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Fondo de capital privado

Un fondo de capital privado (abreviado como fondo PE ) es un esquema de inversión colectiva utilizado para realizar inversiones en diversos valores de renta variable (y en menor medida, de deuda) de acuerdo con una de las estrategias de inversión asociadas con el capital privado . Los fondos de capital privado suelen ser sociedades limitadas con un plazo fijo de 10 años (a menudo con extensiones de uno o dos años). Al inicio, los inversores institucionales asumen un compromiso no financiado con la sociedad limitada, que luego se retira durante el plazo del fondo. Desde el punto de vista de los inversores, los fondos pueden ser tradicionales (donde todos los inversores invierten con condiciones iguales) o asimétricos (donde los diferentes inversores tienen condiciones diferentes). [1] [2]

Un fondo de capital privado es creado y administrado por profesionales de inversión de una empresa de capital privado específica (el socio general y el asesor de inversiones). Por lo general, una única empresa de capital privado administrará una serie de fondos de capital privado distintos e intentará crear un nuevo fondo cada 3 a 5 años, a medida que el fondo anterior se invierte por completo. [1]

Estructura y términos legales

Diagrama de la estructura de un fondo de capital privado genérico

La mayoría de los fondos de capital privado están estructurados como sociedades limitadas y se rigen por los términos establecidos en el acuerdo de sociedad limitada (LPA). [3] Dichos fondos tienen un socio general, que recauda capital de inversores institucionales con mucho efectivo, como planes de pensiones, universidades, compañías de seguros, fundaciones, fondos de donación y personas con un alto patrimonio neto, que invierten como socios limitados (LP) en el fondo. Entre los términos establecidos en el acuerdo de sociedad limitada se encuentran los siguientes: [4] [5]

Duración de la sociedad
La sociedad suele ser un vehículo de inversión con una duración fija que suele ser de 10 años más algunas prórrogas.
Gastos de gestión
Un pago anual realizado por los inversores del fondo al administrador del fondo para financiar las operaciones de inversión de la empresa de capital privado (normalmente entre el 1 y el 2% del capital comprometido del fondo). [6]
Cascada de distribución
El proceso por el cual el capital devuelto se distribuirá al inversor y se asignará entre el socio comanditario y el socio colectivo. Esta cascada incluye la rentabilidad preferente  : una tasa mínima de rentabilidad (por ejemplo, el 8 %) que debe alcanzarse antes de que el socio colectivo pueda recibir cualquier participación en el capital social, y la participación en el capital social , la parte de las ganancias pagadas al socio colectivo por encima de la rentabilidad preferente (por ejemplo, el 20 %). [6]
Transferencia de una participación en el fondo
Los fondos de capital privado no están destinados a ser transferidos ni comercializados; sin embargo, pueden transferirse a otro inversor. Por lo general, dicha transferencia debe recibir el consentimiento del administrador del fondo y queda a su discreción. [7]
Restricciones al socio colectivo
El administrador del fondo tiene una gran discreción para realizar inversiones y controlar los asuntos del fondo. Sin embargo, la LPA tiene ciertas restricciones y controles y suele estar limitada en cuanto al tipo, tamaño o enfoque geográfico de las inversiones permitidas, y al período durante el cual el administrador puede realizar nuevas inversiones. [8]

A continuación se muestra una ilustración de la diferencia entre un fondo de capital privado y una empresa de capital privado:

Inversiones y financiación

Un fondo de capital privado normalmente realiza inversiones en empresas (conocidas como empresas de cartera). Estas inversiones en empresas de cartera se financian con el capital obtenido de los LP y pueden estar financiadas parcial o sustancialmente con deuda. Algunas transacciones de inversión de capital privado pueden estar altamente apalancadas con financiación de deuda , de ahí el acrónimo LBO (leveraged buy-out). El flujo de caja de la empresa de cartera suele proporcionar la fuente para el reembolso de dicha deuda. Si bien las inversiones de capital privado de miles de millones de dólares ocupan los titulares, los fondos de capital privado también desempeñan un papel importante en las empresas del mercado medio. [9]

La mayoría de las veces, la financiación mediante LBO procede de bancos comerciales, aunque otras instituciones financieras, como los fondos de cobertura y los fondos mezzanine , también pueden proporcionar financiación. Desde mediados de 2007, la financiación mediante deuda se ha vuelto mucho más difícil de obtener para los fondos de capital privado que en años anteriores. [10] [11]

Los fondos LBO comúnmente adquieren la mayoría de los intereses de capital o activos de la empresa de cartera a través de una subsidiaria de adquisición de propósito especial recientemente creada controlada por el fondo, y a veces como un consorcio de varios fondos con ideas afines. [12] [13]

Múltiplos y precios

El precio de adquisición de una empresa de cartera suele basarse en un múltiplo de los ingresos históricos de la empresa, que suele basarse en la medida de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización . Los múltiplos del capital privado dependen en gran medida de la industria de la empresa de cartera, el tamaño de la empresa y la disponibilidad de financiación de LBO. [14]

Ventas de empresas de cartera (salidas)

El objetivo final de un fondo de capital privado es vender o salir de sus inversiones en empresas de cartera para obtener un rendimiento, conocido como tasa interna de retorno (TIR), superior al precio pagado. Estos escenarios de salida históricamente han sido una oferta pública inicial de la empresa de cartera o una venta de la empresa a un comprador estratégico a través de una fusión o adquisición, también conocida como venta comercial. [15] La venta de la empresa de cartera a otra empresa de capital privado, también conocida como venta secundaria , se ha convertido en una característica común de los mercados de capital privado desarrollados. [14]

En años anteriores, otra estrategia de salida ha sido un dividendo preferente de la empresa de cartera al fondo de capital privado para reembolsar la inversión de capital, a veces financiado con deuda adicional. [16] [17]

Características y consideraciones sobre la inversión

Las consideraciones para invertir en fondos de capital privado en relación con otras formas de inversión incluyen:

Requisitos de entrada sustanciales
La mayoría de los fondos de capital privado requieren un compromiso inicial significativo (generalmente más de $1,000,000), que el administrador puede disponer a discreción durante los primeros años del fondo. [18]
Liquidez limitada
Las inversiones en participaciones en sociedades limitadas (la forma jurídica dominante de las inversiones de capital privado) se denominan inversiones ilíquidas , que deberían generar una prima sobre los valores tradicionales, como las acciones y los bonos. Una vez invertidas, la liquidez de los fondos invertidos puede ser muy difícil de lograr antes de que el administrador realice las inversiones en la cartera porque el capital de un inversor puede quedar bloqueado en inversiones a largo plazo durante un período de hasta doce años. Las distribuciones pueden realizarse solo cuando las inversiones se convierten en efectivo y los socios limitados normalmente no tienen derecho a exigir que se realicen ventas. [19]
Control de inversiones
Casi todos los inversores en capital privado son pasivos y dependen del gestor para realizar inversiones y generar liquidez a partir de ellas. Normalmente, los derechos de gobernanza de los socios comanditarios en fondos de capital privado son mínimos. Sin embargo, en algunos casos, los socios comanditarios con inversiones sustanciales gozan de derechos y condiciones de inversión especiales. [20]
Compromisos no financiados
El compromiso de un inversor con un fondo de capital privado se cumple con el tiempo, a medida que el socio general solicita capital al inversor. Si una empresa de capital privado no puede encontrar oportunidades de inversión adecuadas, no recurrirá al compromiso de un inversor, y este podría invertir menos de lo esperado o comprometido. [4] [10]
Riesgos de inversión
Dados los riesgos asociados a las inversiones de capital privado, un inversor puede perder toda su inversión. El riesgo de pérdida de capital suele ser mayor en los fondos de capital de riesgo , que invierten en empresas durante las primeras fases de su desarrollo o en empresas con un alto nivel de apalancamiento financiero . Por su naturaleza, las inversiones en empresas privadas tienden a ser más riesgosas que las inversiones en empresas que cotizan en bolsa . [21]
Altos rendimientos
En consonancia con los riesgos delineados anteriormente, el capital privado puede ofrecer altos retornos, y los mejores gestores de capital privado superan significativamente a los mercados públicos. [22]

Por las razones antes mencionadas, la inversión en fondos de capital privado está dirigida a inversores que pueden permitirse tener el capital bloqueado durante largos períodos y que pueden correr el riesgo de perder cantidades significativas de dinero. Estas desventajas se ven compensadas por los posibles beneficios de las rentabilidades anuales, que pueden llegar hasta el 30% anual en el caso de los fondos de éxito. [23]

Véase también

Referencias

  1. ^ ab Metrick, Andrew y Ayako Yasuda. "La economía de los fondos de capital privado". Review of Financial Studies (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Stephen D. "La economía del mercado de capital privado". Economic Review-Banco de la Reserva Federal de Dallas (1998): 21-34.
  3. ^ Kaplan, Steven N. y Antoinette Schoar. "Rendimiento del capital privado: rentabilidad, persistencia y flujos de capital". The Journal of Finance 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ por James M. Schell (1 de enero de 1999). Fondos de capital privado: estructura y operaciones empresariales. Law Journal Press. pp. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ^ Kay Müller (17 de junio de 2008). Invertir en sociedades de capital privado: el papel del seguimiento y la presentación de informes. Springer Science & Business Media. pp. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ ab Diccionario de la industria del capital privado Archivado el 5 de mayo de 2008 en Wayback Machine . Programa de inversión alternativa de CalPERS
  7. ^ Douglas J. Cumming; Sofia A. Johan (21 de agosto de 2013). Capital de riesgo y contratación de capital privado: una perspectiva internacional. Academic Press. pp. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Metrick, Andrew; Yasuda, Ayako (2010). "La economía de los fondos de capital privado". Review of Financial Studies . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi :10.1093/rfs/hhq020. ISSN  0893-9454. 
  9. ^ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Joshua. "Vender su negocio: por qué el capital privado puede ser el mejor comprador". Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Archivado desde el original el 1 de julio de 2017.
  10. ^ de David Stowell (19 de marzo de 2010). Introducción a los bancos de inversión, los fondos de cobertura y el capital privado. Academic Press. pp. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ David P. Stowell (2012). Bancos de inversión, fondos de cobertura y capital privado. Academic Press. pp. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Spencer J. Fritz (2009). Capital privado y su impacto. Nova Science Publishers. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Walter Jurek (2006). Libro de consulta sobre fusiones y adquisiciones. La empresa.
  14. ^ de Eli Talmor; Florin Vasvari (24 de junio de 2011). Capital privado internacional. John Wiley & Sons. pp. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Stefan Povaly (21 de marzo de 2007). Salidas de capital privado: gestión del proceso de desinversión para adquisiciones apalancadas. Springer Science & Business Media. pp. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ^ Thomas Kirchner (1 de julio de 2009). Arbitraje de fusiones: cómo sacar provecho del arbitraje impulsado por eventos. John Wiley & Sons. pp. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ^ Stefano Caselli (20 de noviembre de 2009). Capital privado y capital de riesgo en Europa: mercados, técnicas y acuerdos. Academic Press. pp. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Moloney (21 de enero de 2010). Cómo proteger a los inversores: lecciones de la CE y el Reino Unido. Cambridge University Press. pp. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ^ Cyril Demaria (1 de mayo de 2015). Inversiones en fondos de capital privado: nuevas perspectivas sobre alineación de intereses, gobernanza, rentabilidad y previsiones. Palgrave Macmillan. pp. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Guía de Pratt para fuentes de capital privado. Thomson Venture Economics. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Phoebus Athanassiou (1 de enero de 2012). Manual de investigación sobre fondos de cobertura, capital privado e inversiones alternativas. Edward Elgar Publishing. pp. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Michael S. Long y Thomas A. Bryant (2007) Valuing the Closely Held Firm (Valoración de la empresa cerrada) Nueva York: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 
  23. ^ Keith Arundale (3 de abril de 2007). Captación de capital de riesgo en Europa: una guía práctica para empresarios, emprendedores e inversores. Kogan Page Publishers. pp. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Lectura adicional

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