ocultas, por lo que puede resultar difícil para los inversores comprender y minimizar las comisiones que pagan. Argumentan que la forma más eficaz para que los inversores aumenten la rentabilidad que obtienen de los fondos mutuos es invertir en fondos con ratios de gastos bajos.
Los gestores de fondos replican que las comisiones se determinan en un mercado altamente competitivo y, por tanto, reflejan el valor que los inversores atribuyen al servicio prestado. También señalan que las comisiones se divulgan con claridad.
Los fondos mutuos en los Estados Unidos deben informar las tasas de rendimiento compuestas anuales promedio para períodos de uno, cinco y diez años utilizando la siguiente fórmula: [35]
Dónde:
El valor liquidativo de un fondo es igual al valor de mercado actual de las tenencias de un fondo menos los pasivos del fondo (esta cifra también puede denominarse "activos netos" del fondo). Generalmente se expresa como un monto por acción, que se calcula dividiendo los activos netos por el número de acciones del fondo en circulación. Los fondos deben calcular su valor liquidativo de acuerdo con las reglas establecidas en sus prospectos. La mayoría calcula su valor liquidativo al final de cada día hábil.
La valoración de los títulos incluidos en la cartera de un fondo suele ser la parte más difícil del cálculo del valor liquidativo. La junta directiva del fondo suele supervisar la valoración de los títulos.
Un único fondo mutuo puede ofrecer a los inversores la posibilidad de elegir entre distintas combinaciones de comisiones iniciales, comisiones finales y comisiones de distribución y servicios, ofreciendo varios tipos de acciones diferentes, conocidas como clases de acciones. Todas ellas invierten en la misma cartera de valores, pero cada una de ellas tiene distintos gastos y, por lo tanto, distintos valores patrimoniales netos y distintos resultados de rentabilidad. Algunas de estas clases de acciones pueden estar disponibles solo para determinados tipos de inversores.
Las clases de acciones típicas de los fondos vendidos a través de corredores u otros intermediarios en los Estados Unidos son:
Los fondos sin cargo en los Estados Unidos suelen tener dos clases de acciones:
Normalmente, ninguna de las clases de acciones cobra una comisión inicial o final.
La rotación de la cartera es una medida del volumen de operaciones de valores de un fondo. Se expresa como un porcentaje del valor de mercado promedio de los valores a largo plazo de la cartera. La rotación es el menor de los montos de compra o venta de un fondo durante un año determinado dividido por el valor de mercado promedio de los valores a largo plazo durante el mismo período. Si el período es inferior a un año, la rotación generalmente se anualiza.