El capital mezzanine es un tipo de financiación que se sitúa entre la deuda sénior y el capital social en la estructura de capital de una empresa. Normalmente se utiliza para financiar el crecimiento, las adquisiciones o las compras de empresas. Técnicamente, el capital mezzanine puede ser un instrumento de deuda o de capital social con una prioridad de pago entre la deuda sénior y el capital social de las acciones ordinarias. La deuda mezzanine es una deuda subordinada que representa un derecho sobre los activos de una empresa que es superior únicamente al de las acciones ordinarias y, por lo general, no está garantizada . El capital social preferente redimible , con warrants o derechos de conversión, también es un tipo de financiación mezzanine. [1]
El capital mezzanine es a menudo una fuente de financiación más cara para una empresa que la deuda garantizada o la deuda senior . El mayor coste del capital asociado a las financiaciones mezzanine es el resultado de que se trata de una obligación no garantizada, subordinada (o junior) en la estructura de capital de una empresa (es decir, en caso de impago , la financiación mezzanine sólo se devuelve después de que se hayan satisfecho todas las obligaciones senior). Además, las financiaciones mezzanine, que suelen ser colocaciones privadas , suelen ser utilizadas por empresas más pequeñas y pueden implicar mayores niveles generales de apalancamiento que las emisiones en el mercado de alto rendimiento ; por tanto, implican un riesgo adicional. En compensación por el mayor riesgo, los tenedores de deuda mezzanine exigen un mayor rendimiento de su inversión que los prestamistas garantizados o más senior.
Las financiaciones mezzanine se pueden completar a través de una variedad de estructuras diferentes en función de los objetivos específicos de la transacción y la estructura de capital existente en la empresa. [ cita requerida ] Las formas básicas utilizadas en la mayoría de las financiaciones mezzanine son pagarés subordinados y acciones preferentes . Los prestamistas mezzanine, normalmente fondos de inversión mezzanine especializados , buscan una determinada tasa de rendimiento que puede provenir de valores compuestos por cualquiera de los siguientes o una combinación de ellos:
Los prestamistas mezzanine también suelen cobrar una comisión de apertura, que se paga por adelantado al cierre de la transacción. Las comisiones de apertura son las que aportan menos beneficios y su finalidad principal es cubrir los costes administrativos o servir de incentivo para completar la transacción.
Los siguientes son ejemplos ilustrativos de financiamientos mezzanine:
Al estructurar un título mezzanine, la empresa y el prestamista trabajan juntos para evitar cargar al prestatario con el costo total de los intereses de dicho préstamo. Debido a que los prestamistas mezzanine buscarán un rendimiento del 14% al 20%, este rendimiento debe lograrse a través de medios distintos a los simples pagos de intereses en efectivo. Como resultado, al utilizar la propiedad del capital y la participación en PIK, el prestamista mezzanine difiere efectivamente su compensación hasta la fecha de vencimiento del título o un cambio de control de la empresa.
Las financiaciones mezzanine pueden realizarse tanto a nivel de la empresa operativa como a nivel de una sociedad holding (también conocida como subordinación estructural ). En una estructura de sociedad holding, como no hay operaciones y, por lo tanto, no hay flujos de efectivo, la subordinación estructural del título y la dependencia de dividendos en efectivo de la empresa operativa introducen un riesgo adicional y, por lo general, un costo más alto.
En las adquisiciones apalancadas , el capital mezzanine se utiliza junto con otros valores para financiar el precio de compra de la empresa que se adquiere. Por lo general, el capital mezzanine se utiliza para cubrir una brecha de financiación entre formas de financiación menos costosas (por ejemplo, préstamos senior , préstamos de segundo grado , financiaciones de alto rendimiento ) y capital . A menudo, un patrocinador financiero agota otras fuentes de capital antes de recurrir al capital mezzanine.
Los patrocinadores financieros buscarán utilizar capital mezzanine en una compra apalancada para reducir la cantidad de capital invertido por la firma de capital privado ; debido a que los prestamistas mezzanine suelen tener un costo de capital objetivo más bajo que el inversor de capital privado, el uso de capital mezzanine puede mejorar potencialmente los retornos de inversión de la firma de capital privado. Además, las empresas del mercado medio pueden no poder acceder al mercado de alto rendimiento debido a los altos requisitos de tamaño mínimo, lo que crea una necesidad de capital mezzanine privado y flexible.
En el ámbito de la financiación inmobiliaria , los promotores suelen utilizar los préstamos mezzanine para garantizar la financiación complementaria de los proyectos de desarrollo (normalmente en los casos en los que los requisitos de capital de la hipoteca principal o del préstamo de construcción son superiores al 10%). [3] Este tipo de préstamos mezzanine suelen estar garantizados por una hipoteca inmobiliaria de segundo rango (es decir, de rango subordinado a los prestamistas de la primera hipoteca). Los procedimientos estándar de ejecución hipotecaria pueden tardar más de un año, dependiendo de la relación entre los prestamistas de la primera hipoteca y el prestamista de la deuda mezzanine, regidos por una escritura entre acreedores.