La mejor ejecución se refiere al deber de una empresa de servicios de inversión (como un corredor de bolsa ) de ejecutar órdenes en nombre de los clientes para garantizar la mejor ejecución posible de las órdenes de sus clientes. Algunos de los factores que el corredor debe considerar al buscar la mejor ejecución de las órdenes de sus clientes incluyen: la oportunidad de obtener un precio mejor que el que se cotiza actualmente y la probabilidad y velocidad de ejecución. [1]
En 1975, el Congreso de los Estados Unidos aprobó las Enmiendas a la Ley de Valores de 1975 , que autorizaban a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos a facilitar un sistema de mercado nacional. Esto condujo a la creación en 2005 del Reglamento NMS , cuyo objetivo era garantizar que los inversores recibieran las mejores ejecuciones de precios ( NBBO ) para sus órdenes fomentando la competencia en el mercado.
En Europa, en 2014 se ha intentado definir la “mejor ejecución” en la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), que introduce el principio de que, al realizar operaciones en nombre de sus clientes, “las empresas de inversión [deberán] adoptar todas las medidas necesarias para obtener, al ejecutar órdenes, el mejor resultado posible para sus clientes teniendo en cuenta el precio, los costes, la rapidez, la probabilidad de ejecución y liquidación, el tamaño, la naturaleza o cualquier otra consideración relevante para la ejecución de la orden. No obstante, cuando exista una instrucción específica del cliente, la empresa de inversión ejecutará la orden siguiendo dicha instrucción específica”. MiFID II. Artículo 27 “Obligación de ejecutar las órdenes en las condiciones más favorables para el cliente” [2]
Para la mayoría de los corredores-distribuidores o agentes de ejecución, las mejores ejecuciones suelen construirse de manera óptima mediante programación estática o dinámica. [3] [4]
Se ha culpado al énfasis de los reguladores en la mejor ejecución de las operaciones por consecuencias no deseadas, incluido el aumento del comercio de alta frecuencia . [5]
La palabra clave “mejor” debe definirse con respecto a un índice de referencia elegido. Los precios o costes de referencia más habituales son:
Los distintos índices de referencia tienen sus pros y sus contras. Por ejemplo, el precio de llegada es intuitivo y es el precio "en papel" que se esperaría suponiendo una liquidez abundante y un impacto cero en el mercado. Sin embargo, es transitorio. En un movimiento browniano con una alta volatilidad , una instantánea del proceso de precios puede no ser un índice de referencia estable en absoluto. VWAP y TWAP son más estables, ya que se promedian a lo largo de los horizontes de ejecución, pero son objetivos algo "volantes" a medida que el mercado se desarrolla progresivamente.
Una fuente de liquidez también se denomina "lugar de negociación". Un lugar de negociación puede ser una bolsa nacional, como la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en los EE. UU., una red de comunicación electrónica (ECN) o un sistema de negociación alternativo (ATS, por sus siglas en inglés) extrabursátil más general (ATS, por sus siglas en inglés - América) o un sistema de negociación multilateral (MTF, por sus siglas en inglés - Europa). Un dark pool es un ATS especial que normalmente gestionan corredores-distribuidores o agencias extrabursátiles, en el que la información de las órdenes no se publica ni se muestra y la correspondencia se realiza en la "oscuridad" (aunque siguiendo un conjunto predefinido de reglas de correspondencia). Para la mayoría de los productos OTC (por ejemplo, derivados no cotizados), las plataformas de un solo distribuidor o de múltiples distribuidores también proporcionan acceso a las principales fuentes de liquidez ofrecidas por los corredores-distribuidores.
La mejor ejecución depende fundamentalmente de la identificación de las "mejores" fuentes de liquidez, lo que puede implicar el examen de varios factores relacionados, como:
Algunos de los factores que un bróker debe considerar al ejecutar las órdenes de sus clientes para una mejor ejecución son los siguientes: la oportunidad de obtener un precio mejor que el cotizado actualmente, la velocidad de ejecución y la probabilidad de que se ejecute la operación.[1]
La mejor ejecución a menudo se confunde con operar al precio del mercado sin tener en cuenta factores como el tamaño de la operación o el período de liquidación.
La mejora de precios es una oportunidad, pero no una garantía, de que una orden se ejecute a un precio mejor que el que se cotiza públicamente en ese momento. [2]
El Reglamento NMS es un reglamento estadounidense relacionado con la mejor ejecución.
![{\displaystyle [T_{0},\;T_{1}]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/1d79958949d05efa6b49703715f82d22cbf57e01)
